我国公路建设进入稳步发展阶段，但与国外相比仍有提升空间

截至2022年底，我国公路里程达535.48万公里，同比增长1.4%，其中高速公路里程17.73万公里，同比增长4.9%，占比3.3%。2022年、2023年我国公路固定投资额分别为2.62万亿元、2.65万亿元，同比分别增长0.7%、1.2%，整体进入稳步发展阶段。但与欧美、日本等发达国家对比而言，公路密度尚未到顶，未来仍有客观的提升空间。

中国公路里程

资料来源：Wind

2010-2023年中国公路建设固定投资额

资料来源：Wind

各国公路密度对比（截至2022年底）

资料来源：沙利文

到2025年，按照各省高速公路规划计算，23-25年年均新增增速有望达到10%。根据各省十四五末规划，到2025年全国高速公路里程有望超21万公里，22-25年每年高速公路有望新增1.0万公里，按23-25年新增0.9万公里/1.0万公里/1.1万公里计算，年均新增增速为10%，以存量为基数年均增速为5%，与2022年增速基本保持持平，推动高速公路建设稳健增长。

各省高速公路规划

资料来源：政府网站

资金端来看，收费公路主要依靠信贷资金，非收费公路主要依靠地方财政，中国铁建公路订单以收费公路为主，相对有支撑。我国非收费公路占比在96.5%左右，收费公路与非收费公路具有不同的筹措资金来源。我国收费公路包括政府还贷公路及经营性公路，主要通过银行信贷投资建设。非收费公路主要涵盖二级及其以下的公路，依赖于中央财政投入、地方财政投入、地方自筹等资金，三者占比一般为1:2:1。其中中央财政投入主要是车辆购置税，在近年新能源汽车等免税政策下有所收缩，地方财政支出仍是非收费公路资金来源的主要渠道。从中国铁建公路中标项目来看，高速公路及一级公路等多属于收费公路的订单占比较高，这些项目资金整体可筹措性较强，具有支撑。

2015-2021年收费公路建设资金来源

资料来源：Wind