设研院（300732）：河南基建设计龙头企业，深耕省内公路设计

设研院（300732）公司是河南省交通设计咨询行业的龙头企业，交通领域建设工程的勘察设计为其核心业务。公司主营业务涵盖勘察设计、工程监测、检测加固及规划咨询等工程咨询服务，其中勘察设计业务是公司的主要业务，包括工程勘察、工程设计(初步设计、技术设计、施工图设计)、作为独立第三方提供勘察或设计咨询服务以及技术研发等内容。

公司前身为河南省交通规划勘察设计院，2017 年年底于创业板成功上市。1)公司前身为河南省交通厅下属事业单位勘察设计院，成立于1964 年4月30 日；2007 年7 月，河南省交通厅批复组建新公司——交设院有限责任公司；2015 年8 月，公司股东大会同意将公司整体变更为股份有限公司；2)2017 年12 月，公司于创业板上市交易并募资6.9亿元，募资主要用于提升生产能力、管理能力及研发能力以及补流并偿还贷款。

设计院公司发展历程

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

——公司股权结构稳定，董事长等14 人在内的高层及其他核心人员组成的一致行动人为公司实际控制人。公司控股股东为河南交院投资有限公司(持股34.55%)，成立于2014 年7 月11 日，系由董事长常兴文等39 名自然人以其所持有的股权出资设立(其中常兴文等14 人为公司高层及其他核心人员)并签订一致行动协议，合计持有交院控股股权59.83%、间接持有公司股权27.56%，故公司整体股权结构稳定。

——勘察设计营收占比显著提升；华中地区营收占比高。1)勘察设计是公司的核心业务，2014-17 年勘察设计营收占比从51%增加至79%，提升28pct；2)公司深耕河南市场、省内龙头地位突出，2017 年华中地区(以河南为主)营收占比83%；同时公司积极开拓省外市场，非华中地区收入占比从11%提升至17%；3)公司积极响应一带一路，海外市场营收占比亦有提升。

公司勘察设计营收占比显著提升

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司营收/净利保持高速增长。2015-17 年公司营收/归母净利从4.1 亿/0.5亿增长至9.4 亿/2.3 亿，CAGR 为52%/115%，主要因河南省十三五期间在交通基建领域的投资力度加大，公司作为省内交通设计咨询龙头充分受益。2018 年前三季度，公司实现营收6.4 亿(+20%)、归母净利1.8 亿(+45%)，受基建投资增速下滑影响营收及净利增速有所放缓，但仍保持较高增长。

2015-17年公司营收规模加速扩张

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

盈利能力提升，资产负债率下降，经营现金流略承压。1)公司2014-17年毛/净利率从40.2%/12.3%提升至47.0%/24.6%，主要因毛利率较高的勘察设计业务占比持续提升；2)2018 年前三季度公司资产负债率较2017年保持平稳微降(35.1%，2017 年35.7%)，未来杠杆空间较较高；3)经营现金流略承压，2018 年前三季度经营净现金流-9794 万元(-71.66%)，主要因业务规模扩大、项目前期支出增加，Q4 为回款高峰叠加政策定调不得拖欠民企账款，预计全年将好转。

——公司专业门类齐全，拥有多领域业务资质。公司共拥有包括6 个核心业务范围内多个甲级资质证书在内的26 项资质证书，能够为不同业主提供工程建设所需的“一站式”工程技术服务。

公司拥有多领域甲级资质证书

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

公司注重技术研发，拥有改扩建技术在内的多项技术优势：

 公司与东南大学在内的多个高校保持密切的学术交流，现设7 个工程研究中心、2 个工程实验室(其中包括2 个省级中心和2 个省级实验室)；2015-17 年研发投入从1.9 亿元增长至3.4 亿元，占营收比提升至3.7%。

 公司拥有多项在行业内有一定影响力的关键技术，如公路勘察设计、高速公路改扩建、特大桥梁设计等方面的人才储备和技术优势均较突出。

公司人才储备充足，员工关怀及文化氛围较好。1)公司拥有完善的人才梯队、丰富的人才储备，为发展奠定了坚实的基础：截止2018H1 拥有国家级和省级勘察设计大师4 人、河南省学术技术带头人和河南省优秀青年科技专家5 人、国家各类注册工程师173 人、博士后/博士/硕士465人；2)公司员工关怀及整体文化氛围较好，形成了较强的凝聚力。

公司盈利能力、资产负债率等指标位居同行业可比公司翘楚：

1)公司毛/净利率位于同行业可比公司前列，2018 年前三季度毛/净利率8.06%(+0.18pct)/27.56%(+4.85pct)为基建设计第二高；

 公司承担的大型项目占比较高，大型项目一般合同金额大、技术含量高、优化成本空间大，从而毛利率相对较高；

 公司省内项目占比较高，由于地理优势，项目成本较省外更低；

公司加强开展精细化管理，各部门绩效考核与工程回款、生产进度直接挂钩，管理成本有所下降。

2)公司资产负债率较低未来杠杆空间较高，2018 年前三季度资产负债率30.1%(2017年35.7%)为基建设计第二低；

3)在手资金充沛，在手资金/营收高达74%为基建设计第一高。

——发展战略：推进省外市场及非公路设计业务布局

继续巩固省内市场，大力拓展省外及国外市场。1)公司在继续巩固河南省内龙头地位的同时，也持续加强省外及海外市场的开拓力度；2)公司在省外设立6 个区域运营机构，在云南、西藏、广西、新疆等地承接了多个大型公路建设项目的工程咨询业务，仅西藏项目的中标金额就高达3 亿元；3)公司在海外市场的拓展也卓有成效：①完成了孟加拉国N8 公路改建项目的勘察设计，并新承接了该项目的工程监理；②完成了援西非尼日尔第三大桥项目设计工作；③在柬埔寨、孟加拉等国家开展了多个项目的前期考察和项目技术报告编制工作。

继续巩固公路设计，大力拓展市政设计、建筑设计等新兴领域，拟收购中赟国际开拓地下轨交设计及地埋矿业设计领域。1)公司依托资质齐全、技术实力雄厚、覆盖行业门类广的优势，在深耕公路设计业务的同事，不断开拓新的业务领域如市政设计、轨交设计、建筑设计等新兴领域；2)拟以发行股份(38.47 元/股)及支付现金相结合的方式收购中赟国际87.2%的股份，将为公司开拓地下轨交设计市场及地埋型矿业设计市场给与强有力的技术支持。