光莆股份：从LED 封装起家的照明新秀，进军医疗美容，布局大健康

光莆股份成立于1994 年，2014 年1 月在新三板挂牌上市，后转A股于2017 年4 月在创业板上市，公司主营LED业务（包括照明、封装、背光组件）、以及FPC 的研发、生产和销售。

1999 年及以前公司主要生产LED 红外遥控发射及接收器件产品，销售给国内家电企业；2000 年以后公司以LED 封装业务为起点，进军显示器LED 信号指示灯领域，开发出冠捷、富士康、LG 等知名显示器生产厂商客户；围绕冠捷等客户的显示器产品从CRT 到LCD 的升级需求，于2002 年开发LCD 显示器FPC 产品；2007 年又开发了LCD 显示器核心部件的背光模组及配套件产品。

2011 年公司进入LED 照明领域，开发出LED 平板灯具，2013 年以来先后成功开发了安达屋、GE、朗德万斯、HUBBELL、昕诺飞（飞利浦）、Acuity 等照明行业国际知名客户，目前LED 照明已成为公司第一大收入来源。2018年6 月，公司完成对重庆军美医疗美容医院控股权的收购，布局医美产业，业务由LED 照明向“大健康+大消费”领域拓展。

光莆股份发展历史

资料来源：公开资料

LED 照明业务以海外大客户直销为主，ODM/OEM 模式，客户包括安达屋、GE、朗德万斯、Acuity 等国际知名品牌厂商，LED 封装、LED 背光模组及配套件、FPC 产品业务主要面向国内，也是主要采用直销模式，封装客户包括冠捷、LG、富士康等全球前五大显示器生产厂商，FPC 客户主要是京东方和富士康。截至2018 年，前五大客户收入占比58%，客户较为集中。

公司主要客户

资料来源：公开资料

随着LED 照明业务的订单增长和新客户的不断拓展，公司收入利润保持高速增长。2014-2018 年公司营业收入复合增速38.5%，归母净利润复合增速53.0%；今年一季度，公司实现营业收入1.83 亿元，同比增长57.61%，归母净利润2580 万元，同比增长116.83%，维持高增长态势。

LED 业务作为公司主要收入来源，2018 年实现销售收入6.0 亿元，同比增长55.2%，占收入比重的77%；LED业务板块中LED 照明是最主要的收入来源，在总收入中占比约60%，LED 照明主要出口，因此公司2018 年海外收入占比约67%。

公司经营现金流稳健，历年经营活动现金流净额占净利润的比重基本保持在80%以上，2018 年公司经营活动现金流量净额0.99 亿元，同比增长108.8%，占净利润比重为82.6%。公司综合毛利率基本保持在30%左右，净利率在10%-15%，毛利率近两年大幅波动主要是受到人民币汇率波动的影响。

2014-2018年营业收入复合增速 38.5%

资料来源：公司资料

LED照明是公司主要收入来源

资料来源：公司资料

公司控股股东和实际控制人为林瑞梅、林文坤，二人为兄妹关系，各持有公司29.80%和29.69%的股份，另外林文坤通过控股子公司恒信宇投资间接持有公司股份。董事长林瑞梅本科毕业于南京工学院半导体物理与器件专业，高级工程师，历任厦门半导体一厂技术研发员、华联电子研发人员等职，具有丰富的光电子行业经验。

公司股权结构图（截至2019Q1）

资料来源：公司资料

——公司制定了“大健康+大消费”的长期发展战略，多次、积极深入调研医美行业发展现状和医美行业公司运营模式，确定逐步布局“医美”作为实施“大健康+大消费”战略的重要路径。

公司于2018 年5 月投资设立了全资子公司厦门哈夭德企业管理有限公司，用于发展医学美容大健康项目；2018 年6 月，公司以自有资金3978 万元收购重庆军美医疗美容医院51%股权，军美医院是重庆市卫生局批准的一级整形美容专科医院，具备开展三级及三级以下整形手术资质，现设有整形外科、皮肤美容科、微整形科、口腔科等科室。

军美医院股权出让方承诺，军美医院在2018-2020 年税后净利润分别不低于450 万元、750 万、850 万， 2018年军美并表收入3397 万元，毛利率高达67.8%，实际税后净利453.5 万元，达到承诺金额。

LED 与医美的协同效应主要体现在两个方面：

①LED 红蓝光可用于皮肤治疗。采用高纯度、高功率密度的红光、蓝光对皮肤进行照射，可以起到消炎杀菌、祛痘嫩肤等功效。公司研发了可应用于大健康领域的LED 抗抑郁灯具和可应用于医疗美容服务领域的LED美容灯具及智能物联硬件，借助军美的平台能够实现产品的落地，并进一步向消费者推广LED 有机美容的理念。

②除了诊疗器械之外，公司成熟的智能灯具、智能开关、智能插座等产品可向医院场景渗透，甚至叠加整合智能软件平台为医疗美容、医疗养老等客户提供智能照明、智能物联硬件、智慧监护及智慧客房的整体解决方案。截至2018 年报告期末，拟用于智慧医养及智慧客房（病房）的产品已基本布局完成，2019 年将建立应用示范项目，开展与行业龙头客户的合作，进行系列化推广。