丽珠集团：中药、西药、原料药、诊断试剂及设备各业务齐头并进

——丽珠集团公司创建于 1985 年，于 1993 年完成股份制改造，成为全国医药行业首家 A、B 股上市的公司。2002 年健康元集团入主丽珠成为第一大股东，2014 年完成 B 转 H 股登录香港主板市场，成为医药板块第一家 A+H 上市公司。

公司现拥有 400 余个产品，其中 18 个专利产品，21 个独家产品，涵盖化学药、中药、生物药、原料药、诊断试剂及设备等领域，其中参芪扶正注射液和艾普拉唑先后荣获广东省科技进步一等奖。实际控制人朱保国与其一致行动人合计持有公司股份为 12.9%。

丽珠集团股权结构

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

——集团旗下共有子公司40 家，在已公告经营数据的 9 家重要子公司中，除了丽珠单抗由于持续的研发投入而导致亏损外，其他子公司均实现了盈利。子公司覆盖不同业务板块，涉及中药制剂、西药制剂、原料药、诊断试剂及设备，2010 年开始，丽珠布局生物药，打造单抗及微球平台。公司的子公司按照业务类型分类如下：

化药：丽珠制药厂，2017年营收 19 亿元；

中药：四川光大制药厂、利民制药厂，前者产品主要为抗病毒颗粒，后者产品主要为参芪扶正注射液、血栓通；

原料药：珠海保税区丽珠合成制药有限公司、上海丽珠制药新北江制药股份有限公司、福州福兴医药有限公司和宁夏福兴制药有限公司，营业收入均在 4-7 亿元之间；

诊断试剂及设备：珠海丽珠试剂股份有限公司；

单抗平台：丽珠单抗生物技术有限公司。

公司历年收入保持稳健增长，由于受到参芪扶正注射液和鼠神经生长因子下降的影响，公司收入增速在 2017 年和 2018 年有所下降，预计随着这两个品种收入占比的下降，对公司总体影响将逐渐减小。

丽珠集团营收及增速

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

2017 年公司 47%的收入来自西药制剂，近几年西药制剂的收入增速维持在 15%以上；19%的收入来自中药制剂，该板块由于受到参芪扶正注射液的影响，2018 年上半年收入下滑 18%；原料药占比 26%，小品种原料药增长情况较好，整个板块近几年维持在15%以上增速；诊断试剂及设备占比 8%，增速在 10%以上。

公司2017年收入分类

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司从 1985 年成立至今，收入规模始终维持在业内领先的位置，由于公司产品种类众多，在各个阶段均能找到推动业绩增长的品种。

2002 年以前，公司收入主要依靠抗生素和消化系统常用药；

2002-2008 年，健康元成为公司大股东后，进行了一系列深化改革，积极推动潜力品种的增长，抵消抗生素降价的负面影响。直到 2008 年，丽珠得乐和参芪扶正注射液成为公司营收占比最大的两个品种。

2008 年之后，在医保扩容背景下，医药行业迎来高速增长，在此机遇下公司业绩高速增长，到 2017 年，参芪扶正、辅助生殖产品、新药艾普拉唑成为公司最主要的组成品种。

2017 年后，医保控费限制辅助用药的使用，公司的参芪扶正和鼠神经因子销售开始下降，但在其他品种的拉动下，公司业绩仍然维持较好的增长。