2018年汽车电子行业领先企业经营分析

——克来机电：攻无不“克”，继往开“来”

上海克来机电自动化工程股份有限公司于2017 年上市。公司是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商，其柔性自动化生产线高度专注汽车电子市场，绑定博世等大客户。

受益汽车电子广阔市场，深耕柔性自动化装备行业。公司专注汽车电子行业，2016 年汽车电子业务收入占克来机电总收入的71%。我国汽车电子规模持续增长，2017 年为5400 亿元，同比增长17.6%。未来需求和政策将共同推动汽车电子行业的发展，下游行业高景气将带给克来机电充足稳定的订单。从柔性自动化装备行业来看，根据IFR 预测，2018 年柔性自动化装备市场规模将达到3600 亿元。在人口红利消失、“中国制造2025”政策、制造业升级的推动下，柔性自动化装备行业也将持续高景气。

深入绑定博世系优质汽车电子大客户。克来机电的第一大客户为全球汽车零部件龙头博世系，2016 年公司博世系客户的销售收入占公司收入的69%，其中与博世子公司联合电子的业务收入占比为66%。公司与联合电子合作规模逐年提高，2014 年、2015 年及2016 年，克来机电与联合电子的销售规模分别为0.5 万元、1.1 亿元及1.3 亿元，分别占公司营业总收入的44%、71%、66%。未来随着博世系客户的不断开拓，克来机电与博世系的合作规模有望持续增加，公司订单量稳定且可持续可能性大。

收购上海众源，实现产业链拓展。上海众源为大众的战略供应商，合作关系稳定。上海众源最主要的产品燃油分配器是汽车节能减排关键部件，随着“国六标准”的实施，燃油分配器也将由低压向高压转型。上海众源2016年销售额为1.65 亿元，2017 年为1.97 亿元，同比增长19%。随着高压燃油分配器销量的释放，未来几年上海众源营业收入有望实现快速增长向新能源汽车电机检测领域迈出第一步：公司5 月与联合电子签署新能源车电机测试的技术服务合同，对新能源车电机进行耐久性试验，预计金额为4000 万-4910 万元（每小时检测服务收费约为1145 元）。首条检测设备的设计、制造及年度维保由克来机电全资子公司上海克来罗锦自动化工程有限公司实际实施并收取相关费用。此次合同的签署代表克来机电向新能源车电机检测领域迈出的第一步，使公司不仅具备制造新能源车电机生产线、电机检测线的能力，也具备一定的提供电机检测服务的产能。公司将紧随新能源汽车的发展趋势，加大在新能源车电机检测领域的研发和投入。

——英搏尔

专注深耕电机控制器领域：英搏尔2005年成立之初，主要为场地电动车提供电机控制器及相关产品。2009 年起，公司成功把握住国内中低速电动车高速发展的浪潮，推出竞争实力突出的交流电机及控制器产品，一举成为中低速领域的绝对龙头，2016 年市占率为61%。2013 年借助新能源产业东风，公司积极布局纯电动乘用车领域，目前已经进入江淮、北汽等供应体系内。

技术研发底蕴深厚，创新为公司成长关键：公司创业团队均为技术研发出身，创始人姜博世先生拥有工学博士学位，在校期间便是从事电机电控方向的研究。在目前控制器设计过程中，主流产品均是直接采购IGBT 模块进行工艺布局，因此成本较高。英搏尔直接采购IGBT 分离器件制作功率模块，进行工艺布局。正是由于公司在技术上坚持不懈地创新，推动公司产品实现由场地车到中低速，再到纯电动车领域的不断跨越。

乘用车领域先发优势显著：英搏尔已成为国内纯电动乘用车主流电机控制器供应商。2013 年起，公司先后为吉利、长沙众泰、康迪等汽车整车厂批量提供电控产品。2016 年底，公司进入北汽新能源供应体系，车型EC180电控100%由英搏尔提供。2017 年，公司新开拓江淮客户，电控产品主要供江淮IEV4、6 系列时光版。基于英搏尔在中低速电控领域积累的技术及经验，我们看好公司未来有望在纯电动车A 级以上取得突破。

动力总成项目开拓未来成长空间：动力总成系统对电动化水平的提高起着至关重要的作用，公司计划投资6.4 亿元用于新能源汽车一体化动力总成建设项目。建设项目产能规划为年产20 万套电机，10 万套电源，1 万套电驱动。公司此次推动动力总成项目建设，有望实现在新能源汽车浪潮的卡位，打开未来成长空间。