润禾材料：深耕硅油产业链、不断拓宽产品矩阵，22年营收稳健增长、利润下滑

润禾材料为有机硅细分材料高新技术企业。公司于2000年成立至今，现已成为国内知名嵌段硅油、丝光平滑剂、纺织印染助剂供应商，公司技术积淀深厚，产品应用领域不断拓宽。公司专业从事有机硅深加工产品研发、生产和销售，产品涵盖热管理、光学、个人护理助剂、农药助剂、纺织助剂等，终端领域包括新能源、轨道交通、复合材料、个人护理、农药、纺织等。公司本部及生产型全资子公司德清润禾均为高新技术企业，两个企业研发中心分别获得“省级高新技术企业研究开发中心”和“省级企业研究院”称号。

润禾材料发展历程

资料来源：公司资料

深耕硅油产业链，不断拓宽产品矩阵。公司产品主要为有机硅深加工产品，主要涵盖硅油类产品，包括纺织印染助剂、脱模剂、个人护理助剂等，公司通过产能扩张，依托硅油改性技术，延伸有机硅橡胶、有机硅树脂等产品，布局热管理、光学、集成电路、新能源等新方向，产品种类不断拓宽，公司目前产品覆盖16大应用领域，未来料将在各个领域内不断求索，致力于成为卓越的有机硅新材料供应商。

润禾材料产品在不同领域的用途

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公司2022年营收稳健增长，利润下滑，系股份支付费用影响。2022年公司实现营业收入、归母净利润为11.8、0.9亿元，同比+7%、-3%，23Q1营收、归母净利润分别为2.7、1.2亿元，同比-12%、-40%。公司股份支付影响利润，2022年及2023Q1股份支付费用分别为1680、377万元，剔除股份支付后2022年归母净利润同比+15%、-25%。

公司主要财务指标

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新增产能高端布局，产品结构不断优化。2022年公司新增产能0.45万吨，在建产能1.6万吨，深加工产能持续增长，新增产能主要包括高端化妆品用硅油、导热界面材料、金属压铸用脱模剂、光学与集成电路材料。根据公司微信公众号，公司目前具备集成电路三防漆、热管理用有机硅导热硅油等高附加值产品，随产能逐步释放，产品结构将不断优化。公司于九江星火有机硅工业园布局新产能，充分利用园区内有机硅原材料资源，降低运输成本，看好公司毛利率进一步提升。

纺织行业需求有望回暖，我们预计公司纺织助剂出货量将稳定增长。2022年下游纺织服装行业景气度下滑，公司纺织助剂产品销售量同比+4%，售价同比-2.7%。据中国纺织产业经济研究院统计，2023年2-3月纺织行业景气预期指数为53.2%、50.8%，高于50%行业荣枯线。随着我国经济趋势向好，纺织服装行业景气度有望回升，公司纺织印染助剂有望实现稳定增长。

原材料成本低位扩大盈利空间，公司毛利率有望进一步提升。2022年公司高端有机硅深加工产品逐步放量，盈利能力提升，2022Q1-2023Q1季度毛利率分别为21.3%、22.8%、24.0%、24.6%、25.6%，持续提升。未来随高端有机硅新材料产品如新型化妆品硅油、电子级硅油、光学用压敏胶、导热界面材料等放量，公司单吨有机硅深加工产品毛利有望提升。且目前有机硅中间体行业大幅扩容，产能过剩，公司主要外购原料DMC价格处于低位，产品盈利空间有望扩大，公司有望凭借高端深加工能力在行业内脱颖而出。