美联储加息渐入末期，叠加降息预期或催化贵金属（黄金）行情

黄金具备商品、货币、金融等多重属性，是重要的全球性战略资产和各国金融储备体系的基石，在维护国家金融稳定、经济安全中具有不可替代的作用。

从底层逻辑出发，黄金属于无息资产，因此持有黄金的直接成本=名义利率。同时，黄金依靠其足值货币的属性可以抵抗通胀，而美元等信用货币则会随通胀贬值，故通胀可以看作持有黄金的“收益”。综上，持有黄金的实际成本=实际利率=名义利率通货膨胀率。

当实际利率快速下降时，持有黄金的实际成本下降，黄金吸引力增强，进而推升金价。

2021-2022年以来，欧美地区面临较为严峻的通胀问题，各国央行也相继采取相应措施，相继开始加息周期。以美国为例，美联储自2022年3月开始陆续加息，目前加息10次，累计加息500BP。加息托升实际利率水平，对2022年金价的走势造成明显压力。

往后看，美联储加息或已进入末期，并在明年存在降息预期，利好实际利率的下行，进而有望催化金价进入上行通道。

 （1） 美国加息幅度和频次渐缓。2022 年 12 月，美联储首次放缓加息，单次加息幅度

由75BP降至50BP，并在 2023年2月进一步降至25BP；2023 年6月，美联储首次暂停加息，加息频率开始下降。

（2）美国通胀回落明显，加息动力或逐渐消退。2023 年 6 月美国 CPI 同比上涨3%，前值4%，相比 2022年3月加息初期的8.5%明显回落，创2021年4月以来新低；6月核心CPI 同比上涨 4.8%，相较前值 5.3%继续放缓。

（3）今年美联储或逐渐进入加息末期，且明年存在降息预期。根据 CME FedWatch Tools 给出的概率预测，美联储在年内或结束加息，并在明年存在降息预期。加息结束和降息开始将抑制实际利率的上行，进而为金价上涨带来催化。

美联储加息减缓

资料来源：Wind

美国通胀回落明显

资料来源：Wind

注：2023年7月16日数据

美联储渐入加息末期、且存在降息预期

注：2023年7月16日数据