润泽科技：专注运营园区级数据中心，公司营收业绩持续高增长

润泽科技发展有限公司于2009年9月在廊坊经济技术开发区注册成立，致力于面向大数据、云计算、物联网、5G技术等行业应用需求，以算力为基础、数字技术为手段、智慧应用为示范，为各行业提供新一代数字经济产业技术、产品、服务和系统解决方案。公司直接客户主要为电信运营商，终端客户包括字节、华为、京东、快手等巨头及部分国家部委。2019-2022年，营收复合增速超过40%，扣非归母净利润复合增速约119%，公司当前仍处于高速发展期。

润泽科技是首家创业板重组上市企业。2020年10月28日普丽盛发布停牌公告，拟将除COMAN公司100%股权外的资产及负债以6.02亿置出，将润泽科技100%股权以142.68亿作为置入资产，差额136.66亿将通过上市公司向京津冀润泽等14名交易对方发行股份购买，其中资产购买的发行价格为18.97元/股，共发行股份数7.20亿股。深交所于2022年4月同意本次重组上市，事项于6月份通过证监会注册申请。公司与普丽盛于2022年7月25日进行资产交割，8月8日实现新增股份的发行上市，9月13日正式更名为润泽科技。至此，润泽科技成为创业板重组上市第一股。

润泽科技发展历程

来源：公司资料

公司第一大股东为京津冀润泽，持股比例 61.3%，公司实际控制人为周超男女士、李笠先生、张娴女士，公司整体股权结构较为集中。其他股东包括了原普丽盛持股平台新疆大容、润泽员工持股平台、以及平安系和中金系相关资本。公司主要子公司为润泽发展、浙江泽悦、广东润惠、惠州润信、重庆润泽和兰州润融等，上述子公司均是公司在国内数据中心布局的实施主体。

润泽科技股权结构

来源：公司资料

公司专注于开发和运营超大规模数据中心，业务模式定位为批发型业务模式。数据中心服务商一般分为批发和零售两种业务模式，批发型面向运营商、大型互联网公司等大型客户，以模块为最小出租单位，提供定制化托管服务；零售型面向中小型企业客户，一般以机柜为最小出租单位，定制化较低。目前，润泽专注于开发和运营超大规模数据中心，主要客户包括中国电信、中国联通等电信运营商。与零售型相比，批发型数据中心签约年限长，起租量大，客户黏性强，收入稳定，有利于公司发挥规模经济效应，降低营业成本，同时充分高效发挥其专业的设计能力、建设能力和运维能力，与运营商合作可以获取优质客户资源，提高机房上电率。同时运营商也可以发挥其品牌优势，通过与第三方数据中心合作，在无需重大资本支持的条件下锁定京津冀核心区域机房资源，实现双方互利共赢。

围绕国家一体化数据中心产业集群，由京津冀出发布局全国多个枢纽节点。公司已实现“东数西算”全国八大算力枢纽内的五个枢纽节点布局，并持续投资建设大规模数据中心集群。公司目前运营的数据中心主要位于京津冀地区，截至 2022 年底，已建成投产的机柜数量约 4.6 万架，正在建设中 13 栋数据中心共计约 7.4 万架机柜，公司预计到 2023约年底，上述区域已投产及待交付机柜合计约 12  万架。公司京津冀地区数据中心已全部与电信运营商签署合作协议，机柜上架数量稳步增长。润泽（廊坊）国际信息港规划建设 22栋、约 100 万平方米的高等级数据中心，可容纳约 13 万架机柜。2020 年起，公司在长三角、大湾区和成渝、甘肃五大区域布局大数据中心产业集群，平湖、广东佛山、广东惠州、重庆、甘肃兰州的数据中心陆续开工，并于 2023 年起陆续投产。公司坚持自投、自建、自持、自运维模式，具有规模大、集中度高、可扩容强等优势，有助于营造长期、稳定、可靠的运行环境。同时，位于东部枢纽节点的超大规模数据中心具有低延迟、高稳定可靠性，公司满足重大区域发展战略的市场应用价值将进一步凸显。

公司募投资金以建设佛山、平湖数据中心，拓展业务新增长点。根据其公告，公司拟使用 16.97 亿建设佛山 A2、A3 数据中心，机柜数共 12,632 架，目前已经与中国电信签订框架合同；公司拟使用 7.63 亿建设平湖 A2 数据中心，机柜数为 6016 架，目前已经与中国电信、中国联通签署合作协议。公司通过募集配套资金，加快大湾区、长三角数据中心布局，推动大数据中心全国一体化建设，提升业务增长动能，巩固公司业务优势，为未来发展打开更广阔的成长空间。

公司重组上市募集资金项目情况

来源：公司资料

近年来，公司营业收入呈现持续稳定增长趋势。2019年至2022年，公司营业收入分别为9.89亿元、13.94亿元、20.47亿元及27.15亿元，2019年至2022年营收复合增长率达到40.02%；2022年Q4营收为7.25亿元，同比增长29.73%，公司收入实现持续稳健增长，显示了公司良好的成长性。

公司盈利能力持续提升，实现较高增速。2019年-2022年，公司分别实现归母净利润1.27亿元、2.65亿元、7.22亿元和11.98亿元，复合增长率为111.51%。2020、2021年、2022年归母净利润同比提升108.89%、172.92%和65.98%，增长维持较高速水平。公司利润主要来自营业利润，主营业务表现亮眼，盈利能力较强。

业务规模扩大，产能提升以及数据中心上电率提升，拉动公司收入较快增长。机柜数量增加，产能提高为收入增长奠定基础。公司投入运营的数据中心共有8栋，已经投产，达到可交付状态的数据中心机柜目前为7.4万，长期规划建设机柜为29万。公司产能不断提高，有效满足了下游市场对数据中心资源的需求，顺应了5G、大数据、云计算等发展趋势和数字化驱动要求，也为企业收入和盈利提升打下了坚实的基础。同时，数据中心上电率为收入和利润增长提供保障。

润泽科技营业收入情况（单位：百万元）

来源：公司资料

润泽科技归母净利润情况（单位：百万元）

来源：公司资料

2018年到2022年，公司主营业务毛利率分别为37.27%、48.32%、53.15%、54.36%及53.11%，持续保持在35%以上，近三年维持50%以上的较高水平。2018-2022年，公司净利率分别为-10.26%、10.94%、26.03%、35.20%和44.14%，逐年稳步较快增长，盈利能力保持较高水平。毛利率与净利率良性增长的主要原因系近几年公司数据中心不断建成投产，且上电率爬坡情况较好，营业收入稳健增加；同时，围绕“自投、自建、自持、自运维”的发展模式，公司大型自建数据中心园区运营的规模效应显现，毛利率、净利率稳步增长，盈利能力良好。

2021年，润泽科技毛利率54%，与光环新网并列第一；润泽科技净利率高达35.3%，远高于其他各IDC公司。2022年，润泽科技毛利率和净利率分别为53%和44%，远高于其他同行。我们认为，公司毛利率和净利率显著领先同行业公司，主要是电价、上电率、运营模式等综合因素所致。

公司毛利率、净利率

来源：公司资料

同行业毛利率比较

来源：各公司资料