喜悦智行：国内可循环塑料包装龙头企业，租赁服务带来公司高毛利水平
喜悦智行公司自2005年设立以来，一直专注于可循环塑料包装领域，能够基于客户需求，为客户提供定制化可循环塑料包装整体解决方案，包括包装产品定制设计、生产制造、性能测试、租赁及物流运输、仓储管理等贯穿全过程的供应链服务。
经过近20年的发展，公司在可循环塑料包装市场中处于领先地位，具有一定品牌影响力。在2007年进入汽车及汽车零部件行业之后，公司逐渐形成“定制化包装产品方案+租赁及运营服务”的商业模式，并将这种模式复制于家电制造、日用品制造、快递物流、果蔬生鲜等行业，带来新的增长方向。
——公司立足可循环塑料包装行业，持续拓展业务范围及下游应用场景。
（1）立足厚壁吸塑技术工艺（2005-2006年）。公司于2005年由罗志强与国外可循环包装企业Orbis Corporation合资成立，成立之初便吸收了先进的可循环塑料包装设计理念，引进了先进的技术工艺和生产设备，建立起以厚壁吸塑技术工艺为核心的产品研发、生产和销售体系。
（2）供应周转箱组合包装产品（2007-2011年）。公司进一步完善吸塑产品，在凭借优质厚壁吸塑类产品获得客户广泛认可的同时，及时洞察到客户对注塑周转箱的需求，逐步开始研发周转箱类包装单元，供应周转箱组合包装产品。公司于2007年成为上汽大众的供应商，从零散部件包装逐步向汽车动力系统、传动系统扩展，并配合上汽大众进行包装器具统一标准的制定。
（3）纵向产品扩张，布局租赁业务（2012-2016年）。公司将定制化可循环塑料包装在国内汽车主机厂及汽车零部件行业中推广，业务迅速扩张，成为一汽大众、长安福特、东风本田、北汽福田等车厂供应商。在产品方面，公司根据客户需求，开发出围板箱组合包装产品、料架组合包装产品、薄壁吸塑产品等新品类，并于2016年成立全资子公司宁波传烽供应链管理有限公司，布局租赁业务。
（4）开展租赁业务，横向拓展市场（2017年至今）。公司根据市场拓展情况和客户需求，开展租赁业务，同时布局智能物流系统，致力于成为业内领先的定制化可循环塑料包装供应链服务商。公司积极进行应用领域的横向延伸，在拓展舍弗勒、大众祥云、沃尔沃、长城汽车、吉利、特斯拉等汽车行业客户的同时，也积极布局家电制造、日用品制造、快递物流、果蔬生鲜等其他行业，新增客户包括美的电器、百岁山、宁德时代、盒马鲜生等。
公司发展历程
资料来源：公司资料
——公司实际控制人罗志强、罗胤豪父子分别直接持有公司5.3%的股权，合计直接持股比例10.6%，两人通过慈溪天策控股有限公司和宁波旺科投资管理合伙企业（有限合伙）间接控股比例为32.5%，合计占比43.1%。公司管理层拥有丰富的行业经验，主要创始人罗志强从事塑料包装行业多年，为公司发展提供支撑。
公司全资子公司包括从事可循环包装的租赁及运营服务的宁波传烽供应链管理有限公司、负责客户维护、市场拓展及咨询服务等业务的上海途之美物流设备有限公司、以及配合新能源汽车及家电零部件可循环包装生产的喜悦智行（合肥）载具有限公司，非全资子公司包括负责拓展西南地区业务的宁波喜悦共一企业管理合伙企业（有限合伙）及重庆共悦供应链有限公司。
公司股权结构
资料来源：公司资料
——公司主要产品包括厚壁吸塑类包装单元、薄壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元，组合成套类包装产品等不同系列的可循环塑料包装产品。
1)厚壁吸塑类包装单元适用于中小型、轻便型和精密型零部件的运输及周转。
2)薄壁吸塑类包装单元适用于高洁净度电子元器件及小型零配件的运输及周转。
3)周转箱类包装单元可与多种物流容器和工位器配合，应用范围较广。
4)组合成套类包装产品由厚壁吸塑类包装单元、薄壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元及料架、围板箱等第三方采购产品组合装配而成。
公司主要产品
资料来源：公司资料
公司主要服务为租赁及运营服务，根据客户自身的需求、是否具有运输能力、是否具有仓库服务管理能力等因素，分为动态租赁服务及静态租赁服务两种。
动态租赁服务在提供包装器具租赁服务的同时，还为客户提供仓储分拣、清洁维护、物流配送、空箱回收和规划统筹等配套服务。公司根据约定将租赁包装器具运送至客户指定地点，在客户使用完成后，就近选择仓库进行空箱回收、清洁维护及仓储，根据客户的使用次数及数量计算租金。
静态租赁服务主要服务于汽车主机厂等有较强的仓储、物流管理能力的客户，仅向客户提供包装器具的租赁服务。在将租赁包装器具运送至客户指定地点后，由客户自行管理租赁包装器具，公司在租赁期满后进行回收，根据客户的使用天数及使用数量计算租金，毛利率高于动态租赁。
公司动态租赁服务流程
资料来源：公司资料
公司静态租赁服务流程
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——公司营收总体稳中有进，由2018年的3.2亿元上升至2022年的4.3亿元。2019年公司业绩承压主要系下游汽车行业受到“国六”标准的冲击，公司积极配合下游行业转型，为多家客户提供“国六”标准下的可循环包装整体解决方案，2020年经营业绩有较快提升。2021年公司新能源车客户订单增加，家电行业客户开始放量，实现营收3.6亿元，同比增长35.6%，2022年公司实现营收4.3亿元，同比增长17.9%，归母净利润0.66亿元，同比增长8.4%。23Q1公司实现营业收入0.9亿元，同比下滑6.1%，归母净利润0.14亿元，同比增长7.0%。
公司营业收入及同比增速
资料来源：公司资料
公司归母净利润及同比增速
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包装产品收入稳定，租赁服务增长迅速。公司主营业务中，按产品种类拆分，22 年可循环包装产品营收2.9 亿元，租赁与运营服务 1.3 亿元，占总营收比例为 66.8%、30.1%，毛利率分别为 28.3%、41.9%。近 5 年，可循环包装产品始终是公司最大的营收来源，租赁与运营服务营收由 2018 年的 0.3 亿元增长到 2022 年的 1.3 亿元，2018-2022年 CAGR 为 40.6%，增长迅速。
公司2018-2022年营收按业务分拆（亿元）
资料来源：公司资料
公司2018-2022年各类业务毛利率（%）
资料来源：公司资料
毛利率水平较高，有望持续优化。公司可循环包装产品具有定制化属性，与客户绑定程度较深，拥有较高的毛利水平，同时，相较于塑料包装行业其他公司，公司重点拓展毛利率水平较高的租赁及运营服务，2018-2022 年公司该业务毛利率分别为 54.6%、52.0%、59.1%、51.8%、41.9%，高于行业平均水平。2022 年受原材料价格及疫情因素影响，公司毛利率有所下滑，随着各租赁项目前期成本摊销完成及运行效率的提升，公司毛利率水平有望持续优化。
塑料包装行业可比公司毛利率（%）
资料来源：公司资料
