经纬辉开：国内电磁线&电抗器龙头厂商，营收及业绩稳健增长

——经纬辉开公司前身成立于1999 年，发展初期聚焦电磁线业务，达到国际领先水平，换位铝导线产品曾在国内占据90%市场份额；2010 年公司创业板上市；2014 年公司设立子公司正能电气，从电磁线产业链延伸至特高压电抗器领域，并中标多条核心特高压线路，技术与产品实力领先；2017 年公司收购新辉开科技，打造“电子信息+电力电气”双主业架构。公司已在北美、欧洲等地设立全球销售网络，客户覆盖沃尔玛、霍尼韦尔、国家电网等多个行业标杆企业，在特高压电抗器、电磁线、高端显示触摸屏等多个细分领域保持领先。

公司发展沿革

资料来源：公司资料

公司当前形成电子信息+电力电气两大业务板块：1）电子信息版块主要包含液晶显示模组、触控显示模组、3D 防护屏、电子车牌等产品，下游涵盖车载显示、医疗设备、工业控制、消费电子、智慧交通、智能家电等领域；2）电力电气版块主要包含各类电抗器、电磁线等，下游涵盖特高压、电机电器、电气设备、家用电器、电子、通讯和交通等领域。2019年上半年公司液晶显示屏及模块、触控显示一体化产品、铜产品、保护屏、铝产品、串联电抗器业务营收分别达3.41/2.60/1.97/1.15/0.45/0.16亿元，营收占比分别为34.94%/26.64%/20.18%/11.78%/4.61%/1.64%。

实控人为董树林先生，股权结构稳定。公司实际控制人为董树林先生，且与张国祥先生、张秋凤女士为一致行动人；且西藏青崖创业投资合伙企业合伙人为董树林、张国祥、张秋凤三人。

——并购新辉开致业务规模高增，盈利能力稳健提升。2018 年公司并购新辉开致营收与归母净利润规模大幅增长，2019年公司营收为23.43 亿元，同比增长13.58%，归母净利润为1.43 亿元，同比增长5.91%，经营相对稳健。2019 年前三季度公司毛利率与净利率分别为19.21%/4.90%，2015 年以来公司盈利能力稳健提升。

营收及业绩稳健增长

资料来源：公司资料

液晶及触控显示占比提升，电抗器随特高压建设周期波动。2019 年上半年液晶显示屏及模块、触控显示一体化产品、铜产品、保护屏、铝产品、电抗器业务收入占比分别为34.94%/26.64%/20.18%/11.78%/4.61%/1.64%，近三年液晶显示及触控显示一体化业务占比显著提升，电抗器占比由于特高压建设周期波动相对较大。2019 年上半年液晶显示屏及模块、触控显示一体化产品、铜产品、保护屏、铝产品、电抗器业务毛利率分别为16.41%/23.51%/10.53%/33.68%/23.80%/17.86%，其中保护屏、电抗器、触控显示一体化业务毛利率相对较高。

电磁线销量稳健，电抗器及触控显示销量高增。近三年电磁线行业需求相对稳健，公司出货量维持在1.3-1.5 万吨之间；公司2017 年电抗器销量实现跨越式发展，从2016 年的273 台大幅增长453%至1509 台，2018年继续小幅增长至1561 台；2018 年公司触控显示产品销量爆发式增长，同比增长470%至4682 万个。

期间费用率管控得当，研发投入占比维持在3%。2019 年前三季度公司销售/管理（含研发）/财务费用分别为0.58/1.50/0.12 亿元，三费费率分别为3.45%/12.03%/0.73%，期间费用率（含研发）为16.21%，同比下滑0.58pct，期间费用管控良好；2018 年以来公司期间费用率大幅提升主要原因为并购新辉开。公司前三季度研发费用投入为0.51 亿元，同比增长3.66%，近三年研发投入占比维持在3%左右。