顺网科技：深耕网吧垂直场景，掘金边缘计算与云服务

顺网科技前身顺网信息成立于2005年，由华勇等投资设立。2010 年，顺网科技在深圳证券交易所上市。目前，顺网科技的收入主要来自网吧管理软件（网维大师、Pubwin 等）以及围绕网吧流量变现业务（广告、Gamelife 等）、游戏业务（顺网游戏、91Y 平台等）、展会业务和网络安全业务。

上市公司的发展历史大致可分为三个阶段：

第一阶段在2005 年至2009 年，专注于网吧平台的技术研发和渠道建设。推出网维大师、顺网星传媒、顺网游戏等产品，定位于互联网增值服务，提出网吧媒体的概念并以此为基准不断拓宽市场，扩大用户群体。上市前夕，网维大师用户数达到8 万余家，市场占有率达到47.6%，为同类第一。

第二阶段在2010 年至2014 年，公司继续加快网吧管理产品和广告服务的升级优化，同时积极研发新的产品服务结构，打造一体化平台。2010 年在深圳创业板上市，将自己重新定位为平台运营商，进行网吧计费、数据分析系统等多种尝试；通过多次并购重组，2012 年收购成都吉胜、2013 年收购新浩艺等网吧上下游渠道以及业内竞争对手公司，加快网吧行业资源整合，完善产品线；2014 年收购浮云网络，补充了休闲游戏市场。

第三阶段从2015 年至今，资源整合，多点开花，拓展基于边缘计算的“顺网雲”及“云PC”。顺网依托网吧渠道平台，积极探索信息安全领域，2015 年完成对国瑞信安的收购；2016 年，顺网收购汉威介入CJ 等展会业务，同年亦快速孵化视频直播业务；顺网持续深耕游戏平台，提高广告资源利用效率，推出基于大数据的精准营销平台和加速器类工具软件，进军大型PC 端游戏独家代理发行领域；2018 年至今，顺网陆续推出基于边缘计算的“顺网雲”和“云计算”产品，引领网吧行业新一次技术革命。

顺网科技业务发展历程

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

经过多年的发展，公司依托网维、计费、安全等软件在网吧行业树立了一流的品牌知名度，顺网目前覆盖区10 万家以上网吧，上亿网民，在网吧管理软件市场占有率达到70%+，顺网大数据平台当前积累存储数据量超过6PB，并以10TB/天的速度递增。

随着10G、100G 的技术成熟，边缘计算的发展，公司在大数据、高并发、低延迟传输方面不断加大投入持续研究。公司产品“顺网雲”在技术创新上，应用边缘计算和云服务，在数据源的边缘地带完成的运算程序，即在离用户最近的地方，为终端提供云服务。

在顺网雲网吧行业解决方案下，可为每家网吧提供10T 以上的SSD，能存储市面上所有游戏，解决网吧磁盘空间不足的问题。顺网雲可以将桌面虚拟化技术与各行业的系统无缝结合，提供更加稳定可靠的IT 解决方案，使得系统稳定，游戏多，网速快，用户体验良好，解决行业痛点。此外，顺网发布“云PC”产品，谋求网吧算力进一步上移。

截至18Q3，顺网科技实际控制人为董事长华勇，同时也是公司第一大股东，个人持股40.36%。公司17 年完成的员工持股，均价19.5 元/股，占比3.97%，系第二大股东。

顺网科技股权结构

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

——根据18 年财报，18 年公司实现营收19.85 亿，同比增长9.31%，实现归母净利润3.22 亿，同比下降37.22%。利润变动的主要原因是：

国瑞信安利润未达预期，下半年计提约1.2 亿元商誉减值；

同期毛利率较低的CDK 业务、直播业务大幅增长其成本相应增长所致。

从后续看，商誉压力已经充分释放。截至18H1，顺网科技商誉主要由国瑞信安（2.81 亿）和汉威信恒（5.66 亿）构成，分别占总商誉25.6%、51.5%。我们认为未来减值压力不大，理由如下：

1） 商誉构成重要组成的汉威信恒，2016-2018 年营业收入CARG 为7.39%，净利润CARG为14.03%，实现平稳增长，且在19 年年初，公司公告收购剩余股份，并计划分批支付，为汉威信恒持续增长打下了基础；

2） 国信瑞安已经计提减值1.2 亿，其余各子公司经营状况稳定。

顺网科技2014-2018营业总收入及同比增速（亿）

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

顺网科技2014-2018归母净利润及同比增速（亿）

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

——根据公司17 年年报调整的最新主营披露口径，主营业务划分为“网络广告及增值业务”、“游戏业务”、“安全系统集成业务”和“展会业务”。2018 年，营业收入主要来自“网络广告及增值业务”和“用户中心系统”，分别约占总收入46.77%和36.76%。

网络广告及增值业务收入为9.28 亿，同比增长42.21%，毛利率为50.44%，较去年同期减少17.28 个百分点，主要是因为本期较上期新增加速器、CD key 业务所致。

游戏业务营收为7.30 亿，同比减少2.02%，毛利率为83.51%，较去年同期提高3.68 个百分点。

安全系统集成业务、展会业务、其他业务分别实现营业收入1.39 亿、1.74 亿、0.14亿，同比变动-40.97%、8.89%、-40.06%，占总收入比重分别6.98%、8.78%、0.71%。

——18 年，公司持续投入新业务，业务构成发生变化，毛利率和净利率有下滑。2018 年公司毛利率由70.02%下滑至64.17%，主要是同期毛利率较低的CDK 业务、直播业务大幅增长所致，净利率由33.84%下滑至21.70%。