嘉亨家化：兼具日化代工和塑料包装的一站式生产商，公司收入快速增长
泉州华硕实业（嘉亨家化公司前身）成立于2005年，成立之初主要从事塑料包装容器的设计、生产和销售，主要客户为知名日化品牌商。2011年将OEM模式作为日化代工业务发展起点，坚持“质量优先于利润”的理念，通过了强生等品牌商的严格认证，随后日化代工业务快速发展壮大，OEM为主要代工方式。2017年开始为尚赫提供ODM服务，以此开启日化产品ODM业务。目前公司战略定位于“日化代工+包装”一站式制造商，形成日化产品OEM/ODM与塑料包装业务协同发展的模式，具备化妆品和家庭护理产品的研发、配制、灌装及塑料包装容器设计、制造的一体化综合服务能力。公司以稳定高效的生产能力、严格的质量管控、快速迭代的技术研发，在行业内形成较强的市场影响力，成为多个国内外知名日化品牌的重要供应商。
日化代工与包装并行发展，化妆品代工已成为第一大业务。1）日化代工业务增速高于塑包。2021年，日化产品代工营收7.3亿元，同比增长27.0%，营收占比为62.6%，塑料包装容器营收4.1亿元，同比增长8.4%。2）化妆品代工已成为第一大业务。2021年，化妆品代工营收6.3亿元，同比增长69.8%，营收占比54.3%，家护产品代工和塑料包装容器营收占比分别为8.3%/35.3%。
化妆品代工已成为第一大业务，2021年营收占比 54.3%
资料来源：公司资料
营收持续增长，短期内利润受成本拖累。2017-2021 年，公司营收由 5.3 亿元增至 11.6亿元，复合增速为 21.5%，主要由化妆品业务高速增长推动。归母净利润由0.2 亿元增至1.0 亿元，复合增速达 51.0%，2021 年增速放缓主要由于上游原材料涨价、社保优惠减少等因素导致成本端承压。
2021年营收同比增长19.9%至11.6亿元
资料来源：公司资料
2021年归母净利润同比增长4.0%至1.0亿元
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2021年成本压力导致毛利率和净利率均有所下滑。2017-2019年毛利率逐年提升，分别为25.1%/25.5%/28.7%，2020年适用新收入准则，包装费、运费由销售费用转入营业成本导致毛利率降至25.3%，2021年在原材料和人工成本上行压力下，毛利率进一步降至23.8%。2017-2020年净利率由3.5%逐步提升至9.6%，2021年回落至8.4%。
2021 年毛利率和净利率均有所下滑
资料来源：公司资料
分业务看，1）化妆品代工业务表现亮眼，收入增速最快。受益于化妆品行业的快速发展，2017-2021年化妆品代工收入由1.0亿元增至6.3亿元，复合增速为60.5%，同期塑料包装容器收入由3.6亿元增至4.1亿元，复合增速仅为3.4%，家护产品代工收入由0.6亿元增至1.0亿元，复合增速为11.8%，尤其是2021年化妆品业务收入同比高增69.8%，而家护业务收入同比大幅降低51.8%。2）塑包业务毛利率最高，化妆品业务紧随其后。2017-2021年，塑包业务毛利率分别为25.5%/28.7%/32.1%/27.0%/27.2%，近两年由于合成树脂等原料价格上涨毛利率略有下降，同期化妆品代工业务毛利率为27.7%/22.4%/27.1%/25.4%/22.6%，表面活性剂、芳香剂等原料价格近两年持续走高，导致毛利率亦有下滑。
化妆品代工业务营收增速最高
资料来源：公司资料
塑包业务毛利率最高，化妆品代工位居第二
资料来源：公司资料
公司日化代工业务以OEM模式为主，ODM模式营收增速高。2017年公司开始拓展ODM业务，尽管ODM营收占比较低，但增速高，2017-2019年ODM在日化代工中收入占比由11.1%增至23.9%，至2020年上半年降至10.5%。ODM模式毛利率更稳定，约25.8%-33%，而OEM模式毛利率自2018年起快速提升，2020年上半年达到31.4%，超ODM模式。
——募投资金拟突破制约长期发展的产能瓶颈，建设研发中心加强技术储备。募投资金计划应用于：1）湖州嘉亨新工厂建设。拟投资3.6亿元新建集化妆品、塑料包装容器生产于一体的现代化生产基地（湖州嘉亨），包括：购置先进的自动化生产、检测设备，优化生产工艺流程等，以补充化妆品及塑料包装容器产能，达产后预计可实现年产3.8万吨化妆品和3亿件塑料包装容器。2）技术研发中心。拟投资0.3亿元用于湖州嘉亨的技术研发中心建设，满足产研一体化需求。3）补充流动资金。
