2020年我国低端酒行业市场竞争格局：CR3不足 12%，龙头市占率提升空间广阔
——现状：当前低端酒市场主要被地产酒占据，亟待龙头整合。我国低端酒行业品牌众多，几乎每个地方都有自己的地产酒，而缺失全国性强势龙头品牌，牛栏山全国化当前仍以覆盖重点市场为主，因此目前行业绝大多数份额仍被各地地产散酒所占据，市场份额亟待龙头整合。
集中度：当前低端酒行业CR3 不足 12%。我国低端酒行业集中度低，龙头牛栏山份额小，以销量口径，2018 年牛栏山销量 62 万千升，约占光瓶酒行业的19%，占整个低端酒的 9%；以收入口径，2018 年牛栏山收入93 亿元，约占光瓶酒行业的 14%，占整个低端酒的 4%。我们认为随着光瓶酒对盒装酒的持续挤压，光瓶酒龙头未来将整合包括盒装在内的整个低端酒市场，当前牛栏山在低端酒市占率不足 5%，低端酒市场 CR3 不足12%，相较于高端酒市场和次高端市场前三名 95%和 50%的集中度而言，未来低端酒龙头市占率提升空间广阔。
当前低端酒行业 CR3 不足 12%
来源：wind
低端酒行业集中度明显低于中高端酒
来源：wind
——趋势：近年来，行业集中度持续提升。从过去来看，近年来随着牛栏山收入快速增长，其在光瓶酒行业市场份额也持续提升。根据欧睿数据（统计口径不同造成结果有偏差，这里我们只看变化趋势），2009 年牛栏山在中低端酒的市场份额为 9.2%， 2018 年增长至 38.1%，到可见过去几年行业集中度明显提升。
龙头主要挤占的是地产酒的份额。由下图可知，牛栏山份额提升主要挤占了两种势力的市场：第一是地产酒，2009-2018 年地产酒份额从 72.6%下降至 44.1%，是龙头挤占的主要来源；第二是竞品，2009-2018 年红星份额从 9%下降至 7.3%，老村长等东北光瓶酒份额也略有下滑（下图未涵盖）。展望未来，牛栏山在品牌力、性价比、自然动销模式等方面均具备竞争优势，我们认为以牛栏山为代表的龙头集中度提升的趋势将延续，且主要挤占的是杂牌地产酒的份额。
2009 年牛栏山份额约 9%（欧睿口径）
来源：欧睿
2018 年牛栏山份额约 38%（欧睿口径）
来源：欧睿
——快消品走量的商业模式注定市场份额将向头部品牌集中。低端酒更类似走量为主的快消品模式，这种模式下渠道以流通为主，对经销商的铺市能力要求很高，因此，经销商需要具备足够的驱动力。对于龙头酒企而言，其渠道具备两方面优势：
1）单品利润率高，龙头酒企受益于规模优势、成本优势而具备丰厚的渠道利润，牛栏山经销商和终端毛利率分别能达到约 25%和 30%，而中小酒企成本高而利润微薄，渠道利润率只有10%甚至更低；
2）资金周转快，龙头顺鑫的终端销售商资金一个月可周转 1-2 次，最高的时候每个月可达 3 次，相较之下中小酒企周转速度较慢。
因此，高利润和高周转保障了牛栏山渠道充足的利润空间，优秀经销商资源在利益驱动下也会向头部品牌集中，许多经销商只做牛栏山产品，因此渠道忠诚度高、自我驱动力足，渠道扩张推力更大。因此，低端酒走量为主的快消品商业模式决定了渠道利润率低、推力不足的中小品牌容易受到龙头替代，低端酒龙头市场份额有望持续提升。
