2019年国家电网、南方电网经营分析：盈利承压，但融资能力仍然很强

电力体制改革加快及降电价要求下，两网公司面临盈利下滑压力。国务院在2015年下发了9号文及配套政策，明确电力行业要进一步完善“政企分开、厂网分离、主辅分离的基础上，按照关注中间、放开两头的体制框架推进电力体制改革”。9号文之后，电力市场化改革深化，尤其近年输配电价改革及工业降电价执行力度加强。电网企业是降电价主要贡献环节，两网企业盈利明显受到影响。2018年国网实现营业收入2.6万亿元，同比增长8.7%；利润总额780.1亿元，同比下降14.3%，是国网近5年来首次出现利润下滑。南方电网2017、2018年利润总额也分别下滑25%、8%。

国家电网收入及同比（单位：亿元）

资料来源：Wind

国家电网利润总额及同比（单位：亿元）

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南方电网收入及同比（单位：亿元）

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南方电网利润总额及同比（单位：亿元）

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现金流及资产负债表仍然强健，国网集团内部形成了完整的资金池管理体系。两网企业经营管控能力较强，现金流仍然维持良好水平，2018年国网经营活动净现金流超4000亿，南网也维持在较好的水平。国网公司以中电财（中国电力财务公司）和国网国际融资租赁公司为主体，建立了公司级集团账户体系，搭建了配套的金融业务支撑产业发展，可以说国网公司的业务及资金形成了一定集团内部循环的能力，资金管理体系仍在强化。

电网公司融资及资本支出能力很强，有能力将电网投资维持在一定水平。两网公司经过多年发展，投资资金来源渠道日趋多元化，主要包括：电费收入形成的电费池、向控股及被投资企业获取的收益、直接及间接市场各类融资以及中央的电力建设基金等。电网公司电费收入是非常稳定的现金流来源，两网公司EBITDA近年来表现稳定。直接融资市场上，国内外市场主体信用等级均为AAA，融资渠道多元，成本也具有优势。间接融资方面，授信额度充足，2018年末，国网公司获得的银行总授信额度已达19425亿元，未使用额度12603亿元；南方电网获得的银行总授信额度8000亿，未使用额度6058亿，目前两网公司资产负债率约60%，同类央企中处于合理偏低水平。从现有的EBITDA、现金流以及融资能力来看，两网企业的投资能力依然很强。

国网公司部分财务指标

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南方电网部分财务指标

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