海利得：全球差异化涤纶工业丝领先厂商，光伏反射膜有望成未来增量利润来源

浙江海利得新材料股份有限公司成立于2001年，2008年1月在深交所上市，公司总部位于浙江海宁，经过二十余年的发展和积累，公司已发展成在涤纶工业丝、塑胶材料和帘子布三大产品均具有相对完整产业链的国家重点高新技术企业。截至2022年年末，董事长高利民及其一致行动人持有公司34%的股份。

公司主要生产涤纶工业丝、塑胶材料和涤纶帘子布三大产品，其突出产品分别为具有较高技术壁垒的涤纶高模低收缩丝（下游应用为轮胎帘子布）、涤纶安全带丝（下游应用为安全带）以及涤纶气囊丝（下游应用为安全气囊）三大车用丝，在业界范围内享有很高的美誉度，产品性能优于国外同行，达到国际先进水平。公司也生产宽幅灯箱布、蓬盖布以及天花膜、石塑地板等塑胶和装饰材料，以及以自产高品质高模低收缩丝为原丝的高端轮胎涤纶帘子布。公司基于PVC膜业务优势和技术积累，战略性布局光伏反射材料产品，主要用于增强光伏背板发电效能，并且已经于2021年6月份取得第一个订单，目前国内外市场正在积极推进中，有望成为公司新的成长驱动力。

公司产品所处产业链

资料来源：公司资料

公司上市以来营收年均复合增速为12.81%，归母净利润复合增速为19.67%。2008年公司募投的差异化工业丝项目投产带动营收增长22.16%。2009年，由于国际原油价格处于低位，聚酯切片和工业涤纶丝价格较低，当年营收同比下降8.09%，但由于公司产品差异化程度较高，高毛利带动净利润增长53.11%。2010-2011年期间公司扩产速度加快，聚酯切片和新增差异化工业丝项目完工投产，分别同比增长70.17%和42.36%。2011年公司在差异化丝路线上进一步迈进，通过非公开发行8.82亿元股票投入建设3万吨高模低收缩涤纶浸胶帘子布技改项目。2012年，国内宏观经济形势疲弱和欧债危机等因素影响了海内外的工业涤纶丝需求，而国内企业扩产导致供过于求，公司业绩受到影响，当年净利率下降4.06%；2013-2018年期间，公司涤纶丝差异化水平持续提升，帘子布进入全球一线轮胎厂商供应链，带动净利润持续双位数增长；2016年公司正式销售石塑地板；2019年受中美贸易冲突影响，公司盈利能力有所下降，毛利率下降2.09%；2020年受原材料价格下跌以及全球新冠疫情的影响，公司营收同比下降12.48%。2021年受益于国内供应链修复早于海外，下游需求旺盛，公司营收和净利润迅速增长，营收同比增长44.27%，归母净利润同比增长128.53%。2022年受能源、电力和大宗原材料价格上涨、美元汇率持续上涨导致越南公司汇兑损失和财务费用提升等影响，公司实现营业收入 55.12亿元，同比增长 8.77%；实现归母净利润 3.32 亿元，同比减少 42.24%。2023 年一季度，公司实现营收 13.51亿元，同比下降 6.08%，环比+4.10%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比-45.08%，环比+31.22%，较四季度均有明显改善。

公司营收增长稳健

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公司归母净利润表现长期向好

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公司以车用涤纶工业丝和帘子布为基础，进行多元化布局，开拓石塑地板和产业用布等新业务。

涤纶工业丝：公司国内涤纶工业丝产能合计21万吨，其中2/3为车用丝产能，涉及安全气囊，安全带和轮胎等下游应用，越南产能现有7.9万吨，设计产能11万吨。相比普通工业丝，车用工业丝的竞争壁垒较高，客户结构也更加稳定，毛利率水平和价差相对平稳。2014年以来，公司涤纶工业丝毛利率长期高于20%。2021年受原材料价格上涨，毛利率有所下滑。2022年，公司涤纶工业丝业务营收为25.84亿元，占总营收的46.88%，同比增长24.5%；毛利率为16.3%，较2021年下降5.7pct，受大宗商品价格抬升进一步影响所致。

涤纶帘子布：2011年，公司通过非公开发行8.82亿元股票投入建设3万吨高模低收缩涤纶浸胶帘子布技改项目，意味着公司依托在高模低收缩丝的生产优势进入下游的涤纶帘子布市场，2015至2022年期间营收复合增速为23.4%。2021年全球汽车消费明显反弹，全球帘子布供不应求，公司涤纶帘子布处于满产状态，毛利率高达35.22%，较2020年上升13.89pct，保持满负荷生产。2022年公司涤纶帘子布业务实现营收10.24亿元，同比下降8.74%，毛利率为26.7%，较2021年下降8.5pct，主要受全球经济走弱带来涤纶帘子布量价下滑所致。

塑胶产品：公司塑胶产品业务包括灯箱布、石塑地板以及PVC膜等板块。灯箱布业务方面，2022年实现营收5.59亿元，同比增长15.9%，占总营收的10.14%。2016年公司正式销售石塑地板，2022年实现营收3.38亿元，同比下降3.9%，占总营收的5.89%。

公司围绕涤纶工业丝产业发展多项新业务

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公司各业务板块毛利率情况

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受原料与能源价格上涨以及疫情对需求的影响，公司2022年销售毛利率为16.60%，较2021年下降4.79pct；销售净利率为6.06%，较2021年下滑5.38pct。2023年一季度公司销售毛利率和净利率分别为13.66%和5.01%。2022年公司销售费用率为0.86%，较2021年下降0.06pct；管理费用率为6.82%，较2021年下降0.04pct；财务费用率为1.33%，较2021年提升0.73pct，主要系利息支出及汇兑损失增加所致；研发费用率为3.89%，较2021年提升0.22pct。

公司注重海外市场开发，海外业务收入占比长期高于50%。公司为出口导向型企业，海外业务占比长期较高，2018-2020年期间受中美贸易冲突影响，公司积极推动国内客户开发，海外业务占比从2018年的69.78%下降至2020年的58.10%；2021年以来由于国内供应链修复快于海外，公司承接更多海外订单；2022年海外业务营收占比上升至65.21%，较2021年上升8.72%。

公司海外营收占比长期高于50%

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2021年6月海利得光伏反射膜材料凭借优秀的光伏增益性能拿下首个海外订单。根据海利得公告，光伏反射膜将投射到地面未被有效利用的光线通过柔性反射材料的高效漫反射重新被双玻光伏组件利用，在280nm‑‑1100nm波段下，可产生约82％的漫反射率，极大地增大双玻光伏板的上光率，发电增益可达10.32%。根据海利得专利说明，光伏反射膜的制备方法主要包括防水、拉幅定型处理，打底涂覆PVC糊树脂浆料、罩面涂覆PVC糊树脂浆料处理，凝胶、烘干塑化处理，三道聚偏二氟乙烯凹版印刷表面处理，随后经压花、冷却定型处理等步骤，具有高反射率，耐候性好，且不会导致光伏板的温度升高的特性；海利得光伏反射膜具备较好的拉伸强度、撕裂强度、耐候性和自清洁性能，易于施工和安装及维护，适用于包括荒漠化地区在内的各种场合的光伏安装使用需求。根据公司专利说明，实际制备的光达伏反射膜能够为双玻光伏板提供高达10.32%的发电增益，这已经与跟踪支架的增益接近，伴随产品迭代升级，未来发电增益效率仍有进一步提升空间。

海利得光伏反射膜的主要产品优势

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