天地科技：煤机行业龙头，国资委控股央企，煤炭行业复苏助推收入增长

天地科技公司是我国煤炭行业唯一的综合性科技创新基地，是煤炭企业最具实力的一体化解决方案服务商，位列2018 年煤炭机械工业50 强首位，也是全球规模最大的智能化成套煤机装备服务商。公司是我国煤炭行业科技进步、保障国家能源安全的重要科技驱动力。拥有自主知识产权的专有技术和装备，也在市政建设、轨道交通、桥梁隧道、水利水电、非煤矿山等领域成功应用。

公司主要业务活动集科学研究、设计、产品制造销售、工程承包、生产运营、煤炭生产销售、技术服务、金融工具支持为一体，为煤炭行业客户解决安全高效绿色智能化开采与清洁高效低碳集约化利用技术问题。公司下属单位分布在北京、上海、天津、重庆、陕西、江苏、山西、河北、河南、内蒙古、宁夏等地区，各单位均能独立开展科学研究和生产经营活动。公司主要业务为：矿山自动化机械化装备、安全技术与装备、煤炭产品销售、矿井生产技术服务与经营、节能环保产品、煤炭洗选装备、地下特殊工程施工。

公司主营业务中，矿山自动化机械化装备、安全技术与装备、煤炭产品销售是前三大营收与利润来源。2018 年矿山自动化机械化装备、安全技术与装备、煤炭产品销售业务收入分别为77.60、31.64、19.69 亿元，占公司收入比重分别为43%、18%、11%。毛利分别为25.26、9.16、10.40 亿元，占公司毛利比重分别为45%、16%、19%。

2018 年天地科技主营业务收入构成

资料来源：公司资料

——天地科技股份有限公司成立于2000 年3 月24 日，由煤炭科学研究总院作为主发起人，并联合兖矿集团有限公司、清华紫光股份有限公司、中国科学院广州能源研究所和大屯煤电(集团)有限责任公司共同发起设立的股份有限公司,于2002 年5 月15 日在上海证券交易所上市交易。

2008 年，煤炭科学研究总院与中煤国际工程设计研究总院重组成立中国煤炭科工集团有限公司。煤炭科学研究总院和中煤国际工程设计研究总院各自有着60多年的历史，煤炭科学研究总院是煤炭行业唯一的综合性科学研究院，主营煤炭工程技术研发、服务与煤机装备、安全技术装备研发和制造等业务。中煤国际工程设计研究总院是中国煤炭工程行业规模最大、技术最强、市场占有率最高的工程公司。主营煤炭等工程勘察、设计、服务、工程承包和矿用设备研发制造等业务。煤炭科学研究总院所持本公司的股份无偿划转给中国煤炭科工集团持有，中国煤炭科工集团有限公司是国资委直接监管的中央企业。

中国煤炭科工集团多次向本公司注入其优质资产，支持天地科技做强做大。2014 年，上市公司向中国煤炭科工集团发行股份购买其持有的重庆研究院100%股权、西安研究院100%股权和北京华宇100%股权，并向不超过10 名特定投资者发行股份募集配套资金。2015 年上市公司以现金出资收购中国煤炭科工集团有限公司所持中煤科工集团上海有限公司100%股权以及煤炭科学技术研究院有限公司29%股权，并继续向煤炭科学技术研究院有限公司现金增资至持有51%股权。

为进一步优化国有控股上市公司股权结构，推动国有资本运营公司试点工作，中国煤炭科工将其所持公司部分股份划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司，中国煤炭科工持股比例由69.27%减少至55.54%，诚通金控持股比例为8.74%，国新投资持股比例为4.99%，实际控制人为国资委。

2019 年一季度末，公司前十大股东中除了中国煤炭科工公司、诚通金控、国新投资等主要股东外，其余主要是机构投资者，如证金公司、科威特政府投资局、社保基金以及指数基金等。前十大股东持股占总股本的73.98%。

——公司盈利与煤炭行业景气程度密切相关。2016 年煤炭行业触底反弹，公司收入也在2016 年触底反弹，2017、2018 年公司营业收入分别为154、179 亿元，同比增长19%、17%。归母净利润分别为9.42、9.62 亿元，同比增速分别为1%、2%。盈利增速不及收入增速，主要由于毛利率下滑以及少数股东损益影响。

2017-2018 公司收入较快增长

资料来源：公司资料

毛利率出现下滑，主因市场竞争及公司管理问题。2016-2018 年公司毛利率分别为33.8%、33.1%和31.2%。公司毛利率下滑，一方面是因为市场竞争较为激烈，另一方面2018 年6 月公司原董事长被免职并接受调查，对公司经营造成一定影响，同时公司做为国有企业在成本控制、内部管理、激励措施等方面仍存一些问题。2018 年9 月新董事长上任后，开始加强完善公司治理，全面提升管控水平，推动全面预算和降本增效，公司竞争力和管理能力有望提升。

近两年少数股东损益增加，导致归母净利润增速低于净利润增速。2016-2018年公司净利润分别为10.08、11.78、13.51 亿元，2017、2018 年净利润同比增速分别为17%、15%。略低于2017、2018 年的收入增速19%、17%。2016-2018年少数股东损益分别为0.76、2.36、3.89 亿元，2017、2018 年少数股东损益增速分别为211%、65%，导致2017、2018 年归母净利润同比增速仅为1%、2%。

——煤炭行业高景气支撑煤机需求，煤矿智能化促进行业转型升级

公司盈利与煤炭行业景气度高度相关。当煤炭行业处于高盈利水平时，会加大资本开支，采购更多煤机设备，另外公司自身也有煤矿受益煤炭行业高景气。经过供给侧改革，2016 年以来煤炭行业盈利大幅回升，当前煤炭企业盈利处于历史中高位水平。市场担心2019 年以后煤炭行业下行，煤机需求下降。我们认为2019年中国经济企稳回升带动煤炭需求增长，供给受矿难和建国70 周年庆影响依然受限，煤价呈上行趋势，2019 年二季度开始煤炭企业增值税由16%降至13%，2019 年煤企盈利仍将保持较快增长。长期看，我们认为煤炭行业维持合理盈利水平，煤机需求不悲观。

科技创新能力突出，有望抓住智能化煤矿建设浪潮。传统煤矿开采技术落后，需要较多人力，具有较高危险性且效率低。以人工智能为代表的第四次工业革命来临之际，对煤矿进行智能化改造，通过运用先进技术，减少下井人员，更安全高效采煤，成为煤炭行业发展趋势。公司集中了行业内各专业技术领域的知名家和学科带头人，拥有中国工程院院士3 人，享受国务院政府特殊津贴专家25 人，2018 年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划——重点领域创新团队”。 2018 年公司研发投入总额7.8 亿元，占营业收入4%，同比增加47%。公司科研底蕴雄厚，智能化综采技术与装备已经达到了国际领先或先进水平，有望引领我国煤矿综采智能化发展方向。