海泰新能：以光伏组件为基向产业链下游延伸，公司业绩规模快速提升

海泰新能成立于2006年4月，2016年6月挂牌新三板，2022年8月于北交所上市，是一家以晶硅太阳能光伏组件的研发、生产、加工与销售为核心，并开展太阳能光伏电站的开发、建设、运营等业务的新能源解决方案供应商。公司目前在唐山、山西朔州、越南拥有生产基地。

光伏组件是公司的核心产品，其收入占比从2019年的87.19%上升至2022年的91.16%。公司从业务模式来看，组件产品分为自有品牌、ODM组件、外购组件，公司采取自有品牌组件销售为主，ODM与代工组件销售为辅的模式。自有品牌组件销售额占比持续扩大，从2019年的62.15%提升至2021年的84.21%。

2022年，公司开发建设的电站转让形成电站收入，收入占比为2.95%；电站工程安装业务得到发展，收入占比为1.12%；光伏支架销售业务随电站安装业务推进，收入占比为0.81%。

2019-2022公司营业收入构成情况

来源：公司资料

公司自2008年起进入光伏行业，从铸锭、切片业务向光伏组件业务发展。2011-2015年是公司光伏组件业务的发展期，期间公司光伏组件产能逐渐扩张，开拓了日本西控、日本BELL、夏普、比亚迪多个知名客户，并获得了多项荣誉。2016年起，公司进入快速发展阶段，光伏组件产能进一步扩大，产品种类进一步丰富，公司实力得到权威机构认可，2020年获BNEFTier1认证。同时，公司向下游布局光伏电站业务，形成垂直一体化的经营模式。

公司发展历程

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公司实际控制人兼控股股东为王永与刘凤玲，二人为夫妻关系，并分别持有公司38.45%与4.52%的股份，合计42.97%。公司股东巴义敏系实控人王永的姐夫，持有公司3.62%的股份，于2015年2月-2023年4月担任公司的董事、总经理。

公司第三大股东光控郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)背后股东包括光大控股、郑州市财政局、首创证券、中国邮政、三井住友、华创证券、财信证券、国家电投等机构；第六大股东上海中电投融和新能源投资管理中心（有限合伙）的执行事务合伙人是国家电投集团产业基金管理有限公司；股东中信建投是公司的上市保荐机构；除此之外，公司前十大股东中还有大成基金、诚通基金-国调基金。可以看出公司深受知名基金、国资、券商追捧。

公司股权结构图（截至2023年6月）

来源：公司资料

公司拟募集10,000万元投资“1000MW高效光伏组件研发及产业化项目”。公司当前出货量较高的产品为166mm尺寸组件，其最高输出功率为450-460W。行业的技术展趋势为电池片、组件尺寸逐年扩大，182mm及210mm尺寸组件在行业中占比持续提升，公司需要紧跟行业发展趋势。该项目的目标组件产品尺寸为182mm与210mmPERC组件，最高输出功率为560W-570W，项目顺应行业发展趋势，并将提升组件功率。

公司拟募集30,000万元资金投资”高效HJT光伏组件开发及产业化项目”。HJT是将来有望代替PERC的新技术之一，目标产品相比同规格PERC组件转化效率更高、功率更高，项目将实现公司产品与技术的迭代升级。

公司在技术实力与行业头部企业仍存在一定差距，且部分基础设施已无法满足研发需求。公司投资“研发试验中心扩建项目”，提升研发实验中心硬件水平，培养高端技术人才，增强公司核心产品的研发与技术创新能力，完善技术和产品的研发创新体系。该项目将进一步提升公司的设计开发环境与检验试验能力。

公司资产负债率逐年上升，2021年已达到79.46%。通过本次募集资金用于补充流动资金，减少公司对银行借款的依赖，降低公司的偿债风险与

因银行借款产生的财务费用，改善资产负债率，优化资本结构，同时对公司的经营活动进行多方位支持。

公司募投项目

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整体来看，受益于光伏产业增长的市场需求，公司近年业绩增长迅速。2018-2022年，公司营业收入从113,567.93万元增长至638,716.53万元，CAGR=54.00%，归母净利润从92.69万元增长至11,839.96万元。

2018-2019年，受中国光伏产业政策调整的影响，国内光伏装机需求大幅下降，公司转而增强境外市场的开拓，在境外市场的政策利好与装机需求增长的促进下，境外营收连续两年大幅增长，支撑了总体营收增长，2019年公司营收增幅为68.92%，归母净利润同比增长6339.68%。2020-2021年，公司主要受益于国内市场需求的复苏，营业收入与归母净利润持续增长。

2022年，光伏市场需求旺盛，公司组件产线技术改造完成后产能扩大，支撑产销量增加，公司营业收入进一步上升。由于河北地区疫情因素限制，公司第四季度开工率不足，且年内原材料价格大幅上涨，归母净利润同比下降19.36%。2023年Q1，受组件出口量下降影响，公司营业收入同比下降26.02%，归母净利润下降146.06%。

2018-2022年公司营收情况（万元/%）

来源：公司资料

2018-2022年公司归母净利润情况（万元/%）

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2019-2022年，公司毛利率逐渐下降，从14.29%降至5.92%，2021年降幅明显。光伏组件为公司营收占比最高的产品，2021年原材料价格出现较大幅度上涨，原材料成本上升，销售价格虽有小幅上升，然而受到产业链价格传导周期的影响，组件售价的上涨幅度不及成本上涨幅度，使组件毛利率下降，进而拉低公司的综合毛利率。公司净利率较为稳定，2019-2022年保持在1.5%-4%之间。

受光伏产业技术进步，产业政策调整，原材料价格上涨等多重因素影响，2019-2022年同行公司毛利率呈现不同程度的下滑。然而，大多数企业以向产业链上游延伸的方式进行垂直一体化布局，具备一定成本控制优势，同时具备较大规模，对产业链上下游议价能力相对公司较强。相对同行业公司，公司销售毛利率偏低，净利率也处于偏低水平。

2018-2022年公司与同行业企业毛利率情况

来源：公司资料

2018-2022年公司与同行业企业净利率情况

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