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万泰生物:体外诊断领域国内领先企业,疫苗领域后起之秀

发布时间:2020-10-28  来源:立鼎产业研究网  点击量: 67 

北京万泰生物药业股份有限公司(以下简称“万泰生物”或“公司”)是从事体外诊断试剂、仪器与疫苗的研发、生产及销售的高新技术企业。公司坚持自主创新、攻克关键技术,现已发展成为国内领先、国际知名的创新免疫诊断和创新疫苗研发领先型企业。发行人境内外共取得发明专利 169 项,其中,中国香港及境外发明专利 101 项(包括美国专利 25 项,日本专利 9 项,欧洲专利 19 项)。截至目前,公司荣获中国发明专利金奖、国家科技进步二等奖、国家技术发明二等奖等多个国家级科技创新奖,承担了各类重大重点项目课题,承担“863 计划”六项、“国家十三五重大传染病防治专项”六项、“国家十三五重大新药创制专项课题”三项。

公司凭借在体外诊断的创新与优势,业绩增长稳定 2017-2019 年营业收入分别为 9.50 亿元、9.83 亿元和 11.84 亿元,年复合增长率为11.64%;归母净利润分别为 1.50 亿元、2.93 亿元和 2.09 亿元,2019 年归母净利润相比于 2018 年有所下降,但扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润高于 2018 年度,主要因公司于2018 年度将溶瘤病毒药物、乙肝病毒治疗性药物等生物医药技术转让予养生堂,确认非专利技术转让收益 13,350.00 万元,该收益为非经常性损益。2019年公司营业收入按产品分类,分别为诊断试剂(81.53%)、代理产品(12.46%)、诊断仪器(2.07%)、戊肝疫苗(1.26%)及其他业务(2.68%)。其中,诊断试剂增长稳定,2017-2019 年营业收入分别为 7.55 亿元、7.86 亿元和 9.65 亿元,年复合增长率为 13.08%

2017-2019年公司营业收入及归母净利润


资料来源:公司资料

稳定体外诊断业务,深耕疫苗多年,万泰生物有望快速放量增长。在疫苗领域,公司已形成完整的上游原始创新理论研究、中游工程转化技术、下游产业化的全链条体系。截至目前,公司已获得 106 件疫苗相关发明专利授权(其中 36 件中国授权,41 件欧美日授权,29 件其他授权),多个产品处于国内领先、国际先进水平。公司上市了全球唯一的戊型肝炎疫苗,随着戊肝疫苗在巴基斯坦等“一带一路”国家上市及 WHO PQ 认证,有望在并在南亚、非洲等戊肝高流行区实现应用;全球市场 HPV 疫苗普遍供不应求,二价宫颈癌疫苗已于 2019 12 月批准上市,2020 年放量增长;冻干水痘减毒活疫苗(V-Oka 株)正在进行 III 期临床;九价HPV 疫苗正在进行 II 期临床。公司疫苗产品形成良好的扩张梯度,加之疫苗属于典型的高投入、高风险、高收益特点,公司有望未来实现爆发式增长并一段时间内保持高增长态势。

万泰生物发展历程


资料来源:公司资料

——公司主营业务为体外诊断仪器、试剂及疫苗,2019 年主要营业收入为免疫诊断试剂(包括酶联免疫(39.31%)、化学发光(19.30% )、胶体金(5.52% )等)、生化诊断试剂(9.32% )、代理伯乐(9.44% 及戊肝疫苗1.26% 。其中,酶联免疫市场稳定且公司市占率稳定,血液筛查是酶联免疫试剂的独占市场,公司产品已覆盖中国 95% 以上的血站,连续十余年血站市场占有率排名第一。随着化学发光进口替代热潮来临及公司二价 HPV 疫苗于 2019 12 月获批,公司有望在未来几年内实现营收大幅增加。

2017-2019 年,公司营业收入分别为 94,952.45 万元、98,268.67 万元及118,375.42 万元,复合增长率为 11.7%2019 年,公司主营业务收入占比超过 5%的产品分别有酶联免疫诊断试剂(39.31%)、化学发光试剂(19.30%)、代理伯乐(9.44%)、生化试剂(9.32%)、质控品(7.15%)、胶体金快速诊断试剂(5.52%),前述四类产品为公司的主要产品。其中,化学发光诊断试剂 2016 年上市以来势头良好 经过充分的市场开发及用户培育后,2018 2019  销售额均有大幅提高。此外二价 HPV疫苗放量销售,公司营业收入有望短期内攀升。

毛利率分析:2017-2019 年,公司毛利率分别为70.39%72.62% 72.05%,维持相对稳定水平,具有较强盈利能力。其中,酶联免疫诊断试剂(46.69%)、代理产品(0.01%)、生化试剂(9.76%)、质控品(9.52%)及化学发光试剂(20.07%)为公司贡献了绝大部分毛利,报告期内,公司酶联免疫诊断试剂的毛利率分别为82.95%82.82% 83.11%,毛利率较高的原因为:(1)酶联免疫诊断试剂采取直销和经销相结合的销售模式,直销模式下产品价格更高,毛利率更高;(2)公司技术领先,艾滋四代、丙肝双夹心法等产品均为行业首家推出,拥有一定的先发定价优势,公司主导产品如艾滋、丙肝、戊肝、结核产品,在国产品牌市场份额中已连续多年占有率位居第一;(3)公司能够通过自产获得部分体外诊断试剂生产用的核心原材料,相比外购原料成本更低。综合来看,公司的综合毛利率与同行业公司平均水平一致。

2017-2019年公司毛利按业务场景拆分(百万元)


资料来源:公司资料


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