华铁应急：我国高空作业平台龙头企业，公司营收、利润持续保持高增长态势

浙江华铁应急设备科技股份有限公司（以下简称“华铁应急”）成立于2008年，前身为浙江华铁基础工程有限公司，2011年6月整体变更为股份有限公司，2015年6月于上交所上市。公司发展历程可分为三个阶段：1）2008-2015年上市前业务开拓及发展阶段：公司基本完成支护设备规模的扩充及业务网络的建立，截至2014年末，公司业务已经覆盖26个省（自治区、直辖市）。2）2016-2019年扩充产业布局阶段：2019年陆续收购浙江恒铝布局铝模板业务，同时收购浙江吉通开拓地下工程维护领域，推出“大黄蜂”品牌跻身高空作业平台租赁第一阵营，形成线上线下一体化服务网络。3）2020年进入创新发展阶段：公司转变经营思路，探索轻资产运营模式及数字化转型，并注销天津华铁商业保理有限公司，退出保理业务。2022年公司已探索出转租和成立合资公司的模式来践行轻资产战略，成立铜都华铁以及城投华铁，并与蚂蚁链合作建立可信设备追踪信任体系，加速轻资产落地。截至2023年9月公司在全国重点城市设立超260个网点、服务400余个城市，业务布局逐渐完善。

截至2023年中报，公司实控人总的持股比例为20.65%，直接持股比例为12.08%，通过华铁恒升和华铁大黄蜂分别间接持股1.32%、7.26%。子公司的布局分为四类，分别是建筑支护类租赁、地下维修维护领域、高空作业平台业务及成立的轻资产合资公司。其中铜都华铁和城投华铁分别是华铁应急与江西贵溪国资、东阳城投成立的公司，持股比例分别为46.55/49%。建筑支护租赁业务中，公司控股子公司浙江明思特被认定为国家高新技术企业，主营业务是基坑维护中的安全支护设备租赁服务，产品包括伺服轴力监测控制系统和装配式桁架伺服钢支撑系统。另一家控股子公司浙江双资是目前国内新型地下支护领域的领导者，是型钢支撑租赁行业的头部企业。浙江吉通深耕地下建筑维修维护高新技术领域，大力推广国际先进的TRD工法、自主研发的TAD工法、IMS工法等技术在地下施工领域中的应用，成为国内知名的地下空间建筑工程服务企业。

截至23H1华铁应急股权结构及子公司分布

资料来源：公司资料

公司以租赁为核心，实行“采购+资产管理+ 租赁+ 服务”一体化的经营模式。随着国内基建投资大幅上涨，公司紧跟“十四五”规划，不断深耕三大业务板块，主营的高空作业平台、建筑支护设备、地下维修维护等业务可覆盖建筑施工过程中的基础工程、主体结构、屋面装饰、后续维护等场景，各业务之间相互协同，具备项目周期全覆盖能力，能够为客户提供全面的设备租赁服务并提升单个客户价值。公司同时拥有“干租赁”、“湿租赁”两种模式，“湿租赁”在提供设备的同时，也提供配套服务，服务性更强。公司紧抓市场机遇，战略布局效果或将有更大提升。

公司以“租赁”为核心，各类设备可覆盖项目实施全流程

资料来源：公司资料

公司主营建筑支护设备主要包括钢支撑、民用钢支撑、铝合金模板、盘扣、贝雷片、钢便桥、伺服轴力控制系统和集成式升降操作平台（爬架）八大主要产品，为客户提供成套方案优化以及深基坑维护等专业服务。其中钢支撑具有快捷、实用、高效等特点，广泛应用于地铁、基坑围护方面；贝雷片具有运输方便、架设快捷、载重量大等特点，主要应用于桥梁建设。截至 2023H1，公司建筑支护设备总保有量已达 46 万吨，其中地铁钢支撑业务作为建筑支护设备中最大的业务板块，设备保有量达 33 万吨，连续多年位列市场第一，并带动铝合金模板、民用钢支撑等规模增长，23H1 公司铝合金模板超 83 万方，较 22 年末增长 3.71%，民用钢支撑保有量超 2.2 万吨，较 22 年末增长 3.77%，各类设备保有量均处于行业头部。

公司建筑支护产品介绍

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重点布局高空作业平台业务，设备规模迅速扩张。高空作业平台的主要产品臂式（直臂式、曲臂式）、剪叉式的高空作业机械设备，可将作业人员、工具、材料等通过作业平台举升到指定位置进行各种安装、维修操作，并为作业人员提供安全保障，具有施工效率高、作业速度快、安全性好、节能环保等优点，可应用于外墙、房屋修缮、场馆和厂房建设等多领域，应用场景广泛。截至 23Q3 公司高空作业平台管理规模突破 11.6 万台，较 2022 年末新增超 3.9 万台，今年 3 月份-9 月份出租率均 89%以上，对比上半年平均出租率 81.86%，出租率明显回升。截至 23H1 轻资产模式运营设备突破 1.5 万台，较 22 年末大增 51.32%，随着轻资产模式的加速推进，我们认为管理设备规模有望逐渐提升。

公司高空作业设备展示及业务介绍

资料来源：公司资料

实现重点区域全覆盖，跻身高空设备租赁第一梯队。公司网点规模铺设迅速，已初步形成网络效应，高空作业平台实现全国重点区域全覆盖，截至 2023 年 9 月已开设 260 家线下网点，布局城市超 400 个，站位国内高空设备租赁第一梯队。根据公司 2022 年 10 月份发布的可转债预案，将会募集约 12.9 亿资金用于购置高空作业平台，预计增加 9921 台高空作业平台，设备规模将有望进一步扩大。另外，公司与天能电池达成合作，从高空作业平台生产环节到维保环节统一采用天能的动力解决方案，实现不同品牌高空作业平台的电池零配件统一采购与管理，或大幅降低零配件管理成本和维护成本，为公司实现降本增效。

2020-2023Q3公司线下网点个数

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地下维修维护领域工法不断创新，应用场景持续拓展。公司作为国内最早引入TRD项目的服务供应商，同时拥有IMS、MJS、TAD等独有工法。公司地下维修维护工程业务聚焦微创、非开挖式施工，以深基坑围护技术研发与地下连接搅拌墙桩机工程为核心领域，以地下空间建筑科技开拓创新为引领，服务于国家、省、市级政府及民用大型基础设施建设、地铁、隧道的地下维修维护等项目。公司的地下维修维护由子公司浙江吉通负责经营，浙江吉通专注于TRD工法施工领域，广泛适用于地下室开挖、地铁、隧道、水库、围堰、填埋场等。TRD工法特点在于型钢可以重复利用，被誉为可持续发展、循环经济的绿色工法，较常用的钻孔灌注桩形式可降低造价约18%，比钢筋混凝土地下连续墙形式可降低造价约30%-40%。截至22年末，公司在环境保护、水利工程等创新应用领域中，公司于2021年中标赣江抚河下游尾闾综合整治工程和杭州京杭运河三级航道整治工程，持续开拓TRD工法的水利应用；23年公司顺利将TRD工法应用至轨道交通基坑施工，中标沪杭高铁加固、杭海城际铁路下穿段航道修复、南通至宁波高铁施工、雄忻高铁施工等项目。预计随着TRD工法的不断拓展，公司地下维修维护业务或将带来更高的收入增长。

地下维修维护业务介绍及展示

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公司营收及归母净利润呈现高速增长态势。从营收看，公司营业收入由 2017 年的 6.94 亿元增长至 2022 年的 32.78 亿元，CAGR 为 36.41%。2023 年上半年实现营收 19.39 亿元，同比增长 34.49%，业绩表现亮眼，主要系 2023 年上半年高空作业平台服务板块的高速增长带动了业绩提升，高机租赁板块营收达 13.43 亿元，同比+77.53%，占主营业务收入比重为69.25%，较 22 年提升 12.56pct。随着公司高空作业平台管理规模提升，叠加股权激励目标提升员工积极性，我们预计公司营收继续保持较高速增长。公司归母净利润由 2017 年 0.32亿元增长至 2022 年的 6.41 亿元，CAGR 高达 82.11%，2023 年上半年归母净利润实现 3.25亿元，同比增长 31.50%，增长势头依旧强劲，看好下半年公司业绩释放。

公司营业收入及增速情况

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公司归母净利润及增速情况

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分业务来看，2022年高空作业平台收入为公司主要收入来源，增长势头强劲。自2019年公司开始布局高空作业平台业务以来，营收增长较快，近三年CAGR高达97.38%。2022年高空作业平台业务营收18.43亿元，同比增长68.46%，毛利率为48.22%，同比下滑3.93pct，主要系2022年疫情影响出租率。建筑支护业务是公司传统业务，2022年建筑支护收入为11.77亿元，同比下降4.76%，营收占比下降11.50pct至35.9%，毛利率为53.37%，同比提升1.63pct。地下维修维护业务占比较小，2022年地下维修维护板块实现营收2.31亿元，同比下降9.41%，毛利率55.20%，同比增加1.59pct。2019年收购浙江吉通之后，各类工法陆续在文物保护、环保工程、水利等领域落地，成功经验+良好口碑有助于推进更多项目。

公司各业务营业收入占比分布

资料来源：公司资料

公司各业务毛利率情况

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