云路股份：非晶合金市占率全球第一，纳米晶、磁性粉末业务加速发展

云路股份公司围绕磁性材料领域持续进行产品横向拓展和性能纵向提升。2008 年公司开始研发非晶合金，2012年完成非晶技术研发并确立粉末研发计划，2013 年研制出 28μm 非晶薄带并且实现破碎粉末的规模化生产，2014 年建成首条万吨级非晶合金薄带生产线，2015 年和 2016 年先后启动雾化粉末和纳米晶的研发，并分别于 2018 年和 2019 年投产，2019 年至 2020 年完成非晶立体卷铁心的研发与自动化生产线建设，2020 年另建成连铸雾化粉末生产线，2021年首次实现球形非晶粉末的公斤级制备。

公司发展历程

资料来源：公司资料

航发旗下新材料平台，专注产品技术研发。公司为军工央企中国航发下属的新材料研发平台，实际控制人中国航发通过中国航发资产间接持有公司 28.5%的股权。董事长李晓雨先生持有公司 20.82%股份，是第二大股东，且为公司的核心技术人员。

公司股权结构（2022Q1）

资料来源：公司资料

多方位发展磁性材料，下游应用领域全面覆盖。公司目前已形成非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大业务板块，多方位覆盖下游应用领域。非晶合金饱和磁感应强度高，铁损仅为取向硅钢片的 1/3－1/5，是中、低频领域电能传输优选节能材料，公司的主要产品非晶薄带和非晶铁芯应用于配电变压器领域，其中非晶铁芯为非晶变压器的核心部件。

纳米晶合金是由铁、硅、硼等元素经急速冷却工艺形成非晶态合金后，再经过高度控制的退火环节形成的具有纳米级微晶体和非晶混合组织结构的材料，具有高饱和磁密、高导磁率等材料优点，能够提高变压器效率、缩小体积、降低损耗，是高频电力电子应用中的最佳软磁材料。

磁性粉末是通过粉末冶金方法制作的粉末状磁性材料，具有低矫顽力和高磁导率的特性，其制成的磁粉芯是电感元件的核心部件之一，能够改进和提高各种电子产品的性能与质量。纳米晶和磁性粉末产品均主要用于家电、消费电子、新能源发电和新能源汽车等领域。

公司三类软磁材料的构成、特点及应用领域

资料来源：公司资料

2021年，公司实现营收9.36亿元，同比增长30.82%；归母净利润 1.20 亿元，同比增长 24.94%；扣非归母净利 1.02 亿元，同比增长15.33%。

分季度来看，2021Q4，公司实现营收 2.69 亿元，同比增长 37.22%，环比增长 6.67%；归母净利润 0.31 亿元，同比增长 64.22%，环比增长 8.77%；扣非归母净利 0.22 亿元，同比增长 35.93%，环比减少 14.90%。

公司公布 2022 年一季报：2022Q1，公司实现营收 2.91 亿元，同比增长56.32%，环比增长 8.11%；归母净利润 0.38 亿元，同比增长 47.12%，环比增长25.57%；扣非归母净利 0.30 亿元，环比增长 39.97%。

2021 年，公司归母净利润 1.20 亿元，同比增加 0.24 亿元。主要增利点在于毛利（+0.18 亿元）和其他/收益投资（+0.17 亿元）；主要减利点在于费用和税金（-0.08 亿元）。2021 年度毛利同比增加的主要原因是公司两大新产品纳米晶超薄带和雾化磁性粉末产品的产能逐步释放，市场供应能力增强。

2021 年，公司实现营收 9.36 亿元

资料来源：公司资料

2021 年，公司实现扣非归母净利润 1.02 亿元

资料来源：公司资料

非晶贡献主要业绩，纳米晶、磁性粉末释放增长潜力。2021 年三大板块非晶合金、纳米非晶、磁性粉末的营业收入分别为 6.36/2.12/0.84 亿元，同比增加6.16%/161.71%/153.78%。非晶合金是公司的传统优势产品，2018 年以来，非晶合金薄带及其制品贡献了主要营收和毛利，2021 年非晶合金营收占比为68.02%，毛利占比为 64.77%。

由于下游需求增加和公司产能释放，纳米晶和磁性粉末盈利占比快速提升，未来有望打造第二增长曲线。2021 年公司营收同比增额为 2.20 亿元，其中纳米晶和磁性粉末分别贡献了1.31亿元/0.51亿元，营收占比分别增至22.61%/8.96%，毛利占比分别增至31.87%/2.50%。

公司主要产品营收占比

资料来源：公司资料

公司产品逐步打开海外市场。在输配电基础设施、工业投资加大以及老化的配电设备替换等多重因素驱动下，亚太地区将成为全球配电变压器最大的区域市场，目前非晶变压器已在多国得到应用和发展，但受到非晶原材料供给限制。公司非晶带材性能居于行业前列，具备规模化生产能力和成本优势，随着海外市场的开拓，非晶带材及制品远销北美、西欧、东南亚和东亚地区，2018 年至 2021 年公司境外营收由 2.06 亿元增长到 3.22 亿元，年均复合增长率达 16.05%。