东方中科：测试领域服务龙头，经营业绩持续向上，投资并购带来新增长点
东方中科公司是中国科学院控股有限公司旗下东方科仪控股集团有限公司的控股子公司，在中关村科技园区注册的高新技术企业。在国内引入测试仪器科技租赁业务领域，公司是先行者之一，已发展成为国内少数能够全面提供仪器销售、租赁、系统集成及相关技术服务的综合服务商。公司多年来深耕测试测量领域，在5G通讯、新能源汽车、工业电子、消费电子、科研院所等多个领域为客户提供有竞争力的产品，服务范围覆盖了包括北京、上海、广州、南京、苏州、深圳、西安、武汉、成都在内的三十多个大中城市。2016年11月，公司首发2834万股在深圳证券交易所成功上市。
起步于代理，成长于一体化综合服务。由于我国科技领域的历史原因和体制特征，多年来具备规模性测试设备系统解决方案的提供商仅有公司和中国仪器进出口集团。发展初期，公司以代理国外垄断性测试设备起家，在逐步夯实上游设备原厂供给和下游客户需求关系的基础之上，公司积极转型于整体实验室系统集成方案商。电子测量仪器行业及产品特点决定了专业服务在电子测量业务中具有不可或缺性，公司锁定了这一需求市场，通过以代理的设备多样性为基础，发展从硬件至软件，从单一产品至整体解决方案，从一次性交易至产品全生命周期综合性服务，形成了目前“业务+产品+服务”的综合性商业模式。由此实现了电子测量仪器制造商、服务商与使用者的共赢，在国产设备几近空白的当下，公司通过整合上下游关系，为我国信息技术领域的发展奠定了坚实的基础。
目前，公司占据着国内外众多测试设备巨头在中国大陆市场最大的销售份额，在5G标准制定和规模建设的众多核心测试设备中，公司拥有着客户资源、产品库存、资金和服务等多维度综合竞争力。
——公司所处行业为资本密集型行业，并与下游硬科技企业联系密切，具有较强的行业壁垒。公司作为中科控股的控股孙公司，强大的股东背景为公司发展提供了技术、资本上的双重保障。一方面，为提高回款速度，资金实力是电子测量仪器制造商选择分销商的主要考察因素之一；另一方面，电子测量仪器的租赁业务所涉仪器均为价值较高的中高端仪器，客户需求差异度大且同一行业用户对一起需求时间较为集中，企业需要丰富的仪器库存来满足客户的需求，因而对企业的资金实力提出了较高要求。
公司的控股股东东方科仪控股是国科控股的科技综合服务上市平台，经39 年的经营发展，已成为大型综合性科技服务集团有限公司。而国科控股是中科院唯一直属独资企业，中科院作为中国自然科学最高学术机构，在人工智能、新能源汽车、工业物联网、智能制造等领域拥有强大的技术优势地位，聚焦创新链、产业链和资本链的“三链”联动，面向院属上百家科研院所及其所属企业，以及数万名科学家，正在全力打造促进科技成果转移转化、产业化的生态体系。在近年来并购政策利好频出背景下，作为中科控股旗下的重要上市公司平台，东方中科将充分借助上述资源，以内生增长和外部并购为手段，有望通过测试进入快速增长的硬科技产业，实现跨越式增长。
公司第二大股东欧力士科技租赁是全球最大的科技租赁公司，是欧力士集团的全资子公司。欧力士集团是日本知名金融实业运营综合服务集团，为纽交所、东京证交所两地上市公司，总资产达7410.51 亿人民币（截至2019.3.31）。欧力士科技租赁及背后股东欧力士的资本实力，亦为公司发展提供了资本保障。
——公司“业务+产品+服务”一站式综合服务模式，贯穿用户对电子仪器使用需求的全周期，并可满足用户不同层次的需求，经多年发展已形成了公司的核心竞争力。
客户电子测试应用需求一体化解决方案
资料来源：公司资料
在原有业务稳步发展的基础上，公司近两年来通过投资设立、并购进一步从行业供应链金融和仪器设备采购招标代理方面完善了公司的综合服务模式。2017 年公司投资设立东科保理，致力于创新金融解决方案，为生产、贸易领域优质客户提供贸易融资、账户管理等综合性服务。 2018 年公司通过发行股份及支付现金的方式并购了东方招标，有助于公司分散经营，提升对抗经营风险的能力。
上市后公司投资设立、并购情况
资料来源：公司资料
值得注意的是，对东方招标的收购使得控股股东东方科仪对本公司的持股比例进一步提升至30.92%，控股股东的地位得到加强，后续发行股份购买资产的技术可能性也相应加大。
仪器销售、仪器租赁、系统集成是业务发展基石，商业保理和招标代理业务亦是围绕原有产业链进一步延伸了业务场景，一站式服务进一步完善。
目前，公司正式代理的仪器品牌近20 个，业务涉及的仪器品牌超过200 个，能提供超过3000 种型号的仪器产品，丰富的产品种类可较好满足行业客户的需求。
——近5 年来，公司营收、利润双增长。公司营业收入由5.02亿元增至9.26 亿元，CAGR达16.52%；扣非后归母净利润由1220.58万元增至3000.53 亿元，CAGR 达25.22%。
2011-2018年营业收入
资料来源：公司资料
2011-2018年归母扣非净利润
资料来源：公司资料
仪器销售业务常年占据公司营收超9 成比重，上市后公司通过投资设立、并购扩大业务范围，销售业务比重降低，盈利能力与抗风险能力增强。由于销售业务以赚取价差的方式获利，随着行业竞争激烈，获利空间将越来越小，开展全面综合服务是行业发展的必然趋势。2018 年，公司向控股股东发行股份，将东方招标纳入上市公司体系，在拓展业务体系、增厚利润的同时，提高公司的抗风险能力和可持续发展能力。仪器销售占营收的比重从2016、2017 年的92.75%、93.01%降至2018 年的85.30%。
2018年营收构成
资料来源：公司资料
新增业务大幅改善公司盈收结构。从毛利上看，公司传统业务仪器销售、仪器租赁、系统集成设备业务毛利相对较低，毛利维持在13%左右。而新纳入上市公司体系的保理业务和招标业务毛利较高，在增厚公司利润的同时，改善了公司的盈利结构，2018 年综合毛利率一举抬高5.45pct。
2018年分业务毛利率
资料来源：公司资料
