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神火股份:形成较为完善的煤-电-铝经济产业链,煤炭+电解铝实现协同发展

发布时间:2021-02-25  来源:立鼎产业研究网  点击量: 181 

——河南神火煤电股份有限公司成立于 1998 8 月,河南神火集团有限公司为主要发起人,与永城市化学工业公司、永城市铝业等共 5 家单位发起设立,1999 8 月在深交所上市交易。神火集团作为公司第一大控股股东,持有公司股份比例为24.21%,公司实际控制人为河南省商丘市国资委。神火集团为河南省重点支持发展的煤炭及铝加工企业集团。公司主营业务为煤炭、发电、铝产品的生产、加工和销售等。煤炭业务的主要产品为煤炭和型焦,具备低硫、低磷、中低灰分以及高发热量等特点,广泛应用于冶金、化工等领域。煤种优越的品质以及其稀缺性,使得公司煤炭板块的盈利能力优于其他同业对手;铝业务为公司核心业务之一,主要产品为氧化铝、电解铝和铝材等,产品质量优良。目前公司已基本形成较为完善的煤--铝经济产业链,通过产业链垂直一体化布局提升企业经营效益。

煤炭板块,公司目前拥有一套完整的煤炭生产及配套体系,控制的煤炭保有储量计 18.60 亿吨,可采储量 8.96 亿吨;铝板块的产能方面,氧化铝 80 万吨/年(已关停)电解铝 119 万吨/年、(权益产能,其中:①新疆煤电 80 万吨在建产能、②云南神火 90 万吨绿色水电铝材一体化项目,权益占比 43.4%)装机容量 2000MW、(公司本部 1 600MW、新疆 4 350MW 自备机组)、阳极炭块 46 万吨/年、铝材 10 万吨/年(阳光铝材 5 万吨铸轧生产线及 5 万吨冷轧生产线),铝箔 2.5 万吨/年,另有神隆宝鼎年产 10.5 万吨的铝箔项目在建。

公司股权结构


来源:公司资料

——神火股份以煤炭业务起家,上市之初公司主营煤炭生产、洗选加工与销售、发电等。2006 年为“十一五”发展规划的开局之年,也是公司实现跨越式发展的一年。神火股份不仅通过股权、投资入股、收购资产等多种方式扩大煤炭资源储备,同时收购沁阳沁澳铝业 14 万吨电解铝项目,进军铝行业,由原本单一的煤炭主业向“煤--铝”一体化产业模式转型。2007 年,对内,公司对神火集团铝电产业的优良资产实施重组;对外,积极兼并重组多项铝相关项目,自上而下推进上游开采、中游冶炼、下游加工的铝产业布局,为公司优质发展奠定坚实基础。

 煤炭+电解铝业务双轮驱动,实现资源充分利用。煤炭方面,公司煤种以冶金煤为主,对外销售经洗选加工生产的优质精煤。2020 年,冶金煤、瘦焦煤和动力煤年市场销售均价分别在1350 /吨、1280 /吨和 560 /吨左右,平均冶金煤售价相比较动力煤高约 800 /吨,产品竞争优势突出。此外,公司将低热值的混煤矸石及洗选出来的煤泥、洗中煤等劣质煤炭用于发电,转化为电能,供给公司生产原铝,控制生产成本。

公司再通过对原铝的深加工,将部分原铝加工生产铝合金及铝材产品,包括铸轧卷、冷轧卷和铝箔等,可运用于建材、包装、家电和印刷等行业,应用市场前景广阔。

“煤电铝一体化”产业链


来源:公司资料

公司由煤炭业务起家,由于产品单一、业务集中的特点使得公司承受较大的经营风险。上市初期,公司在扩大煤炭主业的同时,努力实现煤电联营,通过对弱势电厂的兼并重组以及改扩建等,提升自身经营效益,分散因业务单一带来的风险。2006 年,公司实现跨越式发展,进军电解铝行业,布局“水电铝材”一体化产业链,以多样化的产品满足市场需求,提升公司抵御市场风险的能力。2017 年是供给侧结构性改革的深化之年,公司淘汰落后产能,向具备电力资源及原材料供应和成本优势的云南转移,建设云南绿色水电铝材一体化项目, 2021 年或为公司业绩集中释放期。2019 年三季度,公司剥离房地产业务,聚焦煤炭、电解铝主业,最大程度消除融资障碍,为改善公司资产负债情况奠定基础。2020 年公司非公开发行 A 股获得证监会核准批复,募集资金规模不超过 20.49 亿元,主要用于梁北煤矿改扩建项目和偿还银行借款,加快业务结构优化的步伐。

“十三五”阶段公司电解铝板块布局情况


来源:公司资料

为聚焦煤电主业,公司彻底剥离房地产等非相关业务。营收方面,2019 年煤炭和电解铝业务分别实现营收44.20/103.55 亿元,占比 25.09%/58.77%;毛利方面,公司 2019 年煤炭和电解铝业务毛利率分别为20.51%/12.89%,实现毛利 9.06/13.84亿元,占全年毛利总和的 34.77%/53.09%。无论是从收入结构或毛利结构,电解铝业务都是公司经营业绩的主要来源。同时,为优化业务结构,公司积极筹划房地产剥离计划,2019 8 月完成房地产业务的完全剥离。在煤炭资源优化方面,2016年,为响应河南省人民政府关于印发河南省化解产能过剩的政策,公司在 16-18 年期间积极淘汰煤炭落后产能,目前产能出清工作基本完成,随着梁北煤矿项目改扩建项目的持续推进,公司煤炭业务结构有望进一步改善。

煤炭及铝和铝制品营收及变动(亿元,%


来源:公司资料

煤炭和铝锭毛利润及变动(亿元,%


来源:公司资料

电解铝高利润持续叠加汇源铝业停产减亏,前三季度业绩显著提升。2020Q1-Q3,公司实现营业收入 145.91亿元,同比增长 8.23%;实现归母净利润 4.93 亿元,较上年同期 25.23 亿元减少 20.3 亿元,减幅为 80.36%。其中,归母净利润降幅明显主要是因为去年同期公司确认山西省左权县高家庄煤矿探矿权转让收益为资产处置收益。同时,受电解铝主要原材料氧化铝、阳极炭块价格下跌的影响,公司利润快速修复,并且永城铝厂产能转移和汇源铝业关停同比减亏、融资成本下降和产品结构调整优化等因素使公司主营产品盈利能力大幅提升。此外,公司本次 20 亿元的募集项目,其中 3 亿元将用于偿还银行借款,有望进一步改善公司资本结构,降低财务费用支出以增强抗风险能力,实现可持续发展。

公司前三季度扣非归母净利润转正(百万元)


来源:公司资料

公司财务费用及费用率逐渐降低(万元,%


来源:公司资料


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