美年健康：专业体检行业龙头企业，2023年公司业绩实现扭亏为盈

美年健康公司成立于 2004 年，是中国规模和影响力显著的健康体检和医疗集团，拥有“美年大健康”“慈铭”“慈铭奥亚”“美兆”四大健康体检品牌。

公司以健康体检为核心业务，集健康咨询、健康评估、健康管理于一体，并以健康体检大数据为依据，在专业预防、精准筛查、慢病管理、健康保险服务等领域，为企业和个人客户提供高品质的健康管理服务，在预防医学领域拥有显著的影响力。公司的发展历程可以分为三个阶段。

第一阶段（2004-2011）：初创成长期，2006 年，公司第一家体检中心上海小木桥旗舰店开业，并以连锁店模式向一、二级城市扩张，2011 年和大健康合并成为中国专业体检及医疗服务集团之一。

第二阶段（2012-2015）：持续扩张期，公司进行全国范围内的产业布局并持续扩张，2012 年公司并购深圳瑞格尔体检连锁机构并引入凯雷投资集团入股。2013 年，公司获得中国平安战略、中法基金投资入股，产业规模进一步扩大。2015 年公司收购慈铭体检 27.78%股权，并于同年借壳江苏三友上市，成为 A 股首家健康体检公司标的。

第三阶段（2016 至今）：快速发展期。资本赋能下，公司快速发展，2016年公司收购个人健康管理机构美兆体检，2017 年完成对慈铭体检的全资收购，实现多层次多品牌战略。2019 年加速搭建美年生态圈，获得阿里巴巴、蚂蚁金服、云峰基金战略入股。2020 年全面转型升级，推动内生与外延并重的高质量发展与可持续增长，强化检前、检中、检后的智能化健康管理，构建健康产业生态圈。

公司体检中心数量多，分布范围广，具备规模效应。在体检中心数量上，公司具有绝对优势，能够触及更广泛的体检客户，截至 2023 年 6 月 30 日，公司旗下正在经营的体检中心达到 608 家，爱康国宾与瑞慈体检的体检中心数量则分别为 164 与 76 家。在城市布局上，公司同样具有优势，能够满足不同层级体检服务消费者的需求，在其他集团聚焦开展一、二线城市业务时，公司已逐步完善全国性布局，一、二线城市与三、四、五线城市体检中心共同发展。从年服务人次数据角度观察，公司 2022 年体检服务人次达到 2960 万人（含参股体检中心），爱康国宾近 800 万，瑞慈体检达到 326 万人次，公司服务人次规模上同样具备较大优势，积累了丰富的客户资源。

公司体检中心数量、覆盖城市以及年服务人次优势明显

资料来源：公司资料

公司营业收入恢复增长趋势。2016至2022年，公司营业总收入由30.82亿增长至85.33亿元，年复合增长率达到18.5%。2020年及2022年受环境因素影响，到检人次不及预期，营业收入出现短期下滑。2023年公司营业收入增长有望恢复，2023H1公司实现营业收入44.05亿元，同比增长49.87%。

公司利润端近年出现一定波动，2019年计提商誉减值准备10.35亿元，其后几年因门店正常经营节奏难以维持，盈利能力受到影响。得益于公司近年持续深耕精细化运营与数字化运营，持续围绕“保质、增收、提效、降本”等重点工作，门店经营恢复正常后，2023H1公司实现归母净利润0.10亿元，同比扭亏。2023年前三季度公司营业收入72.17亿元，同比增长24.81%；归母净利润为2.26亿元，同比增长158.10%。其中，第三季度营收28.12亿元，实现归母净利润2.15亿元。

公司营业收入

资料来源：公司资料

公司归母净利润增长

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四大品牌协同发展，打造多层次多品牌战略。公司专注体检行业，打造四大健康体检品牌协同发展、互相促进，以多方位多层次产品服务矩阵，满足不同类型客户的多样化需求。“美年大健康”和“慈铭”两大品牌覆盖大众健康体检领域，在中高端团体健康体检、综合医疗服务市场与高端个人健康体检领域，分别通过“奥亚”与“美兆”品牌提供高水准的优质服务。近年来，公司四大品牌营收结构变化不大，2023H1 公司旗下各品牌营业收入中，“美年大健康”占比 78.1%，“慈铭”和“奥亚”占比 20.6%，“美兆”占比 1.3%，营业收入同比增长率分别为 45.45%、71.13%以及 126.92%。

公司四大品牌营业收入结构

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公司华东、华北地区收入占比高，其他地区发展空间广阔。华东和华北地区为公司主要收入来源，2022 年两地区收入占比达到 54%。2017-2022 年，华东地区营业收入年复合增长率最高，达到 10.2%，其次是中南地区 9.5%，华北、华南、西南、东北以及西北地区年复合增长率则分别为 4.3%、5.5%、4.9%、1.4%以及 1.2%。华东地区不仅收入占比高，且营收增长较快，源于公司在华东地区布局较多体检中心，且华东地区居民人均收入较高，体检需求旺盛。西南、东北以及西北地区营收占比较低，未来仍然具有广阔的发展空间。2023H1 收入增长较快的地区为东北、华北、中南、华东以及西北地区，同比增速分别为90.55%、63.10%、57.40%、53.91%以及 43.67%。

华东、华北收入占比较高（2022）

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毛利率水平较高，盈利能力有望修复。2017-2019 公司毛利率维持在 40%以上，2020 下滑至 40%以下，近年来毛利率出现下滑主要受疫情影响，体检产能无法释放。2023 年上半年毛利率为 37.15%，2022 年同期数据为 19.47%，盈利情况已得到明显改善。此外，公司经营规律呈现明显季节性，通常一季度为业务淡季，二、三季度业务相对平稳增长，而四季度为业务旺季，各季度成本比重基本稳定，公司上半年毛利率一般低于下半年，2023 全年毛利率有望触底反弹。

各地区毛利率水平存在一定差异，华东和中南地区毛利率水平相对较高。华东和中南地区体检中心成熟度高，居民健康意识强，体检中心盈利能力相对较强。2023 年上半年各地区毛利率均有所回升，华北、华东、华南以及中南地区相比 2022 年同期毛利率分别同比增长 29.86pcts、15.45 pcts、5.66 pcts 以及 13.77 pcts。随着公司提升内控标准，逐步释放连锁组织效能，提升客单价水平，毛利率有望逐步反弹，盈利能力得到修复。

公司毛利率水平有所下滑

资料来源：公司资料

各地区毛利率水平存在一定差异

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