双塔食品：国内最大粉丝企业，豌豆蛋白是其重要战略储备，成公司主要利润来源
——龙口粉丝至今已有300多年的生产历史，双塔食品是国内最大的龙口粉丝生产和销售企业，自成立以来始终坚守品质，打造优质品牌形象，且在不断探索与创新中打造了粉丝、豌豆蛋白、豌豆淀粉等业务的龙头形象，2010 年在深圳交易所挂牌上市。
2000-2008 ：创新生产工艺：双塔食品在行业内最早成立了龙口粉丝研究所，率先迈出了工艺改进的步伐。2000 年起，公司逐步改造工艺流程，先后建成粉丝科技示范区、淀粉车间等高标准化生产车间，使行业生产方式由传统作坊式向规模工厂化转变。2008 年，公司建设的检测中心通过 CNAS 认可，成为粉丝行业唯一的“国家认可实验室”。
2009-2012 ：打造品牌优势：公司通过不断地新品研发，研制出一系列贴近消费者需求、高品质的新品，强化了品牌优势。凭借品牌优势和产品质量，公司获得一系列大奖，并远销日本、韩国等 50 多个国家和地区。
2012- 至今：循环经济延伸产业链：双塔食品将豌豆精深加工作为突破口，产出豌豆蛋白、膳食纤维等多种产品，带动企业实现由单一的粉丝生产加工，到全产业化链条的转变。
公司历史沿革
资料来源：公司资料
2008 年起至今，杨君敏任烟台双塔食品股份有限公司董事长。2012 年起，董事长杨君敏持续增持公司股票，2016 年，董事长杨君敏通过协议转让方式受让公司第二大股东金都投资 9000 万股公司股票，成为第二大股东，彰显管理层长期发展信心。公司共拥有 14 家子公司，其中 9 家全资子公司，涉及进出口贸易、食品加工、食品销售等全产业链，保障了稳定的原料供应和健全的国际营销网络。
——2010-2018 年，公司营业总收入/归母净利润分别由 3.7/0.54 亿元增长至 23.79/0.92亿元，CAGR+26%/+7%。2018 年双塔食品营收 23.79 亿元，同比增长 15.06%。2019Q3 公司实现营业总收入/归母净利润 16.07/1.48 亿元，同比-10.35%/+194.30%，利润增速远高于收入增速，盈利水平持续上升。
双塔食品营业收入及增长率
资料来源：公司资料
双塔食品归母净利润及增长率
资料来源：公司资料
2018 年，公司豌豆蛋白收入占比提升至 21%，成为公司第一大主营业务，由于毛利率较高，为公司贡献了 80%的毛利润，是公司的主要利润来源。公司传统粉丝业务占比逐年下降，2018 年占比为 18%，由于粉丝行业集中度低，竞争激烈，毛利率较低，毛利润占比14%。同时，公司拓展了膳食纤维、豌豆淀粉、食用菌蔬菜等副业。其中，副产品膳食纤维由于毛利率近 60%，在营收占比仅 4%的情况下，贡献 18%的毛利润。销售材料业务（包括豌豆干淀粉）因低价抢占市场份额，毛利润为负，并非公司主要业务。
各业务占比变化
资料来源：公司资料
费用率改善，毛利稳步提升，净利率有望提升。2015-2017 年，公司毛利率持续呈下降走势，2017年底毛利率降至 11%。2018 年起，毛利率较高的豌豆蛋白占比提升，成为公司主要收入来源，公司毛利率开始稳步提升，2019H1 公司毛利率达 20%。与此同时，销售费用率和管理费用率逐步降低，公司净利润不断改善，由 2017 年的 2%增至 2019H1 的8%。伴随着全球豌豆蛋白供不应求和公司产能持续扩张，豌豆蛋白收入占比有望进一步提升，进而拉动公司毛利率和净利率的上升。
粉丝行业驰名商标，品牌力强。公司是粉丝行业内率先打造粉丝品牌的企业，注重大力培育品牌优势，荣获中国名牌和中国驰名商标、山东省重点培育的国际知名品牌等殊荣，是粉丝行业内唯一一家上市企业。2016-2017 年，由于粉丝和豌豆蛋白生产需要大量用水且公司所处产地地下水开始表现出资源不足，公司粉丝销量和业绩受到较大影响，17 年收入同比下降 19.16%，毛利率下滑 11.6 个百分点至 15.78%。随着公司利用循环水等方式解决了用水问题，2018 年，双塔食品粉丝业务业绩增速转负为正，收入增速由-20%左右转为 10%正增长，毛利率也开始由持续下降开始提升。目前，我国粉丝年产量 40 万吨左右，我国获得食品生产许可证的粉丝生产企业有200 多家，地域性分布较强，公司作为粉丝行业的龙头企业，市占率仅 10%左右。
——双塔食品主要产品为粉丝、豌豆蛋白和豌豆淀粉。2017 年以前，粉丝业务为公司第一大主营业务，但营收占比逐年下降，由 2010 年的 87%下降至 2017 年的 18%。2012 年，公司拓展了豌豆蛋白业务，自此之后豌豆蛋白业务占比持续上升，2018 年，豌豆食用蛋白营收5.1 亿元，同比增长 70.62%，营收规模首次超过粉丝，占营收比重达到 21.32%，成为公司的第一大业务。以前作为饲料出售的豌豆蛋白，一吨价格只有几百元，在通过技术攻关后，高端豌豆蛋白的销售价格每吨可达到 2-3 万元，毛利率较高，成为公司主要的利润来源。
全球豌豆蛋白需求量大，为公司重要战略储备。豌豆蛋白产品投放市场后，因与其它植物蛋白相比，拥有非转基、无过敏原、无胆固醇等优点，深受欢迎，伴随着国外人造肉市场的快速放量，公司食用蛋白业务占比有望进一步提升。2019 年，双塔食品全球市占率接近40%，为全球最大豌豆蛋白生产企业。随着全球人造肉行业的高速发展和豌豆蛋白供不应求，双塔食品不断扩张产能，豌豆蛋白已经替代传统粉丝业务，成为公司最快增长点，2020年市占率有望达 50%。
粉丝业务平衡豌豆淀粉消费，助于公司产能提升。豌豆蛋白是豌豆淀粉的副产物，尽管欧洲生产大量的豌豆蛋白，但也生产了大量的豌豆淀粉。豌豆淀粉主要是供给中国，日本，韩国和新加坡等这样的亚太地区消费，2017 年，亚太地区消费占豌豆淀粉行业的三分之一以上，但是亚太地区不足以消费整个豌豆淀粉市场，浪费了豌豆加工的资源。因此，豌豆蛋白的开发需要在两种产品之间取得平衡。豌豆淀粉作为双塔粉丝的原料之一，可通过粉丝业务节省资源，有效降低成本。且亚太地区作为豌豆淀粉消费的主要区域，双塔食品区域优势显著，相比海外公司有竞争优势。
——在国内豌豆蛋白行业内，双塔食品目前规模最大、品类最齐全、技术最领先、综合成本最低、营销渠道最全的，公司生产的豌豆蛋白中，90%出口至欧美等国家，受到国外客商的青睐。2012 年，公司分别与 Agridient.B.V., Amsterdam、Cressens Asia Pacific Co.,Ltd.签订了总计约 1.2 万吨食用豌豆蛋白销售合同。2013 年公司又与 Atisholding Limited 签订了3000 吨高端食用蛋白采购合同。2014 年，公司成为全国首个以零问题通过 FDA 检查的出口豌豆蛋白生产企业，赢得全球首张 SGS 美国 FSMA FSVP 认证证书，开启了国际认证铸就国际品牌的发展之路；据调研，公司目前已经与杜邦、雀巢等企业建立了良好的合作关系，订货量得到保障，产品全球认可度高。
豌豆蛋白产能不断扩张，做好战略储备。豌豆蛋白需求量的不断增长使全球豌豆蛋白供不应求。在此背景下，双塔食品不断扩充产能，将成为世界最大的豌豆蛋白生厂商之一。
1）2010 年，公司上市后使用资金 3100 万投资建设“年产 8000 吨食用级蛋白项目”，项目建设规模为达产实现年处理32 万吨提取淀粉后的蛋白浆液，生产加工 8000 吨食用蛋白的生产能力，2012 年实现效益。
2）2012 年，公司将年产 2400 吨的蛋白粉（饲料级）升级改造至年产 7500 吨的蛋白粉（食用级），2012 年底完成。
3）2014 年，公司募集资金投入建设“高品质功能性蛋白深加工项目”、“年处理 6 万吨豌豆综合利用项目”等，加大对食用蛋白业务的投入。“年处理 6 万吨豌豆综合利用项目”目前已达到预计效益。
4）2019 年，双塔食品 10 万吨豌豆精深加工项目正式开工建设，66 天完成基建工程封顶、七个月完成项目投产运行。项目采用新干法工艺提取高端蛋白，蛋白纯度将达到 88%以上，并细分功能性蛋白种类，分别为不同领域，提供不同性能、特点的蛋白产品，满足不同客户的市场需求，实现历史性突破，将有效促进豌豆精深加工的产业化发展，进一步增强企业的核心竞争力。
双塔食品部分募投项目
资料来源：公司资料
