新宝股份：摩飞引领自主品牌发展，已成长为公司的重要增长驱动力
新宝股份成立于1995年，深耕海外市场二十余年，已成长为我国小家电出口龙头企业。公司产品品类丰富，覆盖西式厨房小家电、家居护理电器、婴儿电器、个护美容电器等众多领域，能够满足品牌商一站式采购需求。近年来公司逐步加码布局内销市场，已形成以摩飞和东菱为代表的自主品牌矩阵，尤其是摩飞品牌紧握新消费趋势，凭借独特的打法成长为小家电行业的爆款种草标杆，推动内销业务成为公司增长的重要驱动力。
深扎海外市场，后拓内销品牌。回顾公司发展历程，公司在市场选择上由主攻海外市场逐步向内外销并重发展。公司在成立之初便获得自营进出口权，开始主攻以欧美为主的海外市场；1998 年公司在海外设立营销机构，开始全方位拓展国际市场，助力公司海外业务稳步发展。2003 年公司成立国内销售机构，正式进入国内市场，但此时公司的经营重心仍侧重于海外。我国小家电市场前景广阔（无论是可选种类还是实际保有量与欧美等发达国家相比有较大提升空间），随着居民生活水平的提升及消费者对品质生活愈发关注，公司开始逐步加码内销市场布局，且注重自主品牌的培育。2017 年 1 月公司正式成立“品牌发展事业部”，2018 公司成立国内品牌事业部，由总裁兼任品牌事业部的总经理，从战略上将内销业务地位提升至与海外业务并重。目前公司内销市场拓展成效日渐显现，正逐步成为公司增长的重要驱动力。
公司发展历程
资料来源：公司资料
2019年公司经营表现再上台阶，实现营业收入 91.25 亿元，同比增长 8.06%，归母净利润 6.87 亿元，同比增长 36.73%。20Q1 疫情冲击下，公司表现依旧亮眼，营收同比增长4.05%，归母净利润同比增长 39.92%，表现均显著领先于行业。公司始终坚持“效率、制程、合作、客户评价”的经营方针，深化精细化运营，近年来期间费用率保持平稳态势（从 2014Y 的 12.61%小幅提升至 2019Y 的 14.68%）。受益于业务结构的持续优化，公司盈利能力稳步提振，19Y 毛利率和归母净利率分别为 23.67%和 7.53%，同比分别提升 3.11pct 和1.58pct。
2014Y-2020Q1公司营业总收增长
资料来源：公司资料
2014Y-2020Q1公司归母净利润及同比
资料来源：公司资料
内销市场拓展获效，自主品牌表现亮眼。公司内销市场业务拓展成效显著，收入占比逐年提升，2019 年内销业务收入占比已至 19.8%，且增速（19Y：+50.62%，20Q1：+57%左右）表现明显领先于外销业务（19Y：+1.01%，20Q1：-8%左右），主要系以摩飞为代表的自主品牌表现亮眼，2019 年摩飞和东菱品牌的收入合计占内销比重达49.3%（摩飞：6.5 亿元左右；东菱：2.4 亿元左右）。 盈利能力方面，外销业务以 ODM/OEM 订单为主，故毛利率水平相对较低（19Y：20.97%）；内销业务受益于自主品牌发力，盈利水平高于外销且实现稳步提振，19Y 公司内销毛利率达34.57%（同比+1.85pct）。
2014-2019年公司分地区收入占比
资料来源：公司资料
19年摩飞+ 东菱收入合计占内销比重达49.3%
资料来源：公司资料
摩飞引领自主品牌发展，已成长为公司的重要增长驱动力。摩飞品牌已探索出合适的发展路径，近年来营收保持高速增长态势，2019 年收入规模已迅速扩张至 6.5 亿元左右（2015 年仅 3000 万元-4000 万元）。目前摩飞品牌表现引领自主品牌，已成长为公司重要的增长驱动力，2019 年及 2020 年一季度摩飞收入增速高达约 350%和 380%，增速表现明显领先于内销业务。此外，受益于高端定位及强品牌议价能力，摩飞品牌在盈利能力上亦明显领先，毛利率方面：2018 年摩飞品牌综合毛利率约 40%，高于东菱（25%-30%）及内销其他业务（17%-25%）；净利率方面：2017年摩飞净利率水平在 15%左右，大幅领先于东菱（7%-8%）及公司整体（2017 年：5.0%）。另外随着东菱品牌的调整我们预计其毛利率水平有望持续向好，与摩飞品牌的盈利水平差距有望缩小。
2015-2019年摩飞收入复合增速超 100%
资料来源：公司资料
