山外山：国产血液净化设备龙头企业，疫情驱动公司业绩增速实现加速

山外山成立于2001年，总部位于中国重庆。经过多年发展，公司于2022年在科创版上市，开创了血透行业和重庆地区企业科创板上市的先河。山外山是一家专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务的国家高新技术企业。公司布局血液净化设备、血液净化耗材、血透中心智能管理系统和连锁血液透析中心全产业链，基于原创性血液净化设备关键核心技术开发出了血液灌流机、血液透析机以及连续性血液净化设备（CRRT），并自主开发出血液透析浓缩液、血液透析干粉等血液净化耗材，产品广泛应用于治疗各类急慢性肾功能衰竭、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种病症，旨在为全球肾脏病和危重症患者提供血液净化整体解决方案。据医招采2022年2月发布的“血液透析机排行榜”显示，公司销量排名第六，国产第一；产品血液透析机、连续性血液净化设备（CRRT）在国产同类产品中占有较高市场份额。同时，公司参与了3项国家标准和5项行业标准的起草，在血液净化设备领域已成为国产的龙头企业。

山外山发展历程

资料来源：公司资料

公司控股股东及实际控制人高光勇直接持有公司 24.25%的股份，通过圆外圆、重庆德祥、重庆德瑞间接持有公司 0.35%的股份，合计持有公司 24.6%的股份。圆外圆是公司员工持股平台，持有公司 1.4%的股权。董事长高总拥有丰富的技术研发背景，是享受国务院政府特殊津贴专家，全国医用体外循环设备标准化技术委员会副主任委员，入选“国家百千万人才工程”。他先后获得中国电子学会电子信息科学技术一等奖,中国仪器仪表学会科学技术一等奖、中国专利优秀奖、中国标准创新贡献奖、国家科学技术进步二等奖、国家信息产业重大技术发明奖等多项国家级奖项。

山外山股权结构

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子公司着力布局血液净化全产业链。全资子公司天外天专业从事血液净化耗材包含血液透析浓缩粉/液、透析液过滤器、血液灌流器、一次性使用体外循环管路和一次性使用血液透析管路的研发、生产与销售，控股子公司德莱福生产高端血液透析器；此外，公司下属9家连锁血液透析中心为肾病患者提供透析服务，山外山信息化管理系统为连锁血液透析中心智能管理提供整体解决方案。

公司打造了“设备+患者+医护+远程运维”的“互联网+”新型透析中心管理与服务模式，专注于提高工作效率，降低运营成本，提高服务质量与降低医疗风险。公司产业链涵盖了“血液净化设备+血液净化耗材+透析医疗服务+信息化管理系统”的各个环节，并且协同创新能力强，丰富、齐全的产品和服务有助于公司全方位的满足市场需求，增强抗风险能力，提高公司的市场竞争力。

公司主要子公司介绍

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2020 年公司归母净利润由负转正，实现正增长，此后一直保持良好态势。2022 年四季度新冠影响，床旁血滤机（连续性血液净化设备，CRRT+血浆治疗）成为治疗新冠肺炎危重症患者的重要应急医疗设备，带动 2022 年全年收入实现 3.8亿元，同比增长 35%。2023年一季度，公司营业总收入为 1.9亿元（+187%），归母净利润超 0.7 亿元（+867%），2023 年一季度疫情带来 CRRT销量快速增长，仅仅一季度的归母净利润就超过了 2022 年全年水平。

公司营业收入及增速

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公司归母净利润

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设备占比逐步提升，海外收入有望实现提速。分项目来看，2018-2022 年，公司血液净化设备收入逐年提升，收入总额由 4800 万元提高至的 2.4 亿元，收入占比由 42.2%上升至63%；血液净化耗材收入总额提升至 0.8 亿元；医疗服务收入总额提升至 0.6 亿元。分地区来看，公司86%的营收由境内贡献，近一成的营收由亚洲、非洲、美洲、欧洲等境外地区贡献。随着公司海外注册证逐步取得，出口有望实现快速发展。

公司营收分业务构成

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公司营收分地区构成

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2017-2022，公司整体毛利率和净利率呈现先下降再上升的趋势。受益于新冠疫情，公司近两年毛利率维持在 40%左右，净利率回正，2022年度净利率达到 14%，2023 年一季度净利率达到 38.4%。分业务来看，血液净化设备毛利率最高，医疗服务毛利率最低。2020 年受疫情影响，高毛利产品 SWS-5000 型迅速打开市场，销量大幅提升，有效带动了血液净化设备毛利率上升，2021 年受疫情缓和和产品结构的影响，血液净化设备毛利率回落至 54.9%。血液净化耗材毛利率呈下降趋势，主要系产品结构变化所致——外购耗材销售占比下降，自产耗材销售占比上升；但自产耗材处于市场开拓阶段，产量较低未达规模效应，毛利率为负。医疗服务毛利率较低，主要是因为血透中心前期投入较高，尚未产生规模效应所致，2020 年毛利率提高主要系新冠疫情导致患者人数增加所致。

公司毛利率、净利率

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公司各业务毛利率（%）

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