纳科诺尔：锂电辊压设备细分龙头，公司产品矩阵丰富
——纳科诺尔成立于2000年1月，前身为邢台压延精密设备有限公司，是国内制造高精度辊压设备的领先企业。公司核心技术突出，在冷、热辊轧机制造方面均处于国内领先水平，主要服务于新能源、IT、以及有色金属等行业。目前公司已经与宁德时代、日本松下能源、韩国三星SDI、天津力神、比亚迪、特斯拉等400多家企业建立合作关系。
公司发展历程具体可分为以下三个阶段：
1）初创期（2000-2003年）：公司成立，吸纳优秀人才，拓宽销售渠道，打造品牌。
2）扩张期（2005-2014年）：2005年公司技术突破瓶颈，成功研发800mm直径辊压机，实现国产替代，打破国外技术垄断的局面。同年，公司开始研发热辊压技术，拓宽销售渠道，不断增强自身核心竞争力。随后，公司凭借先进技术于2007年开始陆续与比亚迪、松下等知名企业建立合作关系，知名度迅速提升。
3）快速发展期（2015-至今）：2015年公司在新三板成功挂牌，与宁德时代签订合作协议，并且顺利完成了全系列加热辊的设计，标志着公司技术已追赶上国际一流热辊技术水平，但仅次于日本；2017年公司新建二期项目竣工，充足产能能够满足客户大订单需求。2018年-至今，公司相继与瑞士BattrionAG、特斯拉等各领域龙头企业合作，开始加速抢占市场份额。
公司产品矩阵丰富，售后配套服务完全。公司是高精密辊压机的制造商，主要产品按下游服务领域分类可分为锂电行业和其他新能源、新材料行业。其中，1）锂电辊压机制造为公司核心产品。公司通过不断对锂电辊轧机设备的研究和设计，目前已成功完成了三大锂电辊压机系列的设计：实验系列、量产系列、超电专用系列，以及 12 种型号产品（LDHY200-N26——LDHS750-WND105）。2）非锂电辊压设备：该类产品具体包括高速研磨机、粉末辊压成卷轧机和高精度花纹辊压机，下游主要为军工/新能源产业，终端产品包括防弹衣，导弹支架，氢燃料电池等。3）碳纤维预浸料生产设备：其主要包含涂膜机、预浸机（复合机）两台设备，分别对应两步热熔法工艺所需的机械设备，结合使用并生产碳纤维预浸料。终端产品覆盖航空航天、风电结构件、以及体育用品等。
公司产品矩阵丰富
资料来源：公司资料
辊压设备为公司核心产品，销售网络逐步向海外市场扩张。1）公司辊轧设备贡献主要收入， 20 年因疫情无法及时发货，轧机收入占比降至 8 成。2021H1 公司辊轧设备销售收入 1.36 亿元，占比恢复至疫情前水平，达 88%。2）公司近 2 年开始发力海外市场，凭借先进的辊压设备制造技术，海外业务占比快速提升。2021H1 公司海外市场营收 0.37 亿元，超过 19 年全年海外市场收入，占比提升至 24%；2020 年由于国外疫情影响，海外订单无法发货，导致收入占比下降。
公司产品收入结构（单位：%）
资料来源：公司资料
海外业务占比快速提升（单位：%）
资料来源：公司资料
下游动力电池和储能系统爆发，公司业绩增速拐点已至，看好中长期发展。1）营收端：公司下游客户主要为锂电池生产商。因此，受到客户设备更迭、以及下游需求变动的影响，营收呈现一定的周期性。2017-2021H1公司营收波动较大，20年营收1.01亿元，同比下滑54.29%，主要系疫情所致；2021年公司产能恢复，锂电设备需求景气度向上，上半年实现营收1.55亿元，同比增长164.63%，恢复至疫情前同期水平以上。2）利润端：2017-2020年，公司归母净利润持续下滑，主要为应对行业出清压力，公司采取降价和增加研发、营销等手段，导致利润端承压。自2021年开始，伴随着下游锂电行业的需求爆发，公司业绩扭亏为盈，2021H1公司归母净利润为0.17亿元，同比增长368.16%，利润迎来上升拐点。
看好公司中长期发展的逻辑：1）新能源汽车渗透超预期提升，动力电池需求旺盛带动锂电设备快速增长。2）电化学储能行业步入爆发期，高景气度助推锂电产业链协同发展。3）公司技术和市占率具有优势。
公司营收及同比增速
资料来源：公司资料
公司归母净利润及同比增速
资料来源：公司资料
毛利率、净利率回暖，盈利能力增强。2019、2020年辊压设备市场竞争加剧叠加疫情影响，行业加速出清，公司毛利率、净利率承压，20年公司毛利率和净利率分别为14%和-26%。2021年上半年公司毛利率和净利率显著回升，分别上升至23.1%和10.72%。主要原因是下游需求增加形成规模化生产效应。此外，公司2021H1年ROE和ROIC均有所恢复，分别为8.11%/6.44%，接近2018年水平。
