中裕科技：高分子材料软管领先厂商，营收稳中有增，盈利能力持续提升

中裕科技公司专注于流体传输高分子材料软管的研发、生产和销售，为流体输送提供耐高压、抗磨损、长距离的专业化解决方案和定制化服务。公司的主要产品包括耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管两大系列。产品以境外销售为主，客户分布于欧美、中东、南美等多个国家和地区，同时为国内应急救援、市政消防部门以及中石化、冀中能源、浩淼科技等知名企业提供相应配套产品。公司产品广泛应用于页岩油气开采、矿井排水、市政消防、应急救援、农业灌溉等领域，能够满足不同场景下客户的作业环境要求。公司是高新技术企业，同时也被评为国家级专精特新“小巨人”企业。

公司的主要产品可分为耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管。产品广泛应用于页岩油气开采、矿井排水、市政消防、应急救援、农业灌溉等诸多领域，能够满足不同场景下的作业环境要求。产品结构通常包括三层结构和双层结构，其中三层结构由内胶层、增强层和外胶层（外覆层）组成；双层结构由内胶层和增强层组成。

耐高压大流量输送软管主要分为页岩油气压裂水软管、矿用聚氨酯高压软管、应急救援供水软管和农用大流量软管四种产品。公司页岩油气压裂供水软管主要用于页岩油气产业链中的油气开采环节。页岩油气开采环节主要用到两种软管，一种是公司的压裂供水软管，另一种是酸化压裂软管。公司页岩油气压裂供水软管主要用于向页岩油气开采水力压裂系统远距离大流量高压供水，以及将从地下回抽的水力压裂“返排液”输送至污水处理厂。页岩油气压裂供水软管输送距离较远，具有较高的承压能力，通常输送距离 10-20km，工作压力150-300psi。酸化压裂软管主要用于页岩油气开采现场的压裂车与井口的连接，压裂车对水基、油基、酸基等压裂液进行增压，通过压裂软管将压裂液以超高压力注入井下。压裂软管通常输送距离较近，以钢丝内衬为主，承压能力超高（工作压力 15000-20000psi），国内相关产品主要有利通科技的酸化压裂软管总成。

截至2023年7月14日，黄裕中持有40.6%的公司股份，其妻子秦俊明持有13.9%的公司股份。此外，基于与其控制的泰州大裕一致行动关系，夫妇两人共计控制公司61.6%的股份；现任董事、副总经理张小红持有公司7.1%的股份；黄裕中夫妇的儿子黄昕亮持有公司4.5%的股份。

公司股权结构（截止2023年8月1日）

来源：公司资料

营收稳中有涨，净利润上升态势迅猛。2020-2022年，公司营业收入由2.7亿元增长到6.1亿元，年化复合增长率为22.3%；归母净利润由4987.9万元增长到9220.5万元，年化复合增长率为9.7%。2020年度营业收入较低，主要是因美国页岩油气市场低迷，页岩油气压裂供水软管收入减少所致。2021年度受石油价格上涨，美国页岩油气市场复苏影响，公司收入逐年大幅提升。2022年公司营收同比增长率高达68.7%，归母净利润同比增长率高达79.3%。2023年Q1因页岩油气市场持续火热，销售量增长，公司营收达到1.6亿元，同比增长30.8%。

公司营收规模增长

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公司归母净利润增长

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分产品看，耐高压大水流输送软管收入占比逐年增长。2022 年耐高压大水流输送软管收入占营业收入的71%。2020-2022 年，耐高压大流量输送软管产品收入分别为1.5 亿元、2.2 亿元和4.3 亿元，2022 年同比增长率高达91.94%。普通轻型输送软管产品收入分别为1.0 亿元、1.1 亿元和1.3 亿元，2022 年同比增长率达到17.0%。

公司按产品分主营业务收入增速

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公司毛利率保持高位，高于行业平均水平。2020-2022 年，公司毛利率均在在40-50%之间，可比公司伟星新材、雄塑科技、公元股份主要销售塑料PE、PVC 管，产品为建筑材料，其中伟星新材的自有销售渠道较为完善，且下沉较深，导致其毛利率较高，达到40%左右，雄塑科技、公元股份主要业务以经销为主，导致其毛利率在20%左右，利通科技主要产品为液压橡胶软管、派特尔主要产品为工业软管及总成，毛利率在33%左右，因此导致公司与可比公司毛利率差异的原因主要是产品差异和销售模式差异。

公司毛利率及净利率

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公司与可比公司毛利率

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公司耐高压大流量输送软管毛利率最高，境外销售毛利率逐步提升至高于境内。2020-2022 年，耐高压大流量输送软管毛利率均保持在50%以上。2021 年度耐高压大流量输送软管以及普通轻型输送软管毛利率均有所下降，主要因人民币兑美元汇率下降及主要材料中TPU 及NBR 价格上涨所致。2021 年度、2022 年度其他产品毛利率下降较快，主要系新开发的钢丝带管尚处于生产磨合、小批量生产阶段，产量较低所致。境外销售毛利率在三年内基本保持稳定，相关汇率、运输及材料成本的变动通过与主要客户协商销售价格的方式向下游传递。境内毛利率持续下跌的主要原因有三个：一是2021 年和2022 年部分原材料价格上涨；二是2020 年度以后成本中包含以前年度计入销售费用的运输费用；三是部分招标客户毛利较低，导致2022 年毛利率下降较多。与之相比，境外毛利率基本保持在40%-50%，因为相关汇率、运输及材料成本的变动通过与主要客户协商销售价格的方式向下游传递。

公司分产品毛利率

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公司分销售地区毛利率

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