华虹半导体：专注特色工艺的200mm晶圆代工厂，大陆及台湾地区的业务占比超过一半

华虹半导体由华虹NEC 和上海宏力合并而来，2014 年10 月登陆香港资本市场，是一家专注特色工艺的200mm 晶圆厂代工厂。公司在中国大陆及台湾地区的业务占比超过一半，是中国大陆第二大晶圆代工厂，2017 年公司营收8.08 亿美金，同比增长12%。华虹半导体在全球晶圆代工市场份额为1.4%, 在中国晶圆代工市场份额约为15%，但是公司在200mm 晶圆代工业务深耕多年，是仅次于世界先进的200mm 专业晶圆代工厂。作为中国电子信息产业集团（CEC）制造环节的核心，集团内公司为华虹提供稳定的客户群体。CEC 体系内的IC 设计公司包括澜起科技(Montage)、中国电子(0085.HK)、上海贝岭（600171.SH）、华大集团、晶门科技(2878.HK)、国民技术(300077.SZ)、汇顶科技（A14271.SH），产业联盟保证了公司具有稳定的上游IC 设计客户。

公司发展历程

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

华虹半导体作为上市公司主体，旗下的上海华虹宏力是公司晶圆代工业务主体，由华虹NEC 和上海宏力合并而来，另一家全资子公司上海华虹科技是公司设计和销售平台，另外公司还有三个子公司作为海外销售和贸易平台，分别是力鸿科技，HH GRACE USA 和HH GRACE JAPAN。公司的股权相对比较集中，第一大股东上海华虹国际持有公司股份27.3%，其次鑫芯（香港）投资和Sina-Alliance 国际分别持股18.88%和15.23%，前三大股东合计持有公司股份比例约为61.41%。

公司股权架构及参控股子公司

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司管理层的执行能力强，公司管理层坚持四大战略：持续扩大生产，差异化的技术创新，聚焦全球化市场，不断完善的策略。从2015 年二季度开始，通过统计发现连续14 个季度管理层对于毛利率的季度指引达标率达到100%，其中毛利率超过指引的比例为50%，对于营业收入的环比增长预测的达标率同样达到100%，绝大多数的季度都创造了超过指引数据的业绩增幅。除了业绩指引的达标率很高，进一步分析管理层对于行业趋势判断的准确度和管理层经营计划的完成情况例如开发新技术的进度作为评价管理层执行力的两个角度，公司对于功率半导体市场的高景气的判断较为准确，而且对于扩大产能计划和新技术平台的量产计划都能够很好的执行，所以综合来看我们认为管理层的执行能力是可以信赖的。

过去五年公司营收复合增速为7.2%，归母净利润复合增速为19.5%，2018 年公司营收9.27 亿美金，归母净利润为1.84 亿美金。按照终端应用市场不同，公司代工的半导体产品应用于电子消费品，通讯市场，计算机，汽车及工业控制等领域。电子消费品市场贡献了绝大部分营收，占比达到65%，其他市场营收占比依次为通讯（19%），汽车及工业控制（10.0%）和计算机（5%）。物联网和汽车电动化趋势下带动电子消费品和汽车及工业控制这两个行业增速较高，2017 年同比增长18%和26%，但是通讯计算机市场营收分别下滑10.3%和15.1%，主要原因在于手机销量放缓以及PC 出货量持续下滑。

营收、归母净利润及同比增速US$ million

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

按终端市场划分营收结构

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

从技术平台来划分，目前公司共有5 大产品平台， 估计2018 年的营收占比，具体包括内嵌式非易失存储器e-NVM（38%），分立器件（33%），模拟与电源管理（16%）逻辑与射频（10%）和NOR 闪存（3%）。营收占比最高的e-NVM 平台主要代工的产品为智能卡（smart card）和通用型MCU，而分立器件平台则为功率半导体如金属氧化层半导体场效晶体管（MOSFET）和绝缘栅双极型晶体管（IGBT）提供代工服务。分立器件平台是公司2018 营收增速最快的业务板块达40%同比增长，尤其是在计算机，消费性电子，电动汽车及充电桩，轨道交通，电源应用，工业用拉动下，功率半导体器件需求急剧增加。另一个增长靓眼的领域是eNVM平台，同比营收增速在14%， 2016 年以来智能家居市场和物联网的快速发展带动微控制器（MCU）和智能卡市场高速增长，尤其是高阶的MCU产品（16Bit 和32Bit）增速较快。

3Q18 各产品平台营收占比

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

2016-2018 各类产品季度营收增速

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

从代工产品的终端应用市场来分析，其中智能卡芯片主要应用在SIM 卡，社保卡，身份证，USB 及银行芯片卡、中高阶微控制器（MCU）在智能家居和汽车电子钟应用更为广泛。分立器件平台生产的MOSFET，SJNFET 和IGBT，多用于工业焊接机，汽车转向控制器，家电及电脑。电源管理芯片的应用也非常广泛，在音频放大器IC，电池管理IC，家电，电脑和电源适配器的交直流转换IC，以及LED 照明中的控制IC 都会使用电源管理芯片调节不用应用对于电量的消耗，达到节约电能的效用。

不同产品平台对应的终端应用领域

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心