中航资本：央企军工背景，金融全牌照稳健经营

中航集团旗下唯一的金控平台，以信托、租赁、证券等综合金融业务为核心。中航资本公司依托于母公司中国航空工业集团强大的股东背景及丰富的航天军工资源，建立起“综合金融+产业投资+国际业务”三大业务平台，其中综合金融板块是公司近年来发展重心，2013 年以来陆续增资旗下金融子公司，截至2017 年末持股中航信托82.73%、中航租赁97.51%、中航证券100%、中航财务44.5%、中航期货89.04%，金融控股平台架构完善。

中航资本组织架构（截至2017年末）

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

信托业务贡献近半利润，租赁、信托、财务公司为主要收入来源。公司收入结构中租赁、信托、财务公司和证券分别占比51%、25%、14%、9%，而利润率较高的信托业务贡献利润的占比达到46%，财务公司和证券业务贡献相对较小。受益于近年来资本实力补强，公司信托及租赁业务稳步扩张，近三年收入及利润占比均逐年提升（信托+租赁收入占比从57%增长至76%，利润占比从47%增长至75%）。

2012~2017 年中航资本营业收入结构

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

综合金融业绩逆势走强，信托、租赁、财务公司全线高增长带来显著预期差。公司2017 年营业收入同比增长25%至109.5 亿元，归母净利润同比增长20%至27.8 亿元，2018Q1 业绩大幅增长49.06%，延续强势。根据近期公告，中航信托、中航财务两大核心金融子公司中期业绩仍实现可观增速，在多元金融行业承压背景下预期差显著。盈利能力角度，公司旗下各金融子公司ROE 始终保持稳健，信托位于16%~26%，租赁位于8%~13%，财务公司位于13%~23%。

2012~2017 年中航资本经营业绩概况

资料来源：公司公告，立鼎产业研究中心

中航资本于2012 年借壳上市，股东中航集团军工背景雄厚，产业资源丰富。中航资本上市平台前身为北亚实业（1996 年5 月上市），2007 年5 月停牌后通过重大资产重组置入中航投资控股有限公司，2012 年成功借壳上市。公司第一大股东中国航空工业集团是由中央直接管理的国有特大型企业，旗下设有军用航空、民用航空和非航空民品及现代服务业等产业，下辖100 余家成员单位、27 家上市公司。中航资本作为集团旗下唯一的金控平台，与股东资源协同优势显著，已成长为集团旗下市值第二大的公司（截至2018 年8 月15 日，公司市值406.63 亿元）。

中航资本旗下金融牌照齐全，监管趋严环境下，牌照优势确保稳健经营。中航资本旗下已拥有信托、租赁、财务公司、证券、期货等金融牌照，考虑2016 年以来金融行业监管全面趋严，券商、保险牌照发放节奏预计全面收紧（银行、信托牌照近年来本就很少新批），且券商股权新规（征求意见稿）严格限制控股股东资质，未来金融牌照价值将更加显著，公司牌照资源有力确保综合金融业务稳健经营。

可比金融控股公司旗下金融牌照概览

资料来源：wind，立鼎产业研究中心