健康元：公司盈利能力稳步提升，化学制剂营收占比最高且逐年增加
健康元药业集团股份有限公司创始于 1992 年，2001 年 6 月在上交所上市。经过多年的经营发展，现已成为一家集医药、保健品研发、生产、销售、服务为一体的综合型集团公司。产品范围涉及化学制剂、化学原料药及中间体、诊断试剂、中药制剂、保健品等多个领域的 500 多个品种。公司上市后加快了发展步伐，主营业务发生了较大调整，除原有的保健品业务外，还涵盖了 7-ACA 原料药、美罗培南制剂、生物大分子及吸入制剂。公司于 2002年成为了丽珠集团的大股东，将单抗作为研发重点，于2013 年成立上海方予，开始布局吸入制剂。
公司历史沿革及大事记
资料来源：公司资料
截至 2020 年一季报，公司第一大股东为深圳市百业源投资有限公司，持有公司股权达50.36%，实际控制人为朱保国，通过持有深圳百业源投资90%股份，间接持有公司 45.32%的股份。
——在产品方面，公司处方药包含消化道用药、心脑血管用药、抗感染用药、抗肿瘤药、神经脑血管用药、泌尿系统用药等领域；非处方药有胃肠道药品“丽珠得乐”、“丽珠肠乐”，口腔溃疡用药“意可贴”，感冒类药品“抗病毒口服颗粒”，皮肤外用药品“新肤螨灵软膏”、复方醋酸地塞米松乳膏等；原料药(中间体)有抗生素系列及其中间体 7ACA(酶法)、4AA、F9 等；保健品旗下拥有太太、静心、鹰牌等知名品牌，公司产品板块还包括诊断试剂及设备、中药。
公司2019年实现营收119.80 亿，同比增长6.93%，归母净利润8.94 亿元，同比增长27.87%，实现扣非归母净利 8.29 亿，同比增长 31.30%。营收近 5 年持续增长，增速 10%左右。扣非归母净利仅 2016 年下滑，主要系当年 7-ACA 市场价格较低所致，公司盈利能力稳步提升。
营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润规模及增速
资料来源：公司资料
公司各业务板块收入中，化学制剂营收占比最高且逐年增加，由 2015 年的 38.9%增加至2019 年的 51.6%。原料药收入占比维持在 29%左右，2019 年为 29.3%，中药占比呈现逐年降低的趋势，2019 年降至 10.9%，诊断试剂及设备占比也逐年增加，由 2015 年的 5.4%增加到 2019 年的 6.3%；保健品收入稳定，占比逐年降低。在毛利贡献方面，化学制剂占据主要比例，且占比持续提升，未来随着艾普拉唑等产品的持续发展，以及未来吸入制剂产品的陆续上市，化学制剂占比有望进一步提升；原料药毛利占比也由 2015 年的 9.8%提升至 2019 年的 16.0%。
化学制剂收入占比逐年提升
资料来源：公司资料
公司毛利率稳中有升，2019 年毛利率为 64.4%，期间费用率整体呈下降趋势，由 2014 年的 47.5%下降到 2019 年为 45.9%；净利率除在 2017 年突增外，基本保持上升趋势，2019年达到15.4%。2017年净利率大增主要因为公司当年出售子公司丽珠集团旗下维星实业100%股权，股权变更于 2017 年 7 月 17 日完成，该交易增加公司归母净利润 14.85 亿元。
公司毛利率、期间费用率和净利率变化
资料来源：公司资料
2019 年公司整体毛利率为 64.4%，分业务看，化学制剂毛利率最高，近几年维持在 80%左右，其次是中药，呈现持续小幅下滑，2019 年为 75.0%；保健品、诊断试剂和设备近两年维持在60%以上，原料药毛利率最低，但自2016年的19.7%以来一直增长到2019年的35.2%，预计随着化学制剂营收占比的提升，公司整体毛利率有望稳步提升。
公司重点布局四个研发平台，分别为单抗、吸入制剂、脂微乳以及缓释微球平台。公司单抗子公司在 2010 年建立，目前有多个产品在研发中；微球平台中注射用醋酸亮丙瑞林微球已经上市，注射用阿立哌唑微球正在申报临床中。吸入制剂平台已上市两个产品，后续多个产品正在申报上市或临床研究中，其中布地奈德吸入溶液有望在下半年上市。脂微乳平台中ω-3 鱼油中长链脂肪乳注射液正在申报上市，有望今年底到明年初成为首仿上市。
