新巨丰：深耕液态奶无菌包装，公司盈利能力稳步提升
山东新巨丰科技包装股份有限公司是中国最大的内资控股无菌包装企业，专业生产液体食品饮料的无菌包装，致力于为国内液体饮料企业提供国产无菌包装及其配套服务。公司主营业务为无菌包装的研发、生产与销售，主要产品为辊型无菌包装，目前公司拥有无菌砖包、无菌钻石包、无菌枕包三大主要产品线，在主营业务无菌包装相关研发中取得了 2 项发明专利以及 10 项实用新型专利。
公司产品
资料来源：公司资料
公司发展历程主要分为三个阶段。第一阶段为发展初期。2007 年 10 月公司成立，主要从事无菌包装的生产与研发。随后公司成功研发出枕包和砖包无菌包装，于 2010 年与完达山乳业、夏进乳业签订供货合同。第二阶段为快速发展期。2011 年公司于北京设立营销中心，引进国际先进生产加工设备。2015 年公司凭借优质的无菌包装产品和及时的服务获伊利战略入股，不断开拓优质液态奶和非碳酸饮料知名企业客户，例如温氏、欧亚乳业、东鹏饮料、王老吉、完达山乳品、古城乳业等企业，公司业务无菌包装体量不断增长，逐步跻身同行业前列。第三阶段为全面发展期。2016 年公司完成股改，2017 年无菌包材二厂项目投产，公司产能达 90 亿包。公司建立了枕包、砖包、钻石包等多元化产品体系，与伊利签署《十年战略合作协议》，与新希望乳业、三元乳业、金祁连乳业、海河乳业、加多宝等国内知名企业建立长期稳定的合作关系。2022 年 9 月公司首次公开发行股票，并在创业板上市。
公司发展历程
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公司第一大股东为北京京巨丰，实控人为袁训军、郭晓红夫妇，二人分别持有北京京巨丰 50%股权，间接持有公司 22.6%的股权。公司主要大客户伊利直接持股，大客户绑定深厚。2022 年公司发布股权激励计划，向激励对象授予股票权益（第二类限制性股票、股票期权）总计不超过 2100 万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额 5%，激励对象为公司董事、高级管理人员、中高层管理人员及技术业务骨干共 124 人，激励范围广，有效持续激发经营活力。
公司股权结构图
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2018-2022年公司营业收入从8.6亿元增长至16.1亿元，复合增长率为16.9%，2022年公司实现营收16.1亿元，同比增长29.5%。净利润来看，2018-2022年公司归母净利润从0.9亿元增长至1.7亿元，复合增长率为18.3%，2022年归母净利润为1.7亿元，同比增长7.8%，盈利能力稳步提升。
公司营业收入及增速
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公司归母净利润及增速
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公司业务按客户类型分类为液态奶无菌包装、非碳酸软饮料无菌包装，主要大客户为伊利、新希望乳业及其子公司、辉山乳业、欧亚乳业、王老吉。2018-2022 年公司液态奶无菌包装营业收入从8.2 亿元增长至 15.7 亿元，复合增长率为 13.9%，液态奶无菌包装业务增速稳健，客户订单稳步增长；非碳酸软饮料无菌包装营业收入从 3070 万元降低至 2700.8 万元。2022 年公司前五大客户收入合计占比 90.6%，客户集中度高，其中第一大客户为伊利，2022 年收入占比 74.7%。公司凭借高性价比产品优势和快速响应服务能力获得大客户认可，订单稳步增长，份额逐步提升。
公司分客户类型营业收入及增速
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公司主营产品有枕包、砖包、钻石包，枕包为公司优势产品，钻石包占比逐步提升。2018-2021年公司枕包收入从4.2亿元增长至6.4亿元，复合增长率为11.1%；2018-2021年公司砖包收入从3.7亿元增长至4.8亿元，复合增长率为6.7%；2018-2021年钻石包收入从0.7亿元增长至1.2亿元，复合增长率为16%。枕包为公司优势产品，生产规模优势强，定价优势优于外资供应商。随着公司砖包、钻石包产品成熟，有望向现有客户逐步导入，进一步打开成长空间。
公司毛利率主要受原材料价格波动影响，盈利能力有望修复。公司生产并采购原纸、聚丙烯、铝箔等符合食品包装要求的原材料，其中原纸和聚丙烯成本占比最高。2018-2020年公司毛利率维持29%以上。2022年毛利率大幅回落主要由于收入准则调整，运输成本从销售费用转计营业成本。此外2021-2022年受大宗原材料价格上涨影响，公司毛利率暂时承压，原材料下行后有望较快修复。分产品来看，枕包产品毛利率较高，在35%以上；砖包及钻石包毛利率较为稳定，在20-25%。
2018-2023Q1公司毛利率及净利率
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2018-2022公司分产品毛利率
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