万和电气：厨电&燃气热水器双轮驱动，外销占比稳步提升，前瞻布局热泵产品

万和电气成立于1993年8月，2003年万和有限成立，2009年变更为股份制，2011年登陆深交所主板。公司专注于以燃气具为主的厨电、热水业务，并向集成灶、吸油烟机、消毒柜等领域进行产品延伸，现已发展为国内热水系统、厨房电器领域的龙头企业，在全国拥有七大生产制造基地，燃气热水器国内同类产品市场综合占有率连续十八年蝉联首位，燃气热水器/燃气炉具出口量连续多年排名前列。2015年公司推出新品牌“梅赛思”打入高端市场，2017年开启海外自主品牌布局，门店分布于泰国曼谷、俄罗斯、阿塞拜疆等地。

公司发展历程

资料来源：公司资料

公司产品矩阵

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前瞻布局热泵产品，技术&成本优势助力快速切入采暖热泵。区别于其他传统厨卫企业，公司坚定推动由“传统清洁能源（天然气）”向“传统清洁能源+新能源”应用领域转型升级，前瞻布局空气源热泵热水、采暖产品。公司是国内率先研发生产热泵热水器的企业之一，具备丰富热泵技术积淀；公司燃气壁挂炉产品成熟，在管道回路设计方面的技术积累可与采暖热泵实现协同；其水箱、内胆可与热泵产品复用，生产端具备成本优势。技术积淀+成本优势将为公司快速切入热泵业务提供有力支撑。

厨电&热水双轮齐驱，外销占比稳步提升。2021年，公司生活热水、厨房电器和其他业务收入占比分别为46.01%、45.92%、5.66%。作为国内燃热行业龙头，公司核心产品燃气热水器贡献收入比重近1/3。内销市场，公司燃热市占率稳居前列，据奥维数据，2021年公司燃气热水器线上零售量市占率14.9%，位列行业第三，线下零售量市占率14.4%，位列第一；公司外销产品以燃气热水器、燃气烤炉为主，近年来外销收入占比超过40%。

公司主营业务分产品收入占比

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公司外销收入占比稳步提升

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2017-22H1公司线上、线下渠道收入占比

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深耕数字化，渠道加速融合。公司线上、线下渠道并行发展，一方面积极拓展京东专卖店、天猫优品店等第三方线上渠道；另一方面加强对自主官方线上渠道的运营能力，充分利用私域流量进行社群运营，创建平台营销及合伙人模式。公司线上渠道收入保持快速增长，2017-2021年CAGR达15.9%，线上收入占比不断提升，22H1达到43%。在传统渠道，公司抓住三到六级空白市场置换升级和精装修需求，通过数字化营销赋能渠道裂变、向“扁平化”组织转变。2021年公司实现1331个网点开拓，同时全面赋能三级到六级市场渠道网点，并通过万和官方商城打通线上线下，借助官方商城流量运营赋能线下销售终端，实现零售数据化转型。

原材料下行，加速盈利能力改善。2021年，公司实现营业收入75.27亿元，同比+20.05%，归母净利润3.58亿元，同比-41.40%，扣非净利润3.01亿元，同比-22.99%，主要系原材料价格高企叠加汇率波动，公司经营显著承压。22H1公司实现营收38.29亿元，同比-2.81%，归母净利润4.23亿元，同比-5.66%，扣非净利润4.35亿元，同比+53.65%，业绩修复明显。22H1实现毛利率25.92%，同比+3.10pcts，盈利能力改善，随着原材料价格回落开始在报表端体现，后续公司盈利能力将进一步修复。