伴随着行业竞合“新常态”的形成，新疆地区水泥行业盈利开始出现大幅改善

从水泥行业的定价特性可以看出，水泥行业的价格中枢并不完全由行业的名义产能利用率决定。由于新疆区域整体产能过剩，全年需求可释放时间相对较短，因而基于“量”为主导因素的竞争在新疆是没有经济意义的；一方面会导致大量的自然资源浪费，另一方面也使得区域内企业的整体盈利处于极低的水平。

历史上看，新疆区域由于新增产线过多，产能利用率持续处于低位，导致长期供需格局处于极差的状态。大量新型干法产线在2010-2013年投产，而与此同时区域内的基建投资强度出现大幅下滑，名义产能利用率下滑至在40%以下。建立在企业对量仍抱有增长期待的心态背景下，供需关系整体的突变，行业容量萎缩与玩家持续增长之间的矛盾，是导致价格崩塌的核心驱动因素。从水泥的盈利看，在2012-2015年由于新增产能的冲击和需求下滑，区域供需格局持续走弱，天山股份公司在2015年的水泥及熟料的吨毛利仅29元。

然而从地域上看，新疆幅员辽阔，是我国水泥行业具备最天然自律基础的地区，过去两年最核心的边际变化是企业竞争“新常态”的形成。依据分析提出的水泥行业的协同周期理论，当行业产能增长逐渐减少，区域格局逐渐稳定，区域间企业对于“量”的诉求将会减弱，而对于盈利的诉求会持续增强。2015-2016 年政府供给侧改革提出，严禁新增产能更为区域的格局稳定划定了安全边际。供给侧企业竞合状态的变化是过去两年新疆行业盈利、价格都出现明显回升的核心因素。

伴随着行业竞合“新常态”的形成，区域内2016 年-2018 年错峰生产持续增强，区域水泥行业盈利开始出现改善大幅改善。从新疆的水泥产量看，2016-2018 年水泥产量增速整体还是下滑的，但是区域内的盈利却大幅改善。分析认为主要是错峰生产和企业协同带来的供给端强力收缩，导致实际产能利用率提升（通过冬季长时间的错峰生产实现），带来企业盈利回暖。期间内，新疆地区错峰力度持续增大，2018-2019 年整个自治区停窑时间4-7 个月。根据《关于2018-2019 年冬季水泥错峰生产的通知》新经信办（2018）596 号文件，新疆自治区在去年错峰停窑的基础上再增加一至一个半月错峰停窑时间，错峰停窑分两个时段执行。文件中特别提及“做好错峰停窑、熟料储存、环保设施建设及运行管理的监督检查，对违规企业，特别是拒不执行错峰生产政策的，严格依法依规进行查处。对失职失责的地区和人员按照要求问责。”分析认为在新疆地区强力的行政化错峰生产是区域供需格局优化的必然选择。

2018-2019 年新疆水泥错峰生产政策汇总

来源：新疆维吾尔自治区经济和信息化委员会

错峰生产大幅压缩实际产能，考虑到新疆地广，2019 年可能出现局部供不应求局面，刺激局部水泥价格上涨。从错峰生产对产能的压缩力度来看，分析实际测算的理论加权平均错峰生产天数为190 天，即实际可生产天数为175 天。按照全省分析8055 万吨的熟料产能（按照310 天产能测算）计算，分析认为区域内熟料的实际年产能压缩为4547 万吨。若按照3000 万吨的熟料产能测算，实际的熟料产能利用率有望达到66%。由于新疆地广，产线分布较为分散，若部分区域需求由于基建刺激，有望造成个别区域内的供需关系较为紧张的格局，刺激局部水泥价格上涨。

32.5 水泥的全面取消一定程度上改善了供给结构。新疆自2016 年7月1日起在全国第一个全部取消复合32.5R 等级水泥，又与2017年5月1日率先取消了全部32.5水泥。虽然从混凝土企业来说使用32.5水泥时，单方混凝土水泥用量在240kg 左右，改用42.5水泥后水泥用量下降到160~180kg，无明显变化。但是，对于其他需求而言只能使用42.5水泥，一定程度上提高了熟料需求。此外，相比32.5水泥，42.5水泥的劣质产品较少，市场更加规范，“劣币驱逐良币”现象缓解利于区域内的竞争格局进一步优化。