卫龙美味：中国最大的辣味休闲食品企业，公司营业收入稳步增长
卫龙美味主要从事辣味休闲食品的研发、生产与销售。公司是中国最大的辣味休闲食品企业，根据 2020 年零售额价值计算，卫龙在中国辣味休闲食品市场排名第一，市场份额达5.7%，是第二名的 3.8 倍，公司拓展调味面制品、辣味休闲蔬菜制品等细分行业，推出例如「风吃」和「亲嘴烧」系列等品牌，在细分行业的市场份额均位列第一，广泛受到年轻人的喜爱。
——公司成立以来，经历了如下三个发展阶段：
初创期（2001 年-2003 年）：创始人刘卫平及刘福平到河南漯河创业，开发出第一根辣条，从小作坊做起，积累资本和经验后购置生产机器扩大产量，于 2003 年申请卫龙商标。
迅速扩张期（2004 年-2010 年）：从漯河走出河南，扩张至全国。卫龙根据消费者需求开发产品、改良需求，之后开启口碑营销，在漯河当地小区、超市、学校等地张贴海报、分发广告，打响名声，并注重对经销商的管理，在口碑效应下迅速扩张至全国。2004 年卫龙成立平平食品公司，迁入漯河工业园，随后平平食品第二个工厂开始建设投产，卫龙大面筋、小面筋相继问世。
品牌升级及产能扩张期（2011 年至今）：随着人们对食品安全越来越重视，卫龙开启了从“垃圾食品”转变为“网红零食”、辣条标杆的品牌升级、产能扩张之路。品牌方面，卫龙引入多位知名明星为产品代言，提升产品知名度，实施一系列品牌及营销策略，升级品牌形象，通过网络营销、热度营销、怀旧营销，在互联网上持续增加热度，增加品牌曝光度；产能及供应链方面，调味面制品及豆制品产能扩张，引入拉伸膜包装机等自动化设备，不断改善生产工艺，2019 年卫到食品生产设施竣工投产，极大提升了自动化水平及产能，2020 年上海卫龙美味生物科技开始运营，杏林食品工厂开始建设；渠道方面，卫龙先后在天猫、京东开设自营线上店铺，2019 年建立了 22 个营业区并通过整合线上及线下资源建立全渠道销售及经销网络。
公司发展经历三个阶段
资料来源：公司资料
2021 年 3 月 31 日，投资者与公司及和和全球资本等订立股东协议。2021 年 5 月 7 日，公司向 Weilong FutureDevelopment Limited 配发及发行 41,389,000股普通股，约占公司已发行股份总数的 1.98%。截至上市前，公司的控股股东为和和全球资本，拥有公司 92.17%的股权，最终控制方为刘卫平、刘福平，其中刘卫平和刘福平为亲兄弟关系。主要投资者有 CPE 源峰（中信产业基金）、高瓴、腾讯、云锋基金、红杉资本中国基金、Duckling Fund,L.P.、厚生投资以及海松资本。公司董事会目前由 9 名董事组成，包括董事长刘卫平，总裁刘福平、首席财务官兼副总裁彭宏志、副总裁张小三、副总裁陈林，非执行董事毛卫，以及 3 名独立非执行董事。
公司目前直接及间接拥有 25 家子公司，其中六家对集团业绩、资产、负债或业务产生影响，这六家公司分别为卫龙商贸、平平食品、卫来食品、卫到食品、驻马店卫来食品、卫龙生物技术。其中卫龙商贸主要负责公司线上、线下渠道交易及营销，平平食品、卫来食品、卫到食品、驻马店卫来食品主要从事面制品、休闲蔬菜制品及豆制品的生产，卫龙生物技术从事集团产品的研发、迭代及引进新口味、改善原材料。
——在产品上，公司主打“调味料面制品”，还包括蔬菜制品、豆制品和其他产品。调味料面制品地位不可撼动，其收入占比 6-7 成，拥有价格低廉、口感美味的优点，深受大众喜爱。但随公司产品多元化的拓展，售价更高的蔬菜制品收入和销量的占比逐年提高，调味料面制品收入占比呈下降趋势。在渠道上，公司“线上、线下”双发展，以线下经销商为主，大力发展下沉市场，依托全国性经销网络和庞大的零售终端，线下渠道占比 9 成以上，线上渠道占比较低，但卫龙加大对各大电商平台的布局，线上渠道占比有望逐步提升。
调味面制品收入占比6成以上
资料来源：公司资料
各渠道收入情况
资料来源：公司资料
对于经销商，公司采取积极扩张、优化策略，20年经销商数量减少而效率提升。新增经销商数目稳步增长，截至2020年末，公司合作的经销商超1900家，覆盖零售终端57万个，其中低线城市零售终端网点占比约70%。2020疫情下公司持续优化资源配置，于2020年终止与评分较低的经销商合作，公司将继续加大对经销商的筛选、考核，以更好的优化与升级经销商系统，因此在经销商数目减少的情况下实现了经销渠道营收的增长。
——公司本次融资目的：①升级供应链与扩大产能：包括新建工厂和现有工厂的升级。计划在华南或华东增设两家工厂，于2023年开始投产，预计每年增加产能399,600吨，在云南曲靖增设一家工厂，于2022年开始投产，预计每年增加产能197,600吨；升级杏林工厂，预计每年增加产能130800吨。②战略性投资与收购：助力公司更好的协同规划，兼并原材料供应商及加工商。③多元营销结构的打造，扩大经销网络，发力线上营销，帮助公司进一步完成营销系统的完善。④人才引进与产品研发，加强设备及产品升级，引进和培养高端科技人才，卫龙研究院将加强与高校的合作，提升研发能力。⑤数字化建设、营运资金及其他一般公司用途。
——2018-2020年，公司营业收入逐年上升。2020年受疫情影响，生产工作中断二个月，在需求端、物流等多方面的不利因素下，公司仍创造了21.7%的营收增速。
公司营业总收入（单位：亿元）
资料来源：公司资料
按销售渠道划分，公司主营业务收入主要来源于线下渠道，结构占比相对稳定，多年占比在在90%以上。公司多年来精耕渠道建设，对线下渠道有着一定广度和深度的掌控力。通过全面整合线上及线下渠道资源，建立涵盖全国的销售和经销体系.截至2020年12月31日，公司与1900多个经销商合作，销售网络覆盖570000多个多层次、多方位的零售终端，为未来的渠道拓展打下了坚实基础。同时，公司不断优化渠道结构，从传统渠道向潜力更大的现代渠道发展，例如商超、连锁便利店。2018年至2020年，线下渠道营收占比分别为91.6%/92.6%/90.7%。
公司同时注重线上渠道的打造，发挥线上线下渠道的协同作用，在更多的电商平台提供产品。2019年至2020年，线上经销和直销的收益分别从1.440亿元、1.068亿元增长至2.307亿元、1.511亿元。
分产品看，调味面制品和蔬菜类制品是公司的主要营业收入来源，其中蔬菜类制品增速迅猛，产品组合更多元化。2018-2020调味面制品的占比分别为78.6%/73.1%/65.3%，绝对值分别增加14.5%/8.7%，精包装产品的销售收益高于经典包装产品的销售收益。随着消费者对品牌认可度的提高、经销网络的扩大，调味面制品的销量的增加和产品平均售价的增加，使得收益增加。
蔬菜制品所得收益从2019年的6.65亿元增长75.6%至2020年的11.675亿元，主要是得益于消费者对该产品的接受度和需求提高，公司产能的提升、分销覆盖面的扩大以及新包装规格的推出，使得销量的增加和平均售价的提高。
豆制品与其他产品所得收益较为稳定。由于其他产品组合变动，从而使产品销量从2019年的1138万千克减少10.7%至2020年的1016万千克。同时因为部分豆制品的售价上涨，使得豆制品与其他产品的收益从2019年的2.452亿元增长7.1%至2020年的2.625亿元，2018-2020占总营业收入的10.6%/7.3%/6.4%。
——2018-2020公司主营业毛利逐步提高，分别为9.6/12.5/15.7亿元。2020年公司主营业务毛利润增速相较于2019年的31.2%下降20.7%至24.8%，主要是疫情对生产和物流的影响。毛利率方面，2018-2020公司营业毛利率逐年上升，分别为34.7%/37.1%/38.0%。随着产品组合的优化和完善，高毛利的蔬菜制品比例提升，主营业务毛利率有望进一步提升。
2018-2020公司主营业务毛利率按产品类别划分
资料来源：公司资料
