宏达电子：国内钽电容龙头，聚焦军工电子产业，加强新产品孵化，业绩持续稳健增长

公司源于1993 年创始的株洲宏达电子有限公司，由无线电十厂与香港怡利共同投资举办合资，注册资本200 万元，2015 年2 月收购湘怡中元100%股份，2015 年11月，公司变更为宏达股份有限公司，随后进行了三轮增资，于2017 年11 月在创业板上市。公司的控股股东及实际控制人为曾继疆、曾琛和钟若农三人。钟若农和曾继疆为夫妻关系，曾琛为二人之女，三人合计直接持有公司 71.98%的股份。

深耕军用钽电容20 余年，占据国内军用钽电容龙头地位。公司专注于钽电容器等军用电子元器件的研发、生产、销售及相关服务的高新技术企业。公司深耕钽电容器研发和生产20 多年，现有五条国内先进的钽电容器生产线，拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利，是国内军用钽电容器生产领域的重要企业。下游客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域；产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上。公司具有较强行业竞争力，多次进入中国电子元件百强企业榜单，在2019 年（第32 届）中国电子元件百强企业中位列第57 名，钽电容细分领域第1 名；2018 年获得航空工业计算所、中国航天电子技术研究院、航空工业集团公司等重要客户颁发的最佳质量、技术创新及优秀供应商奖；2018 年公司的多种产品通过航天四院、航天五院等重要军工单位的评审并进入供方目录。

钽电容器业务占据主导地位，业绩持续稳健增长。公司围绕以电子元器件和微电路模块为核心，打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子集团的战略目标，做强核心业务，加快发展新业务，并在具有人才优势的区域进行产业布局，使得公司经营质量和效益得到持续提升。目前钽电容营收占比约为75%，在公司各项业务中占据主导地位。2014 年至2018 年的5 年时间内，公司营业收入从3.23 亿增加到6.36亿，年复合增长率18.46%；净利润从1.44 亿元增加到2.58 亿元，年复合增长率15.69%。2014 年以来，公司通过设立子公司进行产品和业务拓展，并且加大与国内科研院所及高等院校合作，搭建了先进的军用电容器研发平台，拥有较强的新产品开发能力，陶瓷电容和电源模块等业务已初见成效，发展潜力巨大。

钽电容营收规模稳步增长，保持较高的盈利能力。2013 年至2018 年，公司钽电容营收规模从2.11 亿元增长到5.17 亿元，年复合增长率达19.6%。其中非固体电解质钽电容营收从1.11 亿元增长到2.61 亿元，年复合增长率达18.6%，毛利率保持在74% ~ 81%之间；固体电解质钽电容营收从1.00亿元增长到2.56 亿元，年复合增长率达20.6%，毛利率保持在58% ~ 73%之间。

2014-2018 年营业收入及增速情况

资料来源：公司资料

2014-2018 年归母净利润及增速情况

资料来源：公司资料

经营稳健，资产负债率显著低于同类型企业。公司近年来多次增资扩股并于2017年度在创业板上市，充实了流动性资金，2016 年至2018 年公司的流动比率和速动比率高于行业水平。另外，近年来公司的资产负债率维持在5%-10%之间，与振华科技、火炬电子和鸿远电子等同类企业相比明显偏低，在一定程度上反映了公司经营较为稳健。

与同类企业流动比率、速动比率和资产负债率对比

资料来源：wind

公司具备军工行业准入的多种主体资质及业务认证，包括三级保密资质认证、装备承制单位注册认证、武器装备科研生产许可证、武器装备质量体系认证等;公司拥有非固体电解质钽电容器生产线、片式固体电解质钽电容器生产线、固体电解质钽电容器生产线、多层片式瓷介固定电容器生产线等六条贯彻国军标认证生产线，相关产品已列入军用电子元器件QPL 目录;公司CAK39H、CAK45、CAK55 等型号钽电容器通过了航天五院CAST 生产线认证;公司拥有国防三级计 量技术机构资质，实验中心通过了CNAS 和DILAC 能力认可，公司军品全部按相关的要求进行质量一致性检验;公司产品已被纳入多项科研项目的优选目录，公司已成为大部分军工钽电容器用户的合格供应商。民用方面，公司已通过AS9100D 航空航天国防质量管理体系及IATF-16949汽车质量管理体系认证，可以为民用大飞机和汽车行业提供配套服务。

——公司电子元器件产品种类丰富，长期军品配套积累了领先的技术和品牌优势，奠定了公司长期发展的基石。公司通过产业布局，从单一钽电容产品拓展到多层陶瓷电容、单层陶瓷电容、薄膜电容、电感器、电阻器、环形器隔离器、微电路模块、电源管理芯片、I/F 转换器、高分子片铝、温度传感器、超级电容、滤波器等产品，形成了品种齐全、规格多样的系列化产品。产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上，客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等军工领域。多年来，国家加大国防建设投入，国防预算稳步增长，随着强军计划的稳步推进，预计国家在国防建设尤其是武器装备发展上的投入仍将保持长期增长，公司作为重要军工电子元器件配套厂商，军品业务有望保持长期稳定发展。另外，公司在巩固军品业务的同时，积极进行民品业务的开拓，民品销售收入持续上涨。公司作为民营企业具有更加灵活的机制及市场化程度更高，同时长期的军品配套使公司在多个细分产品领域积累了领先的技术与生产优势和品牌价值，为未来公司实现军用向民用转化奠定了先发优势。

立足钽电产品，加强新产品的孵化。公司立足于国内军工和民用市场需求，坚持军民融合发展战略，以国际先进水平为参照，融合先进材料前沿研发成果，在稳定扩大钽电容器和陶瓷电容器市场占有率的基础上，进一步丰富公司产品的类型，自2014 年起陆续成立多家控股子公司，迄今拥有13 家控股子公司，实现多层陶瓷电容、单层陶瓷电容、薄膜电容、电感器、电阻器、环形器隔离器、微电路模块、电源管理芯片、I/F 转换器、高分子片铝、温度传感器、超级电容、滤波器等具有技术优势的新产品的成功研发及产业化，为公司长期发展奠定了坚实基础。

钽电容产品经营主体包括宏达电子母公司和全资子公司湖南湘怡中元，其中母公司产品主要面向军用市场，湖南湘怡中元主要面向民用市场。2018 年公司固体电解质钽电容器和非固体电解质钽电容器产品营业收入同比分别增长15.52%和13.01%。宏达陶电2018 年制定高可靠多层片式瓷介电容器宇高项目的产品标准，竖向金电极产品、脉冲电容、多芯组产品等研发工作稳步推进，并开始向市场推广穿心电容及板式电容。宏达微电子2018 年电源类产品订单快速增长，营业收入同比增长109.68%。宏达膜电推出电源系统母线支撑用滤波储能电容器和伺服驱动用母线支撑用滤波储能电容器，在该细分市场占有率国内领先。宏达恒芯2018 年带孔双面电路和侧面金属化电路等产品量产目标达成，完成了MIS 电容器、金锡合金产品的开发工作，CC/CT 系列产品贯标的工作进展顺利，公司的单层瓷介电容、陶瓷薄膜电路等产品在5G 光通讯模块、激光模块中应用广阔，公司将继续加大该类产品的投入。宏达磁电申请了一体成型电感、塑封电感的型谱项目，通过了IATF-16949、QJB9001 质量体系认证，申请2 项电感器发明专利。

加大研发投入，提升产品市场竞争力。电子元器件是信息技术发展的重要支撑，是电子装备、电子信息系统以及武器装备控制系统必不可少的重要组成部件，相关装备、系统的每一次技术升级与变革，都会从性能、产量等方面对电子元器件产品提出更高的要求。公司建立了完善的研发机制，涵盖了理论研究、多种新型电子元器件研发、集成电路等下游电子元器件的开发。公司加大研发投入，研发费用从2014年的1487.93 万元增长到2018 年的4293.4 万元，占营业收入的比重也从2014 年的4.52%提高到2018 年的6.75%。

2014-2018 年研发费用投入情况

资料来源：wind

——国内军用钽电解电容器领域龙头，致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。自 2014 年起陆续成立多家控股子公司，迄今拥有13 家控股子公司，实现多层陶瓷电容、单层陶瓷电容、薄膜电容、电感器、电阻器、环形器隔离器、微电路模块、电源管理芯片、I/F 转换器、高分子片铝、温度传感器、超级电容、滤波器等具有技术优势的新产品的成功研发及产业化，推动公司业绩持续、健康、快速的发展。同时，各子公司与总部业务间协同效应明显，有望获得“1+N >1+N”的效果。