喜临门：床垫行业领军企业，2022业绩短期承压，23Q1业绩增长

公司董事长陈阿裕先生于 1984 年开始创业，喜临门于 1992 年进入公司化运营阶段，公司累计在床类产品领域深耕已近四十年。公司以床垫代工业务起家，2002 年公司即成为宜家床垫供应商，2008 年公司获得了高新技术企业认证。2012 年上市以来，公司持续开拓自主品牌，同时将品类由床垫逐步延伸至软床及沙发业务。目前公司已连续六年获得 C-PBI 中国床垫行业品牌榜单第一名，喜临门已成为床垫行业领军品牌。

公司发展历程

来源：公司资料

公司实控人陈阿裕先生与华易智能、华瀚投资为一致行动人，合计控股 33.48%，控股权较为稳定。根据公司三季报披露，公司前十大股东中，周伟成先生为控股子公司晟喜华视董事长，持股3.37%；沈冬良先生为公司上任副董事长，持股 1.17%，其余均为财务投资者。

股权结构图（截至2022Q3）

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2022年公司持续提升产品竞争力及不断加大渠道网络布局，受外围环境不利因素影响，营收利润短期承压，未来随着消费复苏业绩增长有望恢复。。2022年公司实现营业收入78.39亿元，同比+0.86%，上市以来收入复合增速达到24.2%。实现归母净利润2.38亿元，同比-57.49%，上市以来归母净利润复合增速达到8.8%。实现每股收益0.62元，加权ROE7.13%，同比-10.73pct。拆分季度，2022Q4/2023Q1实现营收20.98亿元/14.67亿元，同比-23.14%/+4.47%，实现归母净利润-1.51亿元/0.62亿元，同比-181.9%/+14.30%。2022Q4收入规模未能有效释放主因消费信心不足、低毛利产品占比提升、生产物流短期停摆叠加费用投入较高及帮扶的加盟商未完成考核指标。

公司营收增长

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公司归母净利润

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盈利端，毛利率同比+0.4pct至32.40%，期间费率（含研发费率）同比+5.13pct至25.20%，其中销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别同比+4.16pct/+1.15pct/-0.19pct/0.09pct至19.52%/5.20%/0.48%/2.44%，销售费率增加系增加投入以短期快速抢占市场及新增广告费用等线上线下渠道（包括新渠道）拓展费用，管理费用增加系为调整组织结构而提升薪酬、引进人才及新增办公地点。综合影响下净利率同比-4.32pct至3.47%，公司2022年经营结果不及预期系宏观环境非预期负面因素较多，以致费用投放效果延后。

2022净利率同比-4.32pct

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2022 年公司内销业务收入同比增长 1.8%至 66.03 亿元，占比总收入 85.3%，整体趋于平稳；外销业务同比-2.3%至 11.38 亿元，占比趋稳微降至14.7%。

2022公司内销/外销收入分别同比+1.8%/-2.3%

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品牌方面，公司持续深化推进品牌转型升级，立足睡眠产业，坚定“深度好睡眠”品牌定位同时发力年轻一代，营销前置抢占市场流量。持续强化品牌在睡眠领域的专业形象与国民形象，发布睡眠研究报告蓝皮书，不断提升标准化门店终端形象，多领域多渠道进行品牌传播，覆盖体育营销、综艺投放、时尚跨界等，具体为：（1）积极参与打造热门综艺IP，赞助顶级综艺节目，持续品牌输出，提高品牌认知度，深入年轻一代，抢占年轻一代的心智；（2）通过小红书、B站、抖音、知乎、微信等众多头部KOL、KOC的深度种草、背书，构筑全新的品牌公域流量内容生态。

产品方面，核心床垫业务持续发力的同时，软床、沙发品类逐渐成为公司的中坚力量。（1）产品收入方面：2022年公司产品力、品牌力持续提升，门店不断开拓，但受经济形势放缓及疫情等宏观不利因素影响，主要品类收入增长态势不一，具体看：2022年公司实现床垫收入增长2%，增速低于2021年同期；软床及配套产品收入增长11%，引跑各品类增速；沙发收入同比-14%，增速由正转负。软床、沙发品类收入占比趋稳于50%左右，公司产品结构持续优化。酒店家具业务2022年收入同比下滑53%（系酒店装修缩量影响）。（2）产品盈利方面：毛利率同比略有增长，床垫、软床及配套产品、沙发、酒店家具毛利率分别为36.79%/28.98%/21.9%/-1.10%，分别同比+0.62pct/-1.77pct/0pct/-15.8pct，其中软床业务保持领跑增长态势，软床在产品结构中的占比增长较为明显，由2021年的31%提升至34%。

2022年软床收入增速仍然领跑

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主要产品毛利率稳健

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渠道方面，全渠道网络逐步构建，线上线下优势互补。（1）从渠道布局看：2022年公司在传统物业卖场持续巩固的同时，积极深化布局线上线下多渠道并推进商超、家电、家装等新渠道建设。线下门店：公司品牌势能持续上升，线下加盟商体系日益完善，自主品牌零售业务营收52亿元，同比+0.3%，实现稳健发展，传统渠道新增千家门店，截至2022年末，门店净增加779家至5273家。分品牌看：喜临门品牌专卖店净增加443家至3280家，喜眠专卖店净增加360家至1422家，M&D门店拓展不达预期，净减少25家至571家。线上渠道：线上发展水平远超同行，公司在天猫、京东、苏宁易购等各大平台设有自主品牌旗舰或自营店，全平台覆盖消费者，持续抢占份额，同时直播渠道正在迅速放量。此外提前布局商超、家电、家装等新渠道，简化交易场景，发掘新增量，逐步构建一个以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。

2022年门店净增779家

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（2）从销售渠道业绩看：线上线下渠道互补，协同应对宏观环境挑战，保持渠道业绩增长韧性。2022年公司经销店收入略有下滑，全年实现收入36.13亿元，同比-8.7%，自2018年始首次出现负增长，判断系疫情影响所致。从平均单店店效看，2022年经销店单店收入97.23亿元，同比-23.9%，单店毛利32.1万元，同比-26.1%。大宗业务收入26.5亿元，同比+2.0%，线上收入14.78亿元，同比+34.6%，填补线下增长缺陷，持续保持增长韧性。