凯伦股份：高分子卷材行业领先厂商，22年公司业绩短期承压

——凯伦股份是一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的国家高新技术企业，主要产品为防水卷材、防水涂料，在国内的民建、高铁、管廊、核电站等领域大显身手，在高分子卷材和白色聚氨酯防水涂料细分市场领域拥有领先地位。2017年10月26日，凯伦股份实现 A 股上市，成为中国建筑防水行业首家创业板上市公司。

公司发展历经三大阶段：

第一为新生期势如破竹（2011-2014），艰苦的产品研发过程弥补了建筑防水市场的技术空白，差异化的高分子防水材料产品策略使之一炮而红。2011年7月，凯伦股份注册成立，建立初期时企业、产品、技术、研发团队等便因防水建材的技术优势等多次在江苏省内及我国国内获奖，不断推进的“院企合作”也为此提供着支撑，2014年12月，凯伦建材成功登录新三板，在全国中小企业股份转让系统挂牌。

第二为成长期节节高升（2015-2017），凯伦股份定位高分子防水领域领军品牌，提升百强地产覆盖率和渗透水平。。2015年开始，公司承担更多国家级项目，产品获国内外技术认证，聚焦大客户，曾多次获评中国房地产500强首选供应商，产品在建筑防水行业深受认可，行业地位凸显，2017年10月，凯伦股份实现A股上市。

第三为稳定期开拓进取（2018-2023），迭代创新，将创新技术投入到更广阔的市场，资本助力下实现腾飞。公司稳中求进，投资设立若干子公司，更多产品通过国内外技术认证，“融合防水”（将设计师、材料商和承包商等全产业链融合）的创新理念之下，国内外市场范围不断扩大，成渝铁路重庆站至江津站段改造工程、乌将铁路扩能改造工程等项目成功中标，也与中铁建设集团、中建八局等就供货及服务等达成战略合作，2020年疫情期间还开拓尼日利亚、瑞典、斯洛文尼亚、瑞士等多个国家的市场。

公司发展历程

资料来源：公司资料

凯伦股份打造了多种拥有自主知识产权的核心产品及配件。公司经过大量的开创性研究以及配方优化实验，率先在国内突破了高分子自粘胶膜生产及其应用技术难题，自行研制配方、安装设备，分别实现了 MBP 高分子胶、片材和最终成品的量产，在该细分市场领域取得了生产技术和施工应用体系的组合优势。TPO 和 PVC 防水卷材是目前欧美国家普遍使用的高分子防水材料，公司已经掌握了该产品的关键技术，并获得欧盟 CE 认证、英国 BBA 认证和美国 FM 认证。公司依托高分子建材产业园，全力打造进口的TPO 和 PVC 防水卷材生产线，基于进口生产线生产出高分子材料的优异性能，公司针对性开发了“全生命周期光伏屋顶系统”（简称“CSPV”系统）以及融合瓦体系，用于工商业光伏屋顶使用场景，为屋顶分布式光伏二十五年长寿命周期保驾护航。

公司现代化生产基地遍布国内地区。凯伦股份在河北唐山、湖北黄冈、四川南充、广西贵港以及江苏苏州等地都有投资建厂，生产基地能够辐射华东、华北、华中、西南、华南、西北绝大部分的市场区域。同时公司精准规划、快速落地，陆续建厂、投产以不断优化产能布局，保证供给，降低物流成本，提升公司产品在全国市场的占有率和影响力。在华南（贵港）和华东新（宿迁）投资建设新产业基地，抓住长三角生态绿色一体化发展示范区机遇，在苏州建设国际领先的高分子防水材料生产基地。

——2021年公司营业收入25.86亿元（+28.80%），2014-2021年复合增长率达到46.27%。2021年及以前公司营业收入连年增长，源于公司积极开拓新市场，加大经销商开发力度，加快渠道下沉。公司的营业收入于2022年首次出现下跌，2022年Q1-Q3公司实现营业收入15.33亿元（-20.24%）。收入下跌源于房地产行业宏观调控、房地产投资增速下滑，房地产企业对公司产品需求减少，公司收缩部分风险较大的房地产客户订单。另外，公司及其客户深受疫情影响，部分地产客户面临经营和财务困境，导致凯伦股份需对应收账款和应收票据进行单项计提坏账准备，影响营业收入。

公司营业收入及同比增速

资料来源：公司资料

集采、渠道“双轮驱动”，战略发力非房业务。在直销方面，公司与头部地产商如万科、保利、中海等达成长期战略合作关系。与低风险优质客户的合作拓展有利于使公司相对独立稳定于地产行业波动。同时，面对下游地产业已体现的风险暴露，公司注重风险，战略发力非房地产业务领域，通过差异化产品和系统支持，更好赋能经销商，在工业屋面、高铁、轨道、公路、地下管廊等领域优化产品体系及营销模式。截至2022H1，公司已与700多家经销商达成合作共赢关系，已形成以苏州为中心，覆盖江浙沪、辐射全国的营销网络。未来三年经销商数量将扩大到3,000家，使销售渠道将更加均衡，客户更加多元化。

海外业务营收持续增加，发展前景喜人。目前公司在国外地区营业收入实现持续增长，2021年增长率达到117.99%。公司销售遍布美国、英国、德国、澳大利亚、以色列、新加坡和印度等50多个国家和地区。公司产品通过多项国际权威认证，攻克标准壁垒，拥有低成本、高收益、效益高、年限久等的全方位优势，未来增长潜力大。

——公司多年来持续布局高分子领域，通过实施高分子防水材料竞争策略，引领高分子防水材料应用新趋势，高分子产业园设计产能 1亿平米，结合自身的产品和技术，引进欧洲全套生产设备，是目前行业少数同时生产 G 类和 GL 类 TPO 和 PVC 防水材料的公司。公司经过大量的开创性研究以及配方优化实验，率先在国内突破了高分子自粘胶膜生产及其应用技术难题，自行研制配方、安装设备，分别实现了 MBP 高分子胶、片材和最终成品的量产，在该细分市场领域取得了产品生产技术和施工应用体系的组合优势。同时掌握 PVC 卷材产品关键技术，PVC 卷材是目前欧洲和北美普遍使用的高分子防水材料，公司产品的尺寸稳定性、耐候性、抗风揭能力和焊接性能等方面均已达到国际标准。公司主要产品已通过铁路认证、交通认证、中核集团认证、中国建材认证、中国环境标志产品认证以及欧盟 CE 认证等多项认证。

防水产品多种类覆盖。从产品上，公司高分子卷材有 MBP、PVC 以及 TPO 等诸多种类，分别有不同的应用场景。公司产品还包括当前市场常规材料，自粘聚合物改性沥青系列防水卷材。该类产品以 PET 卷材、MBA-CL 卷材为主，公司基于工艺流程的优化，公司采用自动计量和全封闭投料装备，通过高精度感应控制系统，最大限度地避免了废气外溢和人工投料误差，提高了卷材的质量和成品率。