国科环宇：专注航天关键电子系统，公司处于快速成长期

国科环宇主要从事航天关键电子系统的研发、生产及销售。公司是我国载人航天、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等国家重大科技专项关键电子系统的核心供应商，是航天关键电子系统解决方案提供商。公司实际控制人为中国科学院空间技术与应用工程中心。

公司股东结构

资料来源：公司招股说明书（申报稿）

公司主要产品包括四大门类，即空间电子系统产品与服务、军工电子系统产品与服务、特种工业电子系统产品与服务、信息安全与加固终端。

1、空间电子系统产品与服务：产品包括载人航天工程有效载荷电子系统产品与服务、卫星电子系统产品与服务、火箭电子系统产品与服务、智能测试综合电子系统四部分，在多项细分领域处于国内行业领先地位，为国家航天事业做出重要贡献。

2、军工电子系统产品与服务：公司为机载、弹载、舰船、特种车辆等军工领域提供关键电子系统。

3、特种工业电子系统产品与服务：产品包括核能领域关键电子系统产品与服务、高速铁路关键电子系统产品与服务两部分，为相关系统安全运行提供有力保障。

4、信息安全与加固终端：主要产品包括笔记本电脑、平板电脑、手持终端、固态硬盘等。

公司是航天关键电子系统解决方案提供商，参与多项国家重大科技专项关键电子系统的研制。公司至今已为数十个空间飞行器型号提供了关键电子系统的产品和服务，成为我国载人航天工程、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等国家重大科技专项关键电子系统的核心供应商。

依托航天关键电子系统技术优势，拓展其他军工领域及特种工业领域市场，打造新的业绩增长点。公司凭借航天关键电子系统的技术优势，将应用扩展至机载、舰载、弹载、车载等军工领域和核能、高铁等特种工业领域，为上百个型号任务提供了配套。其他军工领域和特种工业领域业务成为公司新的业绩增长点。

空间电子是公司主要收入来源。2016-2018年公司空间电子系统产品与服务的营业收入占比分别为90.53%、81.93%和77.58%，是公司的主要收入来源。军工电子系统产品与服务快速发展，营收占比逐步提升，成为公司新的增长点，2016-2018年营业收入占比分别为9.40%、17.43%和18.75%。特种工业电子系统与信息安全与加固终端业务，规模较小，仍处于布局和起步阶段。

2018年公司收入结构

资料来源：公司招股说明书（申报稿）

——公司处于快速成长期，营收和利润实现快速增长。公司2016-2018年实现营业收入分别为6311万元、12628万元和18706万元，复合增长率为72.17%。2016-2018年实现归母净利润分别为-1761万元、400万元和1344万元，2017年扭亏为盈，2018年归母净利润同比增长246.33%。

公司营业收入及增速

资料来源：公司招股说明书（申报稿）

综合毛利率稳步提升。公司2016-2018年综合毛利率分别为21.43%、32.08%和38.71%，逐年稳步提升。主要原因是空间电子系统产品与服务由前期设计、验证和技术攻关阶段逐步转入定型或批量生产交付阶段，毛利率逐步提升，2016-2018年分别为19.44%、34.96%和38.64%。

研发费用率受产品研制进度影响有所下降，回归行业平均水平。公司2016-2018年研发费用占营业收入比例分别为17.90%、6.96%和5.19%，由高投入逐步回归到行业平均水平，我们判断研发费用率下降的主要原因是受到部分产品由前期设计验证阶段逐步转入定型和批产阶段的影响。公司注重研发投入，核心技术不断升级迭代，研发费用有望维持在较高水平。

下游用户主要为科研院所、军工企业和高校，客户集中度较高。公司前五大客户实现的收入占营业收入的比例为75.71%，客户较为集中。公司目前的客户集中度与公司所从事业务及所处行业性质相关，主营业务具有稳定性以及可持续性。