2021年我国女性卫生用品行业：市场已步入成熟期，经期裤孕育新机会

——已步入成熟期，有望受益于客群扩充和消费升级。2012-2018 年，女性卫生用品市场从 286 亿元增长到 563 亿元，CAGR 达到 12%，2018 年消费 1193 亿片。2018 年卫生巾品类渗透率已达到 100%，行业步入成熟期。我们认为未来增长主要来自两方面：①适龄女性年龄向两端延伸（女性初潮年龄提前和自然停经推迟），数据显示，2017 年我国女性初潮年龄下移至 12.7 岁；②品质消费带来的价格中枢上移，2012-2018年女性卫生用品单片价格持续上行，主要受益于产品结构升级，更方便、舒适、健康的女性卫生用品如经期裤、医药级卫生棉条、液体卫生巾等产品上市并得到消费者青睐，中高端迎来较快增长。

女性卫生用品市场规模增长

资料来源：中国造纸协会

——竞争格局：国货外资两分天下，集中度缓慢爬升。我国女性卫生用品行业格局较为稳定，2019 年国产品牌/外资品牌占比分别为 43.8%/56.2%。行业龙头地位较为稳固，2015至2018 年 CR10 从 38%微升至 40%。2019 年前十大厂商中，前三名分别为恒安国际、尤妮佳、宝洁，分别占比 10.9%/10.2%/5.4%；前十厂商中，六家国产厂商份额保持稳定，维持在 17%-18%水平。

卫生巾市场企业 CR10

资料来源：Euromonitor

——发展趋势：经期裤孕育新机会。经期裤是替代夜用卫生巾的高端产品，具有防侧漏、贴合透气、方便穿脱等优点，相比传统夜用卫生巾有效提升了女性生理期的舒适度和愉悦感，更加受到年轻消费者喜爱。据我们监测的第三方爬虫数据，2020 年 11 月经期裤线上销售额同比增长超 178%，远高于卫生巾同期 16%的增速。从价格带看，经期裤价格多在 5-10 元/片，是传统卫生巾 0.9 元/片的 5 倍以上，我们认为未来有望受益于消费升级趋势。

经期裤线上销售额

资料来源：天猫