数字人民币（DCEP）进入试点阶段，支付体系或迎来变革

央行近年来高度重视法定数字货币的研究开发，于 2014 年成立数字货币研发小组，开展对于数字人民币发行框架、技术、流通等方面的研究；2019 年在“4+1“个地区开展试点，数字人民币首次亮相于大众，并于次年增加了 6 个第二批次试点地区；截至 2021年 7 月，央行发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》（以下简称“白皮书”），正式公布了与数字人民币相关的官方文件。认为数字人民币的面世将为中国支付体系带来变革性变化，也为银行体系创造新的机遇。

数字人民币研究进程

来源：《中国数字人民币的研发进展白皮书》

电子支付的普及和现金使用率的下降推动人民币无纸化发展。我国支付体系经历了从现金支付到银行卡再到移动支付的三个阶段。随着智能手机的普及，2010年后，移动支付进入迅猛发展阶段，条码支付逐步占领线下交易市场，开始替代现金成为线下支付场景中的常见交易模式。2020 年我国电子支付业务量增至 2352.3亿单，同比增长5.30%； M0占M2的比重逐年下降，自2000年的10.6%降至2020年的 3.9%，现金逐渐被具有 M1、M2 性质的电子支付工具取代。目前第三方支付市场已形成支付宝、财付通两大巨头垄断的市场格局，2019 年中国第三方移动支付市场两者的份额共计为93.8%。网联成立以及“断直连”政策进一步强化行业监管，数字人民币也有望进一步提升监管层在移动支付领域的监管能力。

2015-2020年电子支付业务量及同比增速（亿单/%）

资料来源：WIND

2000-2020年来M0占比逐年下降（%）

资料来源：WIND

数字人民币具备四大基础特征，采取中心化管理、双侧运营的发行架构。根据央行发布的数字人民币白皮书，数字人民币具有如下基础特征：1）央行发行的法定货币，由国家信用背书，具有法偿性；2）定位于 M0，与实物人民币长期共存；3）采取中心化管理、双层运营的发行架构；4）定位于零售型数字货币以满足日常零售支付的需求。其中，我们认为数字人民币双层运营体系与现有的人民币发行流通体系有较大差异：数字人民币的发行和回笼仅发生在央行和指定运营机构（包括六大国有银行、微众、网商、招商银行）之间，其他商业银行和持牌非银行支付机构可参与数字人民币支付服务体系，为用户提供数字化零售支付服务。

数字人民币双层运营体系示意图

资料来源：《中国数字人民币的研发进展白皮书》