和而泰：控制器龙头，营业收入稳定增长，推动全球化战略布局

和而泰成立于2000年，2010年于深交所上市，由哈工大、清华大学共同投资，如今正跨入第三个十年。公司发展可分为以下三个阶段：1）发展壮大期（2000-2009），以技术为核心竞争力，积累多项家电领域关键技术，拓展海内外客户，成功进入伊莱克斯等国际品牌供应链；2）快速扩张期（2010-2017），业绩增长曲线陡峭，持续扩充产能，深化全球化布局，逐步形成珠三角、长三角战略基地，并在全球拥有15处分支机构；3）跨越突破期（2018-），在传统业务基础上积极寻求突破，纵横拓展产品线，布局芯片领域，加码汽车电子，切入储能赛道，推进全球化布局。

公司深耕智能控制器领域，在传统业务基础上不断优化，形成“3+3”的产业格局，即国内家用电器智能控制器、海外家用电器智能控制器、电动工具智能控制器、汽车电子智能控制器、智能化产品智能控制器、储能业务六项业务并行发展。近年公司加速汽车电子产业布局，与海外 Tier1 客户（博格华纳、尼得科等）以及国内整车厂（比亚迪、蔚小理等）等形成紧密合作关系，业务布局已由点向面逐步开花，成为公司第二增长曲线；同时公司加大储能控制领域的研发投入，积极进行客户和研发项目的拓展，提升储能控制业务在营收中的占比。

和而泰“3+3 ”产业格局

资料来源：公司资料

实控人拟全额认购非公开发行股票提升股权结构稳定度，积极投资完善商业版图。公司实控人刘建伟（15.9%）持有公司最多股权，其次为机构持有者全国社保基金四零六组合（3.9%）等，23年公司非公开发行A股股票6.5亿元，实控人拟全额认购，届时其股权份额将提升至19.9%，提升股权结构的稳定性。此外，公司不断进行投资，加强母子公司平台管理协调，拥有13家100%控股子公司，涉及家电控制器、照明、汽车电子等领域，积极完善战略产业布局，进一步推动公司可持续发展。

公司股权结构

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得益于公司多元化布局以及持续研发投入，18-21年业绩保持高增速，营收/归母净利润CAGR达22.4%/25.7%。受疫情及上游电子原材料供应紧张的影响，2022年公司业绩略有承压，实现归母净利润4.4亿元，同比下降20.9%，全年毛利率同比下降0.8pct，但公司业绩承压趋势于2022Q2出现拐点，Q2单季实现营收同比增长4%，Q2/Q3/Q4季度归母净利润分别同比下降22.6%/19.7%/8.3%，下滑趋势出现明显收敛，盈利水平逐季改善。随着国内疫情受控、上游原材料供需逐步平稳、汇率趋于稳定，公司业绩将进一步恢复。

和而泰营业收入及同比增速

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和而泰归母净利润及同比增速

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传统业务优势明显，新业务占比上升。2022 年传统业务中家电业务营收为 36.7 亿元，占公司总营收 61.6%，是公司重要的业绩支撑；电动工具业务营收为7.5 亿元，占公司总营收 12.6%，同比下降 21.1%，随着 TTI 去库存进入尾声，电动工具智控器业务营收有望回升；汽车电子业务营收 3.0 亿元，同比增长 83.9%，是公司增速最快的业务，在深圳、越南、杭州、意大利、罗马尼亚等生产基地均进行了相关产能布局，汽车电子业务有望成为公司未来重要的业绩增长点；2022 年储能业务取得重大进展，实现营收0.6 亿元，占比 1.0%，2022H2 营收环比 2022H1 增长 73.5%，实现快速增长。

2022年各业务营收占比

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公司毛利率始终维持在 15%以上，由于提前备货锁定价格差，以及基于公司“三高”经营定位的优势，在 21Q2-22Q2 可比公司整体毛利率下行的情况下，和而泰调整价格，向下游客户部分传导原材料波动，实现逆势上扬。受上游元器件紧缺及涨价、汇率持续波动等因素影响，公司智控器业务毛利率 22 年整体承压；射频芯片业务方面，受益于研发和生产方面的技术优势，近年度毛利率保持70%+。22Q4 公司毛利率达 24.1%，为近十季度最高毛利率，改善拐点已现。伴随公司核心原材料紧缺性缓解、产品结构调整与产能利用率提升，叠加经济环境恢复、终端消费者需求回暖等积极因素，汇率波动平稳的情况下，预计 2023 年毛利率有望持续改善。

公司各业务毛利率

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产能布局全球化保障产品交付，贴近客户快速响应。公司始终坚持全球化战略，在深圳、杭州、青岛、意大利、越南、罗马尼亚等海内外各地进行了产能布局，有利于分散市场综合风险，提升全球化客户服务实力，为公司持续获取订单提供有力保障。公司进一步拉通海外供应链体系，海外业务支撑公司高速发展，2020年以来海外营收占比始终保持在65%以上，2022年海外业务营收占比达67.6%。18年收购意大利NPE，产能利用率达100%+，越南一期基本满产，越南二期、罗马尼亚正处于试产中，现有产能可以满足公司未来2-3年的产能需求，越南三期正在建设中，预计2024年投产后产能将提高四倍，生产效率提升20%。同时由于海外市场受到疫情的影响和国内市场的强劲增长，2020年以来海外营收占比有所下降，国内以深圳为主要生产基地，光明工业园区一期、二期均已满产，杭州、青岛产能处爬坡期，国内业务同步均衡发展，营收占比上升。

和而泰全球化产能布局贴近客户

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