全球碳纤维行业龙头企业东丽株式会社分析

东丽株式会社成立于1926年，是日本一家综合性化工集团企业，业务范围覆盖全球26 个国家和地区。公司营业收入自2009年开始保持稳步上升，由2009年的13596.31 亿日元增长至2015 年的21044.3 亿日元，2016 年出现略微下滑，下滑至20264.7 亿日元。从2009 年至2016 年，年均收入复合增速达5.87%。根据最新财报，2017 年4 月至9 月，公司营业收入达10482亿日元，同比增长9.5%。毛利率方面，2014 至2016 年毛利率分别为19.86%、21%和21.22%，呈现缓慢上升的趋势。

公司业务范围广阔，目前具有六大产品体系，分别是纤维和织物、树脂和化成品、信息通讯材料和器材、碳纤维复合材料、环境和工程和生命科学及其他。纤维和织物以及树脂和化成品作为公司的核心驱动业务主要提供长丝、短纤维、尼龙等针织物和ABS、PBT、PPS 等树脂及薄膜，同时还提供精细化工药品和农业化学品等；信息技术类产品包括用于平板显示的光学薄膜、中小型液晶色彩过滤器、电路材料、半导体材料以及信息技术设备；环境和工程产品主要有海水淡化设施、污水处理设备、水处理膜以及住宅内面壁版等；生命科学事业则集中在医药产品、DNA 芯片以及其他生物工具。

2016 年公司纤维和织物产品实现营业收入8561亿日元，占公司总营收的42%；树脂和化成品产品实现营业收入4991亿日元，占公司总营收的25%；信息通讯材料和器材产品实现营业收入2544 亿日元，占公司总营收的13%；碳纤维复合材料产品实现营业收入1616亿日元，占公司总营收的8%；环境和工程实现营业收入1861亿日元，占公司总营收的9%；生命科学实现营业收入542亿日元，占公司总营收的3%。

2016 年东丽株式会社营业收入各业务板块占比

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

碳纤维产业中，东丽株式会社是世界第一大碳纤维生产商，不仅产量和销量位居第一位，而且控着世界高端碳纤维需求市场份额。目前在全球小丝束碳纤维市场，东丽占据着32%的份额；全球大丝束碳纤维方面，东丽通过2014 年2 月收购世界碳纤维排名第三的美国卓尔泰克进入大丝束碳纤维市场，目前联合卓尔泰克共占据67%的市场份额。

全球小丝束碳纤维市场份额分布

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

全球大丝束碳纤维市场分布

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

东丽株式会社提供的碳纤维产品主要有碳纤维丝、碳纤维预浸布、碳纤维织布、碳纤维层压件以及碳纤维复合材料。碳纤维按原丝类别可分为聚丙烯腈（PAN）基碳纤维、沥青基碳纤维和粘胶基碳纤维三大类，由聚丙烯腈纤维原丝制得的高性能碳纤维凭借简单的生产工艺和优良的力学性能，成为工业生产的主流。东丽也是采取PAN 纤维为原料，其生产工艺主要包括预氧化、炭化、石墨化和浆料表面处理四个关键阶段。

东丽株式会社 PAN 碳纤维生产工艺

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

碳纤维按性能可分为通用型、高强型、中模高强型、高模型和超高模型碳纤维。东丽作为全球碳纤维的龙头企业，公司的产品代码成为业界通用指标，一般公司产品分为高强“T”系类和高模“M”系列，数字越大对应的性能等级越高。目前公司T800 级碳纤维已应用在波音878 客机机体，为客机节省燃油费约20%；同时公司可以量产T1000 超高强碳纤维，技术水平在行业中处于领先地位。

目前国内T300 级碳纤维性能达到国际水平，进入产业化阶段，主要运用于体育休闲等领域；T700 级碳纤维已建成千万吨级生产线，低成本干喷湿纺T700级碳纤维已经实现规模化生产；中国首条千吨级T800 原丝生产线中复神鹰生产线也已于2016 年投产；但T800 级以上的碳纤维国内企业还处于实验室研究阶段，技术相对东丽还是存在较大差距。

东丽株式会社与我国部分碳纤维对比

资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心

产能方面，东丽旗下子公司卓尔泰克的哈里科斯州工厂在2016 年4 月实现了产能倍增，扩大至5000 吨/年；公司2015 年11 月在美国南卡罗来纳州投资新建的碳纤维综合生产线也已在在2017 年已经投产，碳纤维产能约2000 吨/年。截止2017 年年底，东丽碳纤维产能约达4.46 万吨/年，未来东丽将会继续提升卓尔泰克大丝束碳纤维纤维，到2020 年将卓尔泰克产能从现在的1.5 万吨/年扩大到2.6 万吨/年。

东丽在碳纤维领域的竞争对手主要有日本的东邦和三菱，美国Hexcel 等。东邦是世界第二大碳纤维产商，在小丝束碳纤维市场占据23%的市场份额，目前产能达约1.7 万吨/年；三菱是全球唯一同时生产PAN 基碳纤维和沥青基碳纤维的厂商，目前公司碳纤维产能约1.44 万吨/年；美国Hexcel 是美国最大的碳纤维生产企业，主要业务涉及原丝生产、碳纤维生产、碳纤维织物生产和预浸料生产，目前产能约7 千吨/年。

国内方面，光威复材（300699.SZ）打破了国外碳纤维垄断，填补了国内空白。公司拥有碳纤维行业的全产业链布局，主要产品包括碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备。在国内军用和民用碳纤维需求不断扩大的情况下，公司未来业务有望实现高速增长。