郑煤机：国内液压支架创新领先厂商，2018-2022年公司盈利能力提升显著

郑州煤矿机械集团股份有限公司于2002年在郑州市市场监督管理局注册设立，是一家集煤炭综采设备研发、制造、销售、服务于一体的装备制造企业。公司前身为1958年成立的“老国企”郑州煤矿机械厂，1964年成功研制开发出中国第一台液压支架，上世纪80年代率先研制出放顶煤液压支架，1994年成功出口支撑掩护式支架至印度。2006年，公司改制为51%国有控股并持续推进综采装备的智能化、国际化进程，2010年公司与上海交易所挂牌交易，随后于2012年在香港联合交易所上市，成为煤机行业唯一一家在A股和H股同时上市的公司。

收购知名汽车零部件制造企业，进军大汽车市场。公司先后于2016年和2017年收购了亚新科和SEG公司（德国博世旗下起动机与发电机全球事业部），成功切入汽车零部件行业。2021年2月，公司原控股股东河南装备集团向泓羿投资协议转让公司16%的股份，泓羿投资成为公司控股股东，公司转型为混合所有制公司，并于21年底与子公司索恩格中国共同出资成立了索恩哥电动，进军新能源汽车核心零部件产业链。

公司股权结构多元，多次改制提供活力。从国有独资到国有控股高管参股，最后于2021年引入社会资本泓羿投资，公司股权进一步优化，实现混合所有制的深入改革，每一次转变都为公司提供新的机遇，激发更多活力。截止2022年年底，公司最大股东为洪羿投资管理合伙企业，持股15.58%，河南机械装备投资集团持股13.67%，香港中央结算有限公司持股12.41%，股权多元且相对集中，有利于公司高效管理和国际化布局进程的加速。

公司发展历程

资料来源：公司资料

——2017-2018年，受益于亚新科和SEG集团的收购并表，公司营业收入大幅增长。公司总营收于2017年实现108%的年增长率，于2018年实现245%的年增长率。亚新科集团是中国领先的汽车零部件制造商，主要生产以材料应用技术为核心的发动机缸体缸盖、凸轮轴和粉末冶金制品等；SEG公司是原德国博世旗下起动机与发电机全球事业部，同时也是全球领先的汽车零部件供应商，主要生产电机类产品，完成收购后，亚新科和SEG为万通智控贡献超过50%的营业收入。

并表后，公司2018-2022年营业收入、净利润CAGR分别为5.4%、29.3%，2022年，公司营业收入约320亿元，同比增长9.4%、净利润达26亿元，同比增长27%。2023第一季度公司营收92.1亿元，净利润7.83亿元。

2017-2018年亚新科和SEG并入，营业收入大幅增长

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公司收购并表后2018-2022年净利润CAGR为29.3%

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公司整体毛利率基本维持在20%-25%之间，保持相对稳定。2017至2020年，煤炭板块毛利率被钢材等原材料价格下降等因素推动，实现三年大幅提升，2020年增长至38.7%，同比增加7.64个百分点，2021-2022年受行业整体竞争加剧、原材料价格高位等因素扰动，毛利率回落至27.3%。汽车零部件板块，公司在收购亚新科和SEG公司后汽车零部件产品毛利率维持在15%左右，其中亚新科盈利贡献较高，近三年受疫情、芯片紧缺等因素的影响较小，SEG公司2019-2020年受疫情、欧洲停工停产等影响，盈利为负，2021年盈利改善明显，扭亏为盈，公司整体汽车零部件毛利率达到16.87%，并在2022年继续保持15%附近。

公司管理、销售费用率下降明显，研发投入保持相对稳定。2020-2022年公司管理费用率从7.7%降至3.4%，销售费用率从4.2%降至2.5%，下降幅度显著；2018-2022年研发费用率基本维持4.5%左右，保持相对稳定。

公司各业务板块毛利率基本稳定

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2018 年以来公司管理费用率进一步优化

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公司净利率，ROA、ROE水平自2016年呈现明显的增长趋势，收购亚新科、SEG后，每年稳步提升，体现了公司改制带来的经营活力，同时也凸显了公司较强经营管理能力，盈利能力。2022年，公司净利率、ROA、ROE分别为8.21%、6.49%、14.25%，同比提升1.14pct，0.61pct，1.09pct。

销售净利率自2018后连续提升，2023Q1达9.4%

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ROE、ROA自2016年上行，2022年分别为14.3%、6.5%

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液压支架是公司的核心业务，成套智能化产品打开增量市场。公司主营业务可分为煤矿机械业务和汽车零部件业务，煤机板块中，液压支架为公司的核心产品，公司为国内率先开展并主导了“高端液压支架国产化”研究与发展进程的煤机公司，推动实现了高端液压支架国产替代；截至目前，全球6米以上高可靠性强力大采高液压支架皆由郑煤机率先研制成功并投入工业应用，公司在液压支架行业创造多项“世界第一”。2017-2020年，公司煤机板块除去2019年，营收增速保持在45%左右，2022年煤机业务营收达167.6亿元，同比增加28%，占公司总营收的52.3%。

汽车板块占据营收主导，为公司开拓全新市场。2016-2017年公司先后收购亚新科和SEG公司，切入汽车零部件行业。亚新科是多元化乘用车和商用车高价值汽车零部件制造商，主营产品有发动机缸体缸盖、凸轮轴、粉末冶金制品和减震降噪产品，与包括一汽、大众、玉柴、康明斯、中国重汽、潍柴动力、福特、菲亚特、博世在内的国内外知名汽车及汽车零部件厂商拥有长期稳定的合作关系。SEG是全球领先的乘用车和商用车起动机、发电机的一级供应商，拥有种类齐全的乘用车、商用车起动机、发电机产品，与戴姆勒、宝马、大众等世界知名整车厂保持长期的合作关系。2019-2023Q1，汽车零部件板块营收分别占总营收的61.8%、56.1%、54.8%、47.3%、48%，占据公司营收主导地位。

境内业务主导，境外业务扩张。公司经营业务地区以中国境内为主，2022年境内业务营业收入为204.17亿元，占总营收的64%；2018年，公司境外业务拓展迅速，主要以汽车零部件海外市场拓展为主，2022年公司海外营收达到102.82亿元，占总营收的36%，依旧维持较高水平。未来随着汽车零部件产品的全球化布局深入和煤机产品出口增加，公司海外业务将进一步扩大。

2022年汽车业务占比首次下降至50%以下

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2022年公司境内业务营收高达204.2亿元，占主导地位

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