IGG：专注精品SLG，立足全球发行，新品驱动营收增长
IGG为全球顶级手游研发商及发行商，聚焦精品SLG 游戏。IGG 成立于2006 年，是一家全球研发商及发行商，总部位于新加坡。早年IGG 致力于MMORPG 的端游、页游开发，试图打入中国市场，然而反响平平。中国战略的失败促使IGG 调整运营战略，开始了公司全球化战略的发端。随着移动互联网的兴起，手游市场的爆发，2013 年IGG 再次转型手游市场，7 月推出SLG 手游《城堡争霸》，同年10月登陆港交所创业板。2015 年IGG 转入港交所主板。2016 年IGG 推出另一款著名SLG 手游《王国纪元》，全球发行，在73 个国家和地区荣获GooglePlay 评选的2016 年度“最佳对战游戏”，并就此正式打开了中国市场。
经过多年的探索和积累，IGG确立了专注于SLG 类移动游戏的战略，目前在营多款SLG游戏，旗下经典游戏有《城堡争霸》、《星际文明》、《领主之战》、《王国纪元》等。同时，公司立足全球发行，在全球拥有9 个研发中心，运营团队遍及十个国家和地区，是国内少有的在欧美市场取得突出成绩的中国游戏公司。IGG 连续四年入围AppAnnie 发布的全球52 强App 发行商排行榜，在2018 年榜单中排名第22 名。
IGG 旗下发行游戏一览
资料来源：公开资料整理
——营收结构全球化，欧美占比近半。IGG 是国内最早布局海外的公司的之一，IGG 全球注册用户约6.2 亿，MAU 超过1900 万。2018 年公司在亚洲/北美/欧洲/其他地区的营收分别为3.5/2.0/1.7/0.3亿美元，占比分别为46.2%/26.5%/22.7%/4.5%，其中欧美地区营收占比接近50%。
广泛的地区分布有利于公司分散政策风险，亦有效避免了与腾讯、网易在国内市场的竞争，助力公司迅速成长。2018 年，IGG 荣登Google“Brandz 出海品牌50 强”榜单第16名。在2018 年9 月中国APP 发行商出海收入排行榜中，IGG 排名第三，仅居于FunPlus和网易之后，而腾讯排名第6 名。
2011-2017年IGG 分地区营收占比
资料来源：公司公告
全球研发，全球发行。IGG的研发机构基于全球布局，在北美的美国、加拿大，亚太的新加坡、韩国、中国、日本，欧洲的白俄罗斯以及中东的阿联酋、迪拜等地均设有研发中心，全球化的研发布局使公司的产品具备更多的全球元素，产品更适应全球化市场。同时，IGG 采用多语言全球发行模式，旗下游戏具有20 多种语言的版本，用户遍及全世界200 多个国家和地区，多款游戏在免费游戏排行榜中排名进入百强。
——2016-2018 年IGG 营收分别为322.1/607.3/748.8 百万美元，同比增长59.0%/88.5%/23.3%，《王国纪元》在全球市场的爆发为公司业绩增长主要驱动，2018 年营收增速放缓主要系《王国纪元》业绩增长放缓所致，2016-2018 年《王国纪元》营收占比分别为38.6%/72.1%/80.1%。毛利方面，2016-2018 年公司毛利分别为218.9/414.6/523.5 百万美元，毛利率分别为68.0%/68.3%/69.9%，公司不断拓宽低成本渠道，驱动毛利率稳提升。利润方面，2016-2018 年公司实现归母净利71.6/155.1/189.3 百万美元，同比增长73.6%/116.6%/22.0%，净利润率为22.2%/25.5%/25.3%，维持稳定。
IGG 营收结构
资料来源：公司公告
费率总体维持稳定，销售费用随新游戏的推出而上升。2015 年由于收购Nerd Kingdom以及在韩国、日本、泰国新设分支机构研发规模扩张，管理费率和研发费率有所上升。2016年由于《王国纪元》的推出，广告营销费用率随之上升。2018 年IGG 销售费用/管理费用/研发费用分别为186.6/44.7/63.6 百万美元，费率分别为24.9%/6.0%/8.5%。我们认为，公司未来管理、研发费率有望基本维持稳定，销售费率随着2019 年多款新游的推出将略有提升。
