中航机电：我国航空机电系统产业平台，产业整合不断提升盈利能力
中航机电的前身是2004 年上市的湖北中航精机科技股份有限公司，原股票简称“中航精机”，主要产品为汽车座椅调节机构及各类精冲制品。自2010 年起，9 年时间内公司已先后成功实施完成3 次资产重组，全资控股11 家航空机电业务子公司，主营业务由汽车座椅调节机构变更为航空机电产品。公司在成功实施完成首次重组后，2014 年3 月正式变更公司全称为“中航工业机电系统股份有限公司”，简称变更为“中航机电”。
多次资本运作逐步确立中航机电产业平台地位
资料来源：公司公告
◼首秀确立转型航空机电产业，2012年12 月实施完成。2010 年9 月，公司启动重大资产重组首秀，发行股份购买中航工业集团、中航机电系统公司、贵州航空盖克机电公司和中国华融共同持有的7 家公司（庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、四川泛华和川西机器）各100%股权，一举转型成为以航空机电业务为主、汽车零配件为辅的国有航空机电龙头企业。
◼托管并行，航空机电产业整合平台地位确立。2013 年12 月，中航工业下属企业将持有的航空机电业务相关的18 家企业股权委托公司管理（其中，宜宾三江机械33.75%股权由中国华融所持有，中航工业将持有的66.25%股权委托公司管理，其余17家均为100%委托管理），产品覆盖空气管理系统、防护救生系统、防/除冰系统、空降空投系统等。公司享有对托管单位除股东利益分配以外的生产经营决策权，有利于实现机电产业的协同发展效应，同时为后续的资产业务整合奠定基础。
◼稳步推进资本运作，不断完善航空机电产业整合。2016 年12 月，公司以合计4.4亿元现金购买受托管理单位贵州风雷公司100%股权和贵州枫阳液压公司100%股权，业务涉及机载悬挂与发射系统、液压系统；2018 年4 月，公司以发行可转债募集的部分资金收购另外2 家受托管理单位——新乡航空100%股权和宜宾三江100%股权，业务涉及环境控制系统、液压系统。
航空机电业务为主、汽配业务为辅，军民双跨业务格局已成。截至目前，公司全资控股12 家子公司，其中11 家均为通过上述3 次资本运作纳入的航空机电业务子公司，产品范围覆盖机载飞行控制、机载悬挂与发射控制、机载电源、航空机载燃油测量、机载液压作动、发动机点火等子系统。民用领域，2013 年3 月公司成立中航精机科技有限公司承接原有的汽车座椅调节机构等汽车零配件业务。
中航机电已形成以航空机电产品为主、汽配为辅的业务格局
资料来源：公司公告
——中航机电控股股东为中航机载系统有限公司，实际控制人为中航工业集团。截至目前，中航机电的控股股东为中航机载系统有限公司（2018 年6 月更名前为中航机电系统有限公司），直接持有公司37.59%股权，并间接通过受托管理单位中国航空救生研究所持有公司12.16%的表决权。中航机电的实际控制人是中国航空工业集团有限公司。
中航机电是中航工业航空机电产业的唯一上市平台
资料来源：公司公告
——产业整合实现跨越式发展，2018 年收入规模首破百亿。经过2012 年重大资产重组，公司新增全资控股7 家航空机电产业子公司，2016 和2018 年公司继续整合4 家航空机电产业子公司，业务实现跨越式发展，2018 年实现营业收入116.8 亿元（+4.4%）、归母净利润8.37 亿元（+16.5%），营业收入和净利润规模较整合前的2011 年均实现20倍级扩张。
2012-2018 年公司业绩实现稳步增长，航空业务贡献大、增速快。2012-2018 年，公司实现总营收复合增长率9.8%，归母净利润复合增长率14.5%。
◼从业务结构上看，航空主业突出。2017 年公司实现航空产品收入54.5 亿元、毛利17.2 亿元，分别贡献总收入和总毛利的59%、71%，航空机电业务主导地位凸显。
◼从业务增速上看，航空业务发展更快。2012-2017 年航空产品实现5 年复合增长率11.0%，同期非航产品复合增速仅2.5%。
航空业务盈利能力更强，大幅提升公司综合毛利水平。从子业务的毛利率水平来看，2012-2017 年公司非航业务毛利率呈现出明显的持续提升趋势，2017 年达17.71%；而航空产品的毛利率在30%上下波动，2017 年回升至31.56%，相比之下航空产品盈利能力显著更高。受益于航空业务的高毛利和高占比，2012 年以来公司综合毛利水平持续稳步提升。
从航空机电业务的子公司来看，各项业务发展速度不一，但净利率均有显著提升。2017年公司实现航空产品营业收入54.5 亿元（+4.8%），总营收占比约59%；2017 年航空产品贡献毛利润17.2 亿元（+11.4%），贡献比重约71%。各机电业务子公司由于涉及产品类别不一，发展速度也有所分化，2017 年增速最快的是以环境控制系统为主的新乡航空（营收+27%）。
