当升科技：锂电正极材料、智能装备双轮驱动公司成长

当升科技公司成立于2001 年，起源于国务院国资委管理的国家首批创新型中央企业——北京矿冶研究总院。公司开始在电子级氧化钴产品的基础上开发钴酸锂产品，并于2002 年批量生产了公司的第一代钴酸锂2#产品，成功进入锂电正极材料行业。2006年公司的钴酸锂8#改进产品开始批量供应三星SDI，成为国内第一家连续大批量出口锂电正极材料到国际大型锂电厂商的企业；2008 年研制成功三元材料和锰酸锂新产品，进军动力锂电市场；2011 年增资星城石墨，进军负极材料领域；2015 年并购中鼎高科，进入自动化装备领域；2017 年3 月，公司将持有的星城石墨剩余32.8125%股份以1.64 亿元转让给中科电气，剥离负极材料业务。经过多年的发展，公司已形成了锂电正极材料和智能装备双主业并行发展的格局。

公司控股股东为北京矿冶科技集团有限公司，持股比例为27.06%。北京矿冶科技集团有限公司（原北京矿冶研究总院）是隶属于国务院国资委管理的中央企业，属国家首批创新型企业，科研实力雄厚。在将星城石墨转让给中科电气后，公司目前拥有江苏当升材料科技有限公司、北京中鼎高科自动化技术有限公司、当升（香港） 实业有限公司三家控股子公司。

剥离负极业务后，在锂电材料业务方面公司专注于正极材料，主要产品包括钴酸锂、锰酸锂、三元材料等锂电正极材料，以及四氧化三钴、（立鼎产业研究网）三元材料前驱体等前驱体材料，公司产品市场涵盖车用动力电池领域、储能市场领域以及数码消费类电子领域。公司全资子公司中鼎高科主营精密模切设备，产品包括各类型圆刀模切机、激光模切机等，能够高效地实现对多种复合材料的模切、排废、贴合的自动化设备，广泛应用于消费类电子产品、物联网RFID 及医疗卫生等领域，并不断向新的领域辐射。

——2016 年开始，受益于国内新能源汽车市场迅猛发展带来的锂电正极材料量价齐升，公司2016 年营业收入和归母净利润均实现大幅增长。2017 年公司实现营业总收入21.58亿元，同比增长61.70%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长151.97%；实现扣非后归母净利润1.46 亿元，同比增长55.54%。2018 年上半年公司实现营业收入16.30 亿元；实现归母净利润1.13亿元，同比下滑22.16%，主要原因是2017年上半年公司出售星城石墨股权实现投资净收益9095.37 万元导致2017 年上半年基数较大；实现扣非后归母净利润1.06 亿元，同比增长114.99%，延续高速增长态势。扣非利润增长的主要原因是公司新产能逐步释放，动力正极材料量价齐升带动营收大幅增长。

公司主要产品包括锂电材料和智能装备。收入第一大来源是锂电材料业务，从2010 年的8.34 亿元成长到2017 年的19.29 亿元。2015 年以来公司锂电正极材料销售旺盛，动力三元材料销售占比大幅提高，锂电材料业务收入同比实现较快增长，产品综合毛利率同比上升。

公司营业收入构成

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

期间费用率控制良好，经营性现金流明显改善。公司期间费用主要为管理费用，占期间费用比例高达 70%以上，销售费用率和财务费用率相对较低。2014-2017年公司期间费用率维持在9%-10%之间，研发费用占期间费用比例维持在47-55%之间。2018 年上半年销售/管理/财务费用率分别为1.14%/4.53%/-0.16%，同比分别减少0.77/2.35/1.31个pct，期间费用率明显下降，控制良好。