万泰生物：二价HPV推动公司业绩高速增长，2019-2022年归母净利润CAGR183.0%

北京万泰生物药业股份有限公司（以下简称“万泰生物”，“公司”）成立于1991年，经过30余年的发展，目前业务已经覆盖酶免、胶体金、化学发光、核酸检测、生化、疫苗以及质控品等多个领域。疫苗板块，公司于2012年推出全球首个戊肝疫苗。2019年12月二价HPV疫苗馨可宁获批上市，2020年5月正式销售，成为首个国产HPV二价疫苗。IVD板块，公司提供包括化学发光试剂、ELISA试剂、POCT试剂、核酸试剂以及化学发光分析仪、核酸提取仪、荧光PCR系统等丰富的系列产品。2020年万泰生物于上交所主板上市，股票代码603392.SH。2022年12月，公司开发的鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗（以下简称鼻喷新冠疫苗）获批紧急使用，也是我国布局新冠疫苗应急攻关的5条技术路线之一。

万泰生物发展历程

资料来源：公司资料

旗下7大子公司IVD和疫苗齐头并进。公司生产的体外诊断试剂主要包括酶联免疫诊断试剂、胶体金诊断试剂、生化诊断试剂、化学发光诊断试剂、核酸诊断试剂以及临床检验质控品、标准物质等生物诊断试剂，同时还包括IVD原料、中间体、生物活性原料等IVD上游产品，实现了上下游产业链的打通。此外，公司还推出了全自动化学发光免疫分析仪、干式荧光免疫分析仪、全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统、全自动化医学检验流水线等产品。公司研发、生产和销售的疫苗主要包括戊肝疫苗、宫颈癌疫苗、20价肺炎疫苗等基因工程疫苗以及鼻喷新冠疫苗、水痘减毒活疫苗等。其中，公司生产的“益可宁Hecolin”疫苗系全球唯一上市的戊型肝炎疫苗，“馨可宁Cecolin”疫苗系首个获批上市的国产宫颈癌疫苗。2022年12月5日，公司合作研发的鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗经卫健委提出建议，由药监局组织论证同意紧急使用。

万泰生物下属子公司及业务

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立足自主创新与引进消化，树立产学研转化典范。作为高新技术企业，公司立足自主创新和引进消化，坚持产学研联动发展，与厦门大学共同组建了国家传染病诊断试剂与疫苗工程技术研究中心，与中国疾病预防控制中心、军事医学科学院共同组建了北京市传染病诊断工程技术研究中心，并同北京师范大学、重庆医科大学、沈阳药科大学等高校共建了教学基地，开展了一系列具有国际先进水平的研究。此外公司主持和参与了国家 863 计划、国家科技重大专项、“重大新药创制”科技重大专项、北京市科技专项、福建省科技计划等科研项目，独立建设了大肠杆菌类病毒颗粒疫苗开发技术国家地方联合工程实验室。

厦门大学作为公司的重要战略合作伙伴，双方经过 20 余年的战略合作，在疫苗、诊断试剂、仪器方面均产出重要成果。2021 年 4 月公司与厦门大学签署新的《合作研究协议》，协议自 2021 年 12 月 11 日起生效，有效期为 10 年，至 2031 年 12 月 10 日。根据协议，对于合作产生的专利或非专利成果投产后 10 年内，公司每年应从对应的诊断试剂产品的销售额中提取 3%、从对应的非诊断试剂产品的其他预防类产品的销售额中提取 1%支付给厦门大学。公司与厦门大学的战略合作树立了产学研模式转化典范。

公司与厦门大学战略合作成果

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截至 2022 年年底，公司控股股东为养生堂有限公司，实控人为钟睒睒。钟睒睒直接持股 17.65%，并通过养生堂间接持股 55.64%，合计持股比例为 73.29%。董事长邱子欣先生持股 3.54%。万泰拥有 9 家子公司，其中捷和泰主要负责体外诊断原料和中间体的开发和制造，万泰凯瑞、万泰德瑞、康彻斯坦主要业务为体外诊断产品研发制造，厦门沧海主要生产疫苗，优迈科为诊断设备制造公司，北京泰润主要负责技术孵化。

万泰生物股权架构及主要控股或参股子公司（截至 2022 年底）

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公司近年发展迅速，二价HPV带动公司业绩高速增长。公司2020年之前的收入贡献主要来自IVD产品，包括酶联免疫诊断、胶体金快速诊断、化学发光诊断、生化诊断、核酸诊断以及仪器等产品线，2013-2019年收入CAGR为15.5%，归母净利润CAGR为17.4%。2020年之后随着新冠疫情带来新冠核酸检测的收入增量以及二价HPV疫苗上市，公司业绩迎来爆发增长，2019-2022年收入CAGR为111.4%，归母净利润CAGR为183.0%。

公司营业收入（亿元）

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公司归母净利润（亿元）

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疫苗收入占比不断提高，利润贡献持续提升。公司营收来源按产品可分为疫苗、诊断试剂、活性原料、诊断仪器、技术服务、代理产品。近年来公司营收和净利润稳步增长，在二价 HPV 疫苗上市之前，疫苗产品营收占比仅约 1%，2020 年公司二价 HPV 疫苗正式上市销售，当年疫苗产品营收占比上升至 30%。2022 年疫苗产品营收占比升至 76%，诊断试剂产品营收占比 19%，活性原料营收占比3.5%，诊断仪器营收占比 0.5%，代理产品营收占比 1.3%。随着 HPV 疫苗继续保持高速增长及其他疫苗管线品种上市，预计公司疫苗板块的收入和净利润贡献比例还将持续显著提升。

公司主营业务构成

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公司销售费用率保持稳定，在30%左右呈现波动态势，随着营收基数的快速提升，公司管理费用率和研发费用率呈现下降趋势。2020年二价 HPV 疫苗产品上市后公司毛利率提升较为明显，净利率同步从 2020 年起呈现出较快提高的态势。疫苗产品的毛利率相对较高，随着后续营收占比的增加，公司整体毛利率有望进一步提升。

公司净利率和毛利率

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