创维数字：智能终端、显示设备等多领域龙头，2021-22年H1公司利润企稳回升

——创维数字股份有限公司成立于 2002 年，2014 年 10 月借壳华润锦华在深圳 A 股成功上市（股票代码：000810.SZ）。公司成立之初的主营业务为数字机顶盒，上市后打造宽带接入、VR/AR 和车载电子等多元化的业务形态。创维数字于 2015年收购创维集团旗下的深圳创维汽车智能有限公司 100%的股权，开始培育汽车电子业务，并逐渐确定车载显示屏系统的发展方向。2016 年公司开始培育宽带业务，生产网关和路由等产品。在VR/AR 产品方面，创维集团于 2017 年成立深圳创维新世界科技有限公司，2020 年创维数字收购其 66%的股权，布局虚拟现实和增强现实产业。

创维数字发展历程

资料来源：公司资料

公司深耕通信连接、终端与显示设备，自研技术实力雄厚。主要业务可以分为智能终端、宽带连接、专业显示和运营服务。其中包括：

智能终端主要包括4K/8K高清机顶盒、融合终端、VR设备等，客户包括国内通信运营商和广电运营商、海外电信与综合运营商以及2C消费渠道市场；

宽带连接主要包括家庭智能网关的光纤接入设备GPON/EPON、10GPON、智能组网的Wi-Fi5/Wi-Fi6路由器、CableModem，客户为国内三大通信运营商、国内广电运营商及海外电信、通信综合运营商；

专业显示分为两个方面，一是汽车智能车载显示，主要包括车载显示触控屏和车载数字液晶仪表，公司定点十余家汽车厂商，2021年实现30万台定点产品的出货量；二是显示模组，其中中小尺寸手机模组与全球领先的ODM方案公司（闻泰、华勤、龙旗等）合作，开拓终端客户包括三星、OPPO、小米等，并在中兴、传音等品牌客户争取了更多合作项目，Mini-LED背光灯条模组通过韩系客户供给三星、LG等品牌；

运营服务主要包括智慧城市服务和售后增值服务等，客户覆盖海内外，应用场景广泛，旨在提供“系统+终端+场景”的解决方案。

——2014-2021年，公司不断开发新产品、拓展新业务，营收整体呈上升趋势，期间营收CAGR达17.5%。2017年，由于上游存储芯片（DDR3、EMMCFlash及NORFlash）全球供应紧缺导致采购成本大幅上升，公司净利润出现大幅下滑，但收入端仍保持22.4%的增长。2018-2019年，公司把握智能终端升级机遇，积极拓展海内外运营商市场，收入持续增长。而且随着上游芯片成本端压力的不断缓和，公司盈利能力恢复，利润端出现大幅增长。2020年，受疫情影响，公司营收和归母净利润双双下滑。2021年公司营收创历史新高，达到108.47亿元，同比增长27.49%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长9.93%。2022年上半年，由于海外欧洲、拉美、非洲等地需求拉动，订单整体实现稳定的供货交付等因素影响，公司实现收入62.4亿元，同比增长36.4%，实现归母净利润4.91亿元，同比增长72.9%，增长趋势延续。

创维数字营业收入及同比增速

资料来源：公司资料

创维数字归母净利润及同比增速

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近年来，受到供应链紧张/原材料价格上涨以及全球疫情等因素影响，公司整体毛利率与净利率分别在 2017 年与 2020 年出现下滑。目前供应链/原材料上涨等因素已经逐渐缓和，我们认为随着未来疫情影响的逐渐减弱，公司整体盈利能力有望持续改善。费用端：公司经营提质增效，期间费用率整体呈现下降趋势。2021 年公司销售费用率为 5.00%，管理费用率为 1.71%，财务费用率为-0.14%，三费合计同比下降 2.4pcts。

创维数字毛利率与净利率

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公司重视拓展海外业务，近三年海外业务占比较高，且海外市场的毛利率均高于中国大陆市场。2021 年，公司海外营收达 40.5 亿，占比为 37.34%。公司在中国香港、南非、欧洲、英国、马来西亚、印度、墨西哥和韩国等地共收购或设立 9 家子公司开展虚拟现实、宽带网络连接、数字智能终端业务，具有广阔的市场空间。2021 年公司国外市场的毛利率为 19.12%，高于中国大陆的 14.38%。主要系较早布局使得公司取得先发优势，海外具有大量的宽带网络通信连接设备升级需求，毛利率相对较高。

创维数字海内外营业收入占比

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2021年智能终端仍为公司收入贡献最大的业务，营业收入达59.61亿元，占比达54.96%。专业显示业务成长迅速，其中车载显示发展尤为突出，目前公司已与国内十余家汽车厂商达成定点合作。2021年专业显示营业收入达28.41亿元，占比达26.20%，未来发展势头良好。受益于双千兆宽带升级拉动，宽带连接业务快速增长，2021年营业收入达17.06亿元，同比增长89.98%。2021年除智能终端业务外，其他三项业务的毛利率均呈上升趋势，公司多元化业务布局的优势逐渐凸显，未来有望成为新的业绩支撑点。

创维数字主营业务营业收入占比

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创维数字主营业务毛利率

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