长鹰信质：全球最大汽车发电机定子铁芯供应商，收购并布局无人机业务

长鹰信质，原名信质电机，是全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商。公司自2012 年于深交所挂牌上市以来，立足于汽车零部件主业，辐射电动车零部件、冰压机零部件、新能源汽车等业务，主要产品为汽车发电机定子及总成、微特电机转子、电动自行车定子及总成、电梯曳引机定子、电动工具电机转子、VVT(汽车可变气门正时系统)、家电电机转子等，为国内外众多大型电机电器厂商如法雷奥、博世、电装等提供专业配套服务。

公司17 年收购北航无人机产业，由汽车零部件制造业向无人机转型，形成双主业发展整体布局，提升整体竞争力。公司属于汽车零部件制造行业，主营业务易受宏观经济影响出现波动，为促进公司转型、提升整体竞争力，公司于2017 年8 月完成作价4.07 亿天宇长鹰49%股权收购，进入无人机行业；同年11 月增资天宇长鹰至持有51.89%，实现控股并表，形成了“定转子+无人机”的双主业格局。据2017年9 月公司公告，公司后续在取得相关部门批准的情况下，通过增资或继续收购等方式，实现取得天宇长鹰的控股权，或实现100%收购。

公司历程大事记

资料来源：公司资料

公司转型无人机业务引入北航，实控人仍为尹家家族。2017 年4 月，信质电机尹兴满家族与西藏北航长鹰天启信息科技有限公司签署《股份转让协议》，转让其持有的26%股权给北航长鹰天启，转让价23.26 元/股，转让价款合计24.19 亿元，西藏北航长鹰天启信息科技有限公司成为公司第一大股东。尹兴满先生、叶小青女士、尹强先生及尹巍先生等家族持有31.25%，为公司实际控制人。

——公司营业收入与净利润稳步增长，过去五年营收复合增长14%，归母净利复合增长率15%。公司2018 年年报，实现营业收入（26.31 亿元，+8.77%），归母净利（2.60 亿元，+1.70%），主要由于：公司业务开拓顺利，规模稳步增长；原材料硅钢等大宗商品价格居高不下导致经营成本偏高；因支付收购天宇长鹰所产生的部分专项贷款，导致本年度财务费用增加约600万左右。此外， 2015 年公司营收负增长，主要是由于整体经济环境的影响，经济下行压力较大，汽车、电梯及家电行业等行业发展缓慢，但公司2015 年推出员工持股计划，有效地调动员工的积极性，并加强成本管控，实现净利润的正向增长。

长鹰信质历年营业收入及增速

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公司双主业战略，传统定转子业务仍是主要业务贡献，无人机业务现阶段以技术服务费并表，取得军工四证后将独立承接。2018 年年报显示，公司汽车零部件业务贡献营业收入13.16亿元，占比50%；电动车转子及配件营收5.3 亿元，占比21%；冰压机零部件与其他电机零部件收入大致相等，贡献总体营业收入10%左右；无人机技术服务营收占比仅4%，毛利占比18%，主要系天宇长鹰尚未取得军工四证，为保证军品研发生产合同的连续性，在取得资质前的过渡期，公司采用劳务和技术服务模式与北航开展业务，收入来源为服务费。另外，据公司2018 年10 月公告，天宇长鹰已先后通过国军标质量管理体系认证、武器装备科研生产单位二级保密资格认证、武器装备科研生产许可认证、装备承制单位资格认证，其科研能力、生产能力和技术水平达到军用装备采购标准，有望开始独立承接军用无人机业务，相应的无人机板块营收将扩大，营收及利润占比将扩大。

2018年各版块收入占比

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近两年公司毛利率受原材料价格影响大幅下降，若无取向硅钢等价格有所回落公司定转子业绩具备较好弹性。公司2016 年前，毛利率持续提高，主要受益于公司降本管理及当年汽车零部件业务的较好业绩。2017 年，毛利率下降较为明显，主要受成本占比较高的原材料硅钢、铜等原材料价格大幅上涨导致。公司近年来注重成本核算，降本增效，降低产品成本；同时，对原材料采购进行系统化管理，有效控制采购成本，净利率下滑低于毛利率下滑水平；2017 年财务费用率有所提高，主要系当年承兑汇票贴现及汇兑损失增加所致。

近年毛利率、净利率水平

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